Финансовая матрица и бесконечный процесс повторения пройденного

На рынках вновь всеобщий энтузиазм. Фундаментальные экономические перспективы, которые несколько месяцев назад были удручающими, вдруг начали выглядеть блестяще. Становятся (пока не везде, но уже есть) слышны разговоры о «новой эре» быстрого экономического роста и нескончаемого благополучия. Прогнозы становятся все более оптимистичными, долговой кризис по мнению большинства закончился, не начавшись. Везде слышны разговоры о том, что бывало и хуже, и этот кризис еще один циклический спад, после которого будет долги подъем. Люди склонны игнорировать негативный информационный фон, полностью концентрировав свое внимание на позитиве. Процент быков начал расти, статьи с апокалипсическим контекстом стали уходить в небытие, а спросом опять пользуется что-то вроде «Доу 38000 через 7 лет, купи сейчас и будь счастлив». Закоренелые медведи считают, что текущие уровни станут в будущем в лучшем случае дном коррекции и лучше выйти с рынка сейчас пока не поздно. Среди медведей начинают слышны разговоры «мы больше не можем терпеть боль. Мы – сдаемся».

Чем отличается реальная экономика от виртуальной? В реальной экономике существует идеализированная модель спроса и предложения, которая гласит, что при прочих равных факторах при увеличении цены спрос падает, а предложение растет.

Конечно, зависимость получается не совсем такой красивой, которую изображают в экономической теории, так как могут влиять множество факторов, как например уровень доходов (при их росте падение цены может не приводить к существенному росту спроса в виду того, что он может удовлетвориться на текущих условиях), так же сезонность, мода, наличие товаров заменителей, экстренная необходимость в каком либо товаре и т.д. до бесконечности.

Если вы увидите 2 абсолютно одинаковые модели телефона за 5 тыс рублей и за 10 тыс, то, если вы нормальный человек, то купите за 5 тыс. Тоже самое и с компаниями. В условиях высокой конкуренции, они стараются минимизировать издержки, покупая только те товары и компоненты, которые по наиболее низкой цене с наиболее выгодными/лучшими свойствами и качествами. Бывают, безусловно, клинические исключения, но в общем и в целом на продукцию с более низкой ценой всегда будет наибольший спрос.

А что происходит в финансовой матрице? А здесь, все как раз наоборот. Рост цены провоцирует рост спроса при снижающем предложении, а падение цены провоцирует снижение спроса при росте предложения, т.е. чем выше цена, тем больше желающих купить. Кто, хоть раз имел дело с финансовыми рынками понимает, о чем идет речь. Это можно проследить по объему бидов и офер, выставленных во время роста, по количеству заявок, по сентименту толпы.
Когда актив падает, то он перестает быть интересен подавляющему количеству инвесторов и спекулянтов. Логика тех, кто играет вниз: зачем откупать то, что падает в цене, когда можно откупить это потом, но подешевле и добавляются еще в шорт на самых низах. Логика тех, кто стоит в такой момент на повышение: зачем терпеть убытки, когда лучше продать сейчас лонги, но сохранить оставшееся деньги, чем брать на себя дополнительные риски с вероятностью обнулить счет в дальнейшем. Таким образом, при падении рынков происходит тенденция по сбросу лонгов и наращиванию шортов.

В этот момент в прессе нет ни одного позитивного заголовка, все ждут обрушения, краха, конца света. Друзья и знакомые срочно бегут с рынка, сдавая последние позиции на рост. Любая новость изначально интерпретируется, как плохая, даже, если она по факту нейтральная, а любой отскок используется, как уникальная возможность закрыть лонги и войти в шорт.

Людей затмевает пессимизм, кажется, что дна не существует, виднеется край пропасти и единственное, что волнует народ: как выйти из игры, удержаться и не упасть. При этом апогей пессимизма и страха приходит на самое дно. В это время происходит финальный выброс лонгов тех, кто держался до конца, но вынужден был сдаться, потому что счет опустел, а сил терпеть больше нет. Фонды, банки, инвесторы закрывают лонги по маржин колам, происходит резкий рост объем, шип на графике и после этого формируется дно. Но слом тренда происходит не сразу, как правило цены стоят на низах некоторые время, обычно 1/10 от всего времени падения, далее отскок вверх, небольшой проливчик для внушения в людей уверенность в то, что роста не будет и не ждите, а потом «да, здравствуй новый тренд!». Инсайдеры и профессионалы закупились по самым низам и благодарны всем вам за то, что вы были столь доверчивы. Бидов все еще очень мало, и на рынке превалирует склонность к выставлению жирных офер. Так было в мае-июле. Как только баланс изменится, это будет моментом выходы крупных игроков из позиций, купленных на дне. Это происходит сейчас.

По разные стороны баррикад . Обама против республиканцев и как это может повлиять на рынки

Вновь новые рекорды по йене, франку и золоту, CDS растут, облигации на группу «свиней» растут в доходности, а в Германии и США падают. Деятели из Европы решили пересмотреть Базельское соглашение в сторону ужесточения – мера позитивная в долгосрочном плане, потому что снижает риски на банковскую систему, но сейчас больше негативная, потому что может высосать ликвидность с рынков. Минимальный порог достаточности капитала может быть повыше с 4 до 6-7%, первого уровня с 2% до 4%. Банкам потребуется в течении 5-7 лет до 500 млрд евро, не считая тех денег для финансирования текущей потребности в обеспечении задолженности, которая может достигать до 400 млрд евро в год. Нефть валилась, но потом рванула на новостях про очередную аварию НПЗ в Мексике, но это ничего не значит для цен на нефть – кратковременный плевок.

Формально паники на рынках нет (ни в какое сравнение с маем 2010, не говоря уже про 08), спекулянты уже, как пол года адаптировались к таким движения – выработали иммунитет, а Россия вообще стоит, как скала, не обращая внимание, ни на нефть, ни на S&P, который оттолкнулся от нисходящего тренда (1108) и ушел на 1090 – в принципе сигнал к тому, что коррекция может продолжиться, но не спешите с выводами – это может быть передышка перед рывком (не забываем про негативный сентимент, переворот крупные трейдеров в лонг, традиционные манипуляции инвестбанков и еще один важнейший фактор.

В ближайшие недели или даже месяцы, по крайней мере, до промежуточных выборов в Конгресс 2 ноября все будет крутиться вокруг того, кто какую займет сторону баррикад. С 2001 год Буш снизил налоги, за счет чего казна за 8 лет недополучили более 2 трлн долларов, если Обама продлит лояльную налоговую политику, то в среднем бюджет США опять недосчитается до 370 млрд в год, если же оставит льготы для населения, но будет драть с 3% самых богатых, то все таки дополнительные 120 млрд в год не помешают.

Систематизировал идеи, предложенные Обамой.
1. 50 млрд долларов в развитие инфраструктуры (строительство дорог, аэропортов, мостов, ремонтные и обслуживающие работы, которые в теории должны повысить занятость.) На это дается срок в 6 лет, т.е. менее, чем по 10 млрд в год. Не густо – это 0.08% от ВВП! )))
2. Налоговая льгота для инвестиций компаний в основной капитал, которая обойдется бюджету в 30 млрд, но по оценкам за 2 года приведет к эффекту в 200 млрд. Но тут нужно заметить, что инвестиции слабо зависят от налогов. Проекты запускаются тогда, когда есть конечный спрос, когда бизнес растет, но если компания проводят реструктуризацию своей деятельности, активно производят диверсификацию активов, часть производства выводят в Азию, часть в Латинскую Америку и Мексику, плюс рефинансируют кредиты и сокращают издержки, то не приходится говорить о том, что косвенная мера может как то повлиять на тренд.
3. Отсрочка выплаты налога с заработной платы для новых сотрудников. Мера временная и врятли сколь нибудь серьезно повлияет на компании.
4. Налоговые кредиты на 42 млрд для компаний с уставным капиталом менее 10 млн долларов. Да, оживить может, но в теории и не надолго. Зачем им кредиты, если продукцию никто не покупает? )
5. Запуск (опять, третий раз уже) налоговых послаблений для лиц, впервые покупающих жилье. Да, фактически эта мера работала, статистику много раз приводил и анализировал, но проблема заключается в том, что это, как поддержка наркомана на игле, стоит только отпустить, как он пойдет в разнос, но к выздоровлению налоговые льготы структурные дисбалансы не приведут. Как только уберут, опять продажи полетят вниз с удвоенной силой –уже проходили. Спасибо, больше не надо.

В любом случае в условиях ожесточенного роста дефицита, депрессивных настроений у потребителей и неудовлетворенности от сделанных проектов и реформ, каждая новая инициатива от Обамы будет воспринимать в штыки и все с большим скрипом, с шумом проходить, если вообще что либо еще пройдет. Все будут требовать результатов, а их нет

Противоречие на финансовых рынках может говорить о том, что система может пойти в разнос

Знаете, когда я в марте смотрел на макроэкономическую статистику, то честно признаюсь,- не считал ее особо хорошей, а зря, т.к. сейчас на фоне всего того, что происходит понимаю, что следовало бы ценить тот момент. Лучшие времена для финансовых рынков в кризисный период закончились в 4 квартале 2009, пик для экономики произошел на первый квартал 2010 – запомните это время хорошо, таких темпов и номинальных данных вы, вероятно, еще долго не увидите.

Даже такой скептически настроенный человек в отношении экономики, как я предполагал, что протянут хотя бы 3 квартала на импульсе от стимулирующих мер, прежде чем опять спуститься в пучину рецессии и лишь с опаской прогнозировал, что замедление произойдет практически сразу, как только ФРС свернет выкуп MBS, а правительства мира часть стимулирующих мер. Худший сценарий начинает оправдываться. Тем не менее на данный момент – это не совсем рецессия, это последопинговое замедление с рисками спада обратно туда, откуда начали выкарабкиваться с конца 2008. Экономика начинает буксовать и многие параметры вновь указывают в сторону негативной динамики.

Статистические бюро всеми силами пытаются создавать иллюзию восстановления, в массовом порядке занижая базу, чтобы слабые данные смотрелись хорошо, но это ничего не решает, все равно от реальности не уйдешь.
ФРС в сговоре с первичными дилерами запустила секретную операцию под кодовым названием «Спаси и сохрани». Суть ее заключается в том, чтобы стимулировать траты американцев за счет положительной конъюнктуры на финансовых площадках. Исторически рост фондового рынка ведет к улучшению настроений бизнеса, потребителей, это позволяет быть более уверенным в будущем и быть расположенным к раскованным в тратам. Оптимистичные заголовки в ведущих СМИ в зеленых тонах также улучшают общий настрой. Это краткосрочная мера, которая также ничего не решает, но всего лишь дает выиграть время…

Не давайте обмануть себя, пока вам суют псевдорост рынков, крупный капитал делает переброску таким образом, чтобы это было не заметно. Сегодня десятилетки достигли минимальной доходности с апреля 2009 года! Посмотрите на трежерис, чтобы однозначно понять, что думают об экономике те, кто манипулирует океаном денежных потоков. Неужели вы думаете, что долгосрочный рост активов возможен при дефляционных процессах, при очевидных признаках замедления экономики, при убитом потребители, при тотальной перекредитованности и обремененности долгами, при высокой безработице, низком темпе роста доходов и когда ФРС готова признать, что ничего из количественного ослабления не оживило экономику? Вы ошибаетесь, рост в этом случае не возможен.

Все, что видите на мониторах – это блеф в виде мифических зеленых ростков типа обновления хаев по большинству индексов. Это блеф, рассчитанный на несколько недель или месяцев, который искусственно рисуется на низких объемах для тех причин, которые я указал выше. Никто из действительно крупных сейчас не инвестирует в рынок акций развитых стран. Есть частичная диверсификация, когда из рискованных активов ПИГС перекладываются в фондовый рынок Германии. Есть попытки инвестиций в развивающиеся рынки, но пока рано говорить о тенденции.
Прибыли компаний не могут бесконечно расти за счет сокращения издержек, чтобы выходить на новый уровень нужны инвестиции, найм персонала, расширение бизнеса. На данный момент подавляющее количество компаний занято поддержанием существующего режима деятельности без привлечения рабочей силы. Судя по отчетам за 2 квартал, я вижу, что компании смогли пережить кризис, но темпы роста доходов и прибылей замедляются, у большинства показатели уже хуже 2 квартала 2009 года.

ФРС готова официально признать, что экономика мертва, запустив печатный станок

Бегство в трежерис (2 –летние на рекордно низком уровне, 10-летки ниже 3% - показатель мая 2009 года, когда мир только только пытался встать со дна), тем не менее это не помешало рынку показать самое сильно месячное ралли с июля 2009 года, что является нонсенсом - две совершенно несовместимые вещи. Рост трежерис при сохраненной ставки дисконтирования и федфондам традиционно совпадает с нестабильностью на рынке, при этом зачастую ожидания участников смещается в сторону дефляции.

А вот на спрэды взглянуть любопытно. Они сокращаются, но значительно выше, чем были в 2006 году, когда инвесторы на 2 летки просили БОЛЬШЕ, чем за 10-ки! Тогда они были отрицательными, не смотря на рост экономики.

Стоит отметить, что еще никогда в истории американский рынок не рос на 10% за столь короткий промежуток времени при том, что доходность казначейских облигаций падала. Европа от 8 до 13%, Индия и Корея превысили хаи, Аргентина совсем рядом, мы также ставим рекорды по росту. Все забыли о том, что было в мае.
Индекс S&P500 устойчив, не смотря на все пертурбации в экономике.

Что касается слабости Японии, то это из-за крепкой иены, которая ударяет по японской промышленности и проблем у нескольких крупных японских фондов денежного рынка, которым срочно требуется ликвидность для залатывания дыр, тут уж не до ралли, как бы выжить.


VIX падает, объемы падают (сейчас в 2 раза меньше, чем средний оборот в мае).

Наиболее подробный и обширный обзор трудовой статистики в США

Сделаю своеобразный справочник по трудовой статистике в США на память будущим поколениям, чтобы все поняли, что куда входит, как считается, какие изменения в историческом плане и т.д. Ну, понеслась…

Для определения уровня безработицы в Соединенных Штатах Бюро трудовой статистики (BLS) проводит ежемесячное обследование 50 тыс домашних хозяйств. Каждый человек старше 16 лет в обследуемых домашних хозяйствах относится к одной из трех категорий:
• занятые (employed) — это люди, имеющие работу в общественном производстве в течение последней неделе, причем неважно, занят человек полный рабочий день или неполный, полную рабочую неделю или неполную (в этом случае он считается неполно или частично занятым). Человек также считается занятым, если он не работает по следующим причинам: находится в отпуске, болеет, бастует; из-за плохой погоды или стихийных бедствий. В эту категорию, однако, не попадают люди, занятые в теневой экономике, поскольку они официально нигде не зарегистрированы и не учитываются статистическими службами; Сейчас уровень занятости в США составляет 139.1 млн человек или 58.5% от общего количества человек в США, хотя в докризисные времена был районе 62-64%. В июне занятые сократились на 301 тыс. человек. С начала года прибавка в 1.32 млн. человек. Пока картина не воодушевляющая.

• безработные (unemployed) — если человек не работал в течение последней недели, но ис¬кал работу в течение последних четырех недель, так же в это число входят уволенные сотрудники и лица, получающие пособие по безработице. Это люди трудоспособного возраста, не имеющие работы, но активно ее ищущие, т.е. предпринимающие специальные усилия по поиску работы и готовые приступить к работе немедленно, или ожидающие начала трудовой деятельности с определенной даты. Поиск работы — главный критерий, отличающий безработных от людей, не включаемых в рабочую силу. Сейчас уровень безработицы в США составляет 9.5% и совсем рядом с пиком 83 года, хотя в докризисные времена колебался в районе 4-6%. Никакого улучшения пока не наблюдается, кроме того я не уверен, что оно вообще последует, учитывая хотя бы то, что с каждым месяцем растет застойная безработица, т.е. лица, которые не могут найти работу более 15 недель. Компании пока не спешат нанимать новых работников. Историческое среднее значение для США – 5.7%, естественный минимальный уровень 3%, все что выше 7% - это очень плохо.
 
В общей численности населения выделяют категорию трудоспособного населения (adult population), к которому относят людей старше 16 лет. Трудоспособное население делится на две части: включаемых в численность рабочей силы (Civilian labor force) и не включаемых в численность рабочей силы (not in labor force).

Люди, не включаемые в состав рабочей силы (Not in Labor Force), если человек не работал в течение последней недели и не искал работу в течение последних четырех недель. К категории не включаемых в численность рабочей силы относятся люди, не занятые в общественном производстве и не стремящиеся получить работу. В эту категорию попадают люди:
во-первых, находящиеся на содержании государственных институтов и поэтому называемые институциональным населением, которые исключаются из численности рабочей силы автоматически, так как не считаются потенциальными компонентами рабочей силы:

• отбывающие срок заключения в тюрьмах,
• находящиеся в психиатрических лечебницах,
• инвалиды;

во-вторых, которые в принципе могли бы трудиться, но не делают этого в силу разных причин, т.е. которые не хотят или не могут работать и работу не ищут:

• студенты дневного отделения (поскольку должны учиться);
• вышедшие на пенсию (как по возрасту, так и по состоянию здоровья — поскольку либо уже отработали свое, либо больше не могут работать);
• домохозяйки (поскольку хотя и трудятся полный рабочий день, но не в общественном производстве и не получают плату за свой труд);
• бродяги (поскольку просто не хотят работать);
• люди, искавшие работу, но отчаявшиеся ее найти и поэтому прекратившие поиск (поскольку отчаявшиеся найти работу учитываются в численности не включаемых в рабочую силу, а не в численности безработных, несмотря на то, что они хотели бы трудиться, то их наличие в экономике занижает официальный показатель уровня безработицы).

Сейчас количество человек, не включенных в рабочую силу составляет 83.9 млн человек. С мая этот показатель прибавил 842 тыс, что стало максимальной прибавкой с декабря 2009 года, а с начала кризиса более 5 млн! На графике можно увидеть динамику, также показана 12 периодная SMA.



Общая численность рабочей силы (Civilian labor force) - относят людей, которые либо имеют место работы в общественном производстве, либо работы не имеют, но работать хотят и работу активно ищут. Поэтому считается, как сумма занятых и безработных. При этом военнослужащие, хотя формально и относятся к занятым, как правило, при подсчете показателя уровня безработицы не учитываются в общей численности рабочей силы. Этот показатель обычно, если это не оговаривается специально, рассчитывается только для гражданского сектора экономики.)

Итак, не следует путать категории "трудоспособное население" и "общая численность рабочей силы". В категорию трудоспособного населения включается также часть людей, не относящихся к общей численности рабочей силы. Показатели изменения количества занятых и безработных, численности рабочей силы и численности не включаемых в рабочую силу — это показатели потоков. Между этими категориями постоянно происходят перемещения.


Сейчас общий уровень рабочей силы составляет 153.7 млн. человек, за прошлый месяц сократился на 652 тыс, что также стало максимальным сокращением с декабря. С начала года показатель вырос на 682 тыс. человек.

Динамика не очень хорошая, потому здесь нужно учитывать естественный прирост населения и мигрантов в США. Средний темп прироста в последнее время становится отрицательным – это плохо. Отмечу еще вот что. Везде пишут, что сокращение общего уровня рабочей силы позволило BLS подрисовать статистику в лучшую сторону, но это не так. Процентный уровень безработицы считается, как отношение количества безработных к общему уровню занятости, поэтому, если знаменатель падает при фиксированном числителе, то безработица растет. Если бы Civilian labor force оставили, как в мае, т.е на 652 тыс выше, то при текущем уровне безработных, процент безработных был бы 9.47%, а не 9.51%. как сейчас, поэтому пересмотр Civilian labor force в худшую сторону отразился негативно на unemployed rate, а не позитивно, как все пишут.

Также очень важно посмотреть на долю безработных, находящихся в статусе безработного. Тут мы видим крайне негативную тенденцию. С 2007 года начало расти количество людей, которые не могут найти работу в течении более 15 недель. Это застойная безработица, которая убийственно влияет на экономику в долгосрочной перспективе, потому что снижается квалификация работников, качество и производительность труда, тем самым падают зарплаты, а следовательно и спрос, что вынуждает компании сокращать производство, бороться с издержками, увольнять и так по цепочке. Остановить такую безработицу крайне трудно, тут даже помощь со стороны государства может не помочью. С каждым месяцев все труднее становится найти работу. Сейчас доля тех, кто в статусе безработных пол год достигает 50% от общего количества безработных – удручающая цифра.
На первой картинке доля, на второй количество в тысячах

Число рабочих мест вне с/х в США.
Nonfarm Payrolls - платежные ведомости, согласно которым работникам несельскохозяйственного сектора выдается заработная плата.
Индикатор строится на данных из двух опросов:
Первый опрос - анкеты, собираемые государственными агентствами от 400 000 предприятий несельскохозяйственного сектора (примерно 40% рабочих мест в США). Данные покрывают следующие главные отрасли: производство товаров; строительство; добывающую промышленность; производство услуг; транспорт; предприятия общественного пользования и коммунальные службы; оптовую и розничную торговлю; финансы; страхование; отрасль недвижимости; правительственные службы и т.д. (их там очень много - сотни!).

Опрашиваются предприятия с числом рабочих мест более 250 и репрезентативная выборка предприятий с числом рабочих мест менее 250. Опрашиваемые предприятия предоставляют данные из своих платежных ведомостей, которые используются для бухгалтерского и налогового учета.

Второй опрос происходит в рамках программы Текущего демографического исследования (Current Population Survey) в котором участвуют около 50,000 домашних хозяйств. По всем данным проводится сезонное сглаживание (Seasonally Adjusted), поскольку показатели некоторых отраслей содержат значительные сезонные колебания.

За июнь рабочие места в США сократились на 125 тысяч., при этом частный сектор прибавил 83 тысячи рабочих мест, государственный сектор сократил 208 тыс. человек, главном образом связанных с переписью населения, где работу потеряли 225 тыс. человек.

С начала год средний найм составляет 147 тыс. человек, против сокращения в 615 тыс в 2009 году.

В частном секторе в этом году приняли в среднем 99 тыс. человек. Здесь явное улучшение, даже не смотря на то, что частный сектор так и не вышел на докризисные уровни по найму новых работников, которые составляли стабильно порядка 150 тыс. в месяц.

Доля гос.сектора в общей занятости значительно выросла за последнее время и сейчас состаляет 17.45%, достигая максимальных уровней с начала 80-ых годов.

Что касается разбивки по категориям, то сокращали строительный сектор, где потери в 22 тыс, далее розничный сектор в потерями в 6.2 тыс, финансовый сектор уволил 15 тыс. Наибольшая прибавка в секторе услуг, где наняли 91 тыс.

А теперь посмотрим на доли занятости в частном секторе. Заметь те сколь силен нисходящий тренд в производственном секторе, который с 39 года по настоящий момент потерял более 22% в общей доли. Во время Второй Мировой произошел логичный рост, но дальше сфера услуг упорными темпами вытесняет производственный сектор.

Всем выйти из сумрака: инвестбанки выходят на охоту

Евро закончило вторую неделю подряд ростом на фоне сильнейшей в истории капитуляции медведей. Скептики посрамлены, аналитические отделы ведущих западных инвестдомов в дауне, пророчащие скорый поход eur/usd к 1.15, а дальше к паритету, некоторые из них, как крысы с корабля стали бежать от того, что раньше защищали, а именно прогнозы развала еврозоны и смерть евро. Сейчас они, бог мой, видят признаки стабилизации, во как! Тут уже не важно, сходит евро еще раз вниз или нет. У особо отличившихся уже развеялись некоторые опасения о том, что долговой кризис серьезно повредит финансовой системе региона, а посему продажи евро носили избыточный характер. Однако! Это те, кто неделю назад советовали лить евро при попытке похода на 1.20, теперь рекомендуют скапливать биды в момент коррекции к области 1.2350! Это очередная иллюстрация вам, дорогие друзья, что за прогнозами этих дискредитирующих себя контор ничего не стоит, и они сменят свое мнение на полностью противоположное при малейшем изменении конъюнктуры.

Прошло всего несколько дней, в мире ничего не изменилось, но настроения толпы перетерпели кардинальные изменения, и от былого пессимизма не осталось и следа, разве что по старой памяти некоторые пытаются растеребить еще кровоточащую рану поврежденной мировой капиталистической системы. Теперь они говорят: "Пессимизм, связанный с фискальными проблемами Еврозоны постепенно уходит на второй план, что влечет за собой восходящую коррекцию евро". Пройдет еще немного времени и все те, кто говорят про рост, пытаясь его оправдать своими кривыми, никчемными аргументациями, начнут опять смотреть вниз. Причем, за кажущееся несуразности в аргументации зачастую стоит определенная цель – впихнуть актив или слить его. Мораль сей басни такова: рекомендации аналитических контор – это опережающий индикатор смена тренда, если все говорят о падении, то срочно покупай и наоборот. Вот, кстати, посмотрите на индикатор настроений СМИ. Чем он выше, тем больше в журналах, газетах и на сайтах оптимистичных материалов и прогнозов и наоборот. Здесь также применимо правило «экстремума».

Смена настроений привела к самому мощному шортокрылу в истории. Крупные спекулянты начали массировано закрывать короткие позиции. За неделю с 8 июня по 15 июня было закрыто 49585 контрактов, общий уровень чистой сальдированной шорт позиций находится на уровне -62360 контрактов, что соответствует концу апреля. Покупали шорты коммерческий организации, которые взяли на себя 36395 контрактов, в то время, как мелкие спекулянты перевернулись в шорт, который для них достиг максимального уровнял за всю историю. Открытый интерес упал до уровня конца апреля. На графиках представлены баланс сил за 10 лет крупных, мелких спекулянтов и коммерческих организаций, гистограмма нетто-позиций крупных спекулянтов.

Евро в скором времени обречен на рост, в то время, как техническая картина по S&P500 неоднозначная

На мой взгляд единственная верная инвестиция в среднесрочной перспективе, которая с максимальной вероятностью и минимально возможными рисками может принести ощутимый доход - это продажа долларов по всем фронтам с лонгом евро. Риски коллапса на долговом рынке, которые я много раз упоминал в своих статьях существуют, но носят долгосрочный характер, а вот страхи не могут быть вечными, т.к. даже в условиях войны люди старались выживать и забывать горе и боль.

Я действительно считаю, что час X еще впереди (не факт, что он настанет, но все же возможен), но там, когда взорвется долговой рынок будет не до рынков, т.к. неизвестно устоит ли вообще мировая финансовая система и кризис 2008 года покажется легкой прогулкой перед будущими испытаниями в виде финансовой бури, сметающей и уничтожающей все на своем пути. Дефолт отдельно взятой страны вызовет потрясение и неразбериху с ее долгами, от чего пострадают кредиторы, а далее по цепочке. Слишком большой груз проблемных долгов и кредитов у банков вызовет череду банкротств от мелких к более крупным и этот процесс будет очень сложно остановить. В 2008 году был один, но чрезвычайно существенный козырь. ЦБ могли производить заимствования и заливать рынки ликвидность, но сейчас это будет не возможно, поэтому вторая волна кризиса она может нанести сокрушительный удар по всеми миру, от которого будет крайне тяжело оправиться. Цепочка банкротств и дефолтов может принять принцип домино, поэтому единственное спасение - это не допустить старта, но с другой стороны, как я упоминал в своей прошлой статье, дефолт Греции может в некоторой степени быть полезным, т.к, если принять во внимание безнадежность всей ситуации в этой стране (с долгами они все равно никогда не расплатятся), то логично было бы остановить процесс разрастания раковой опухоли и с гораздо большим успехом залатать дыры сразу - раздать деньги кредиторам из резервов ЕЦБ. В противном случае помощь (в виде бесконечного процесса выкупа и рефинансирования долгов) для Греции может оказаться пустой тратой денег и лишь отсрочит конец. Но дефолт может вызвать непредсказуемое потрясение и тут не известно, как устоят другие страны из блока "свиней", а им тоже нужна помощь...

Расплатиться по долгам Европы без серьезных последствий для экономики нельзя никогда и не при каких обстоятельствах (тут не только Европа, но к США, Японии, Англии и другим странам это тоже относится). Так построена система, это ее особенность при условии, когда долг перерос, так называемую, точку невозврата, когда стоимость обслуживания превышает поступления в казну и рост экономики. Их (долги) можно рефинансировать, снизить ценой замедления роста экономики, хотя правильнее говорить в таких условиях не роста, а падения. Замкнутый круг: при необходимости снижать государственный долг, правительство вынуждено снижать дефицит бюджета путем сокращения социальный программ, заморозкой зарплат, отменой реформ, жесткой экономией и т.д., но все эти меры не позволят расти ВВП, что в свою очередь не позволит стране эффективно бороться с долговыми проблемами. Слабая экономика, падающий ВВП, неконкурентоспособная промышленность блокирует внешние инвестиции, что приводит к еще большим проблемам. Отсутствие спроса на суверенные и корпоративные облигации поднимает ставки по ним, которые убивают всяческие надежды на рефинансирование долгов. Если вы не можете расплатиться под 5%, то вы не сможете и под 10%, а парадокс ситуации заключается в том, что как раз те, кто не может по 5% вынужден занимать под более высокий процент из-за того,что инвесторы начинают продавать облигации. :)

Но это все лирика. Данный сценарий на относительно отдаленную перспективу в несколько лет. Сейчас на валютном рынке начнется процесс "перетягивания каната", когда казалось бы безнадежные евро, фунт, начнут вдруг расти прежде всего по отношению к доллару. Казалось бы ничего не изменилось, но маятник повернет в другую сторону и новостной фон загадочным образом окажется негативным уже для доллара. Слишком долго поддерживать напряженную обстановку не выгодно ни для США, ни для Европы, поэтому уже совсем скоро стоит ожидать роста евро и фунта, какие бы проблемы там не были, потому что в США обстановка не намного лучше и держатся они исключительно на статусе резервной валюты, что позволяет привлекать капитал в страну на выгодных условиях, когда во всем мире все плохо - происходит бегство от риска в тихую гавань, которой исторически является доллар. Кризис в Европе здорово помог США и увел пристальный взгляд от их проблем, но данные пертурбации не вечны. Когда кажется, что дно не осязаемо, что падение бесконечное, проблемы не разрешимы, когда актив утаптывается в пол, то после этого стоит ожидать мощного контродвижения. Мне ситуация с евро чем то напоминает совсем недавний мега рост СИПИ в марте-апреле, когда было подозрительное игнорирование любой негативной информации, акцент на позитив и мощный, но унылый тренд вверх. Тогда многим казалось, что тренд незыблим, несокрушим, но вот, когда так начинают думать все больше людей, то происходит самое интересное. Все вспоминаем 6 мая! :)

Индекс доллара достиг в пятницу максимальных уровней с марта 2009 года. Было бы полным безумием ставить на пробой вверх и закрепление там.

Пока весь обвал только на слухах и страхах, реально пока еще ничего не произошло. Я имею в виду, что в отличие от 2008 года пока никто не обанкротился и не дефолтнулся, а в 2008 году, напомню, летом рухнули ипотечные гиганты, потом Lehman, а далее Citi, BoA и AIG.
На мой взгляд обвал в пятницу был срежиссирован, потому что лично для меня, как -то уж больно подозрительно всплыла Венгрия (хотя слушок был со среды), да и французкий банк SG подвернулся кривовато. Кто-то, где-то сказал, что проблемы с деривативами, хотя врятли в данный момент это для кого-то может быть откровением. Если потрясти любой крупный банк, то там столько дерьма вылезет, что мало не покажется. Все смахивает на рисование повода, т.е могли что нибудь другое придумать. Причина возможно в том, что пессимистично настроенный крупняк в Европе и Штатах пока не нацелен на рост и ищет любые возможные способы, чтобы избавиться от активов, а другой крупняк дал пенок под зад рынкам, чтобы обвалить их и там закупиться и вероятно, что второй окажется правым и, возможно, именно он инициировал публикацию данных новостей, хотя стоит заметить, что объемы существенно ниже, чем были в апреле-мае. На графике видно (синия линия), что коммерческие счета активировали покупки американского рынка впервые за несколько недель, а продажи идут от спекулянтов, как крупных, так и мелких

Теперь, что касается евро. Обвал в пятницу начался после того, как по еврофранку пробили уровень 1.40 и улетели на 1.3866. Швейцарский ЦБ впервые за долгое время отпустил франк. т.е. не стал его поддерживать путем интервенций и понеслась, как говориться. Плотина прорвалась и пара опустилась к историческим минимумам. Через несколько минут продажи захлестнули eur/usd, а далее уже обвалились фондовые рынки.
На графике видно формирование треугольника, в основание которого бились более 4 раз и пробили таки! :)

Число коротких позиций по евро со стороны крупных спекулянтов на экстремально высоких значениях, что является предвестником скорого разворота - это вопрос времени, друзья. Коммерческие счета (хэджеры) накапливают длинную позицию - эти парни делают деньги не на колебаниях, а на реальных поставках актива и особо не переживают, если цена идет против них, т.к. в долгосрочном плане всегда выигрывают. Они исторически стоят против рынка некоторое время, но потом снимают куш. Мелкие спекулянты в шортах, но эти парни обычные дрочеры (профессиональные спекулянты) и ловят волатильность, а обычно это простые люди (домохозяйки, рабочие и т.д.), поэтому лучше работать против них. Спекулянты не формируют тренд, а следуют ему в лучшем случае и быстро переворачиваются, если что-то идет не так.

Исторический график евро.

Таким образом разворот евро не за горами. По крайней мере, чтобы позиционно продавать его сейчас нужно быть либо очень смелым, либо очень большим идиотом, поэтому безопаснее и эффективнее работать от лонга, делая перезаходы на более низких уровнях. Даунсайд ограничен в текущей обстановке, учитывая тотальную техническую перепроданность, слишком высокие страхи, которые частично уже в цене, ну и возможные интервенции со стороны ЦБ.

ДОЛГОВОЙ КРИЗИС: ликвидность ушла внезапно, не обернувшись, нет.

25 апреля я написал статью, в которой выдвинул смелое утверждение, что старт долгового кризиса произошел 23 апреля, но тогда мало кто обратил внимание на первый абзац, ведь на тот момент все было прекрасно. СИПИ уверенно выше 1200 без намеков на падение, нефть под 88, комоды на хаях и лишь небольшой намек легкой коррекции, которая произошла в Европе и на развивающих рынках, но масштаб настолько был невелик, что по ТВ и на информационных ресурсах все аналитики в один голос говорили про светлые времена восстановления экономики, по позитивный сезон отчетностей, про таргеты инвест.банков на уровнях неба и т.д. Проблемы Греции были теже, что и сейчас, но рынки были на 20 месячных хаях, поэтому для многих это было сигналом стронг бай, ведь игнорировали 3 месяца, так почему будем падать?. Но вот прошли 2 недели. 6 мая 2010 войдет в историю, как черный четверг. Именно тогда американский рынок обновил все мыслимые и не мыслимые рекорды, хотя еще днем ничего не предвещало столь мощного обвала. Этот день можно сравнить с 15 сентября 2008 года в момент банкротства Lehman. Технической ошибки не было и Сити здесь напрямую не причастен. Неконтролируемый обвал начался примерно с 22.10 по МСК.

Механизм был следующий: за несколько минут до обвала в Америке началось агрессивное бегство в иену, которое укрепила пару сначала с 94, а потом с 92.50 до 90 за несколько минут и синхронно обвалила пару EUR/JPY,

далее спустя буквально несколько минут (лаг) началось массированное избавление от евро в паре EUR/USD, прорвав с ходу 1.26, она обвалилась до 1.2520 на гигантских объемах и так по всем фронтам. По евро наторговали рекордный объем за много месяцев.

На тот момент был избыточный спрос на долларовые активы, таким образом деньги стали изымать с фондового рынка. Вероятно, кому-то очень крупному срочно потребовалось закрывать дыру. Далее, либо технически, либо осознано был получен огромный по объему ордер на продажу во фьючерсах СИПИ от одного инвест.фонда, после регистрации которого автоматически активировало продажу акций на стоке, а далее по эффекту домино – цепная реакция. Срыв ключевого уровня в 1150 пунктов устремил СИПИ на 1130 с активацией программных селл сигналов у роботов, которые генерируют более 80% всего объема на NYSE, потом посыпались стопы у частных инвесторов, примерно с 1120 пунктов начались закрытие по маржин колам, далее по слухам упали (обнулились) несколько небольших хэд фондов, ориентированных на индекс.
Обратите внимание на минутный график. Это не 0.5% колебания, это 10% обвал!!

Из-за недостатка ликвидности, с этого момента началось неуправляемое падение, обрушив за несколько минут индекс более, чем на 9%. Огромный объем приказов на продажу, вызванный принудительным закрытием длинных позиций при полном отсутствии спроса привел к такому печальному итогу. NYSE, приостановив торги на 1.5 минуты усугубил обстановку, т.к. удар пришелся на электронные торги, где ликвидность на тот момент была ниже. Предпосылки падения в США в предыдущем посте, а вот в Европе все несколько иначе.

Причины: Греция в обвале не причем, напрямую не причем, разве что косвенно. Я к тому, что Греция не мешала рынкам показывать 20 месячные хаи неделю назад, хотя проблемы не изменились. Все, как и в 2008 году началось с недостатка ликвидности. Европейские банки испытывают в последнее время хроническую недостаточность в фондировании, вызванную ограничением лимитов банков друг на друга. При неизменной ставки ЕЦБ в 1% и фед.фондам ФРС в 0.25%, долларовые ставки LYBOR устремились к 0.5% (сейчас 0.43%). Банки перестают доверять и не охотно кредитуют друг друга. Обстановка усугубляется тем, что долговой рынок в Европе мертв, т.к. ставки по 2 (19%), 5 (15%) и 10 (почти 13%) леткам на Грецию запредельные – это уже дефолт, рефинансирование долгов для Португалии, Ирландии и Испании также затруднено.

Спрэды с бондами Германии запредельные. Нестабильность на долговом рынке толкает CDS на новые высоты. На этой неделе по Греции взяли очередные рекорды, по Португалии и остальным странам из группы «СВИНЕЙ» ставки по CDS также на хаях. Из-за раздолбайской греческой публики, которая неуемно бастует, идя к гражданской войне в место того, чтобы работать; все это порождает слухи, что Греция может объявить дефолт, т.к. планы по сокращению дефицита, судя по всему, накрываются медным тазом, а по сему любая помощь окажется пустой тратой денег. Хотя парламент принял план по жесткой экономии и сокращению дефицита, но эти планы могут не притвориться в жизнь из-за бешенного народа, препятствующий любой экономии.

Давление также оказало заявление председателя Европейского центрального банка Жан-Клод Трише, что в банке не рассматривали вопрос покупки государственных облигаций на фоне распространения фискального кризиса в Еврозоне. Минфин Греции заявил, что средств для погашения облигаций 19 мая у них нет, поэтому, если помощь не поспеет в ближайшую неделю, то страна начнет процедуру банкротства. На выходных Трише вроде должен изменить риторику и все таки начать прямую скупку греческий облигаций.

Снижение суверенных рейтингов вынуждает банки и инвест.фонды закрывать лимиты на страны, что еще больше осложняет ситуацию. Без притока внешнего инвестирования, страна, испытывающая проблемы с рефинансированием долгов, должна занимать под более высокий процент, но это лишь порождает новые проблемы и так по замкнутому кругу. Коллапс Греции приведет к проблемам у держателей долгов этой страны, а это прежде всего Франция. Кроме того кризис развернется на периферии и следующими на очереди станут другие страны “PIGGS”. На графике ниже представлена диаграмма задолжностей. Взята с WSJ

Как инвест.банки в очередной раз всех нагрели. Часть N-ая

В рамках системы, в которой все держится на доверии в отсутствии фундаментальной поддержки крайней важно это доверие поддерживать. В условиях, когда на рынке 80% роботов-спекулянтов, и почти 20% спекулянтов, то рост может происходит ровно до того момента, пока все растет. Иными словами движение порождает движение. Рост генерирует рост, и если он останавливается, то данную ситуацию можно сравнить с велосипедом. Поэтому для того, чтобы продать крупный пакет акций по наиболее привлекательным ценам нужно было сделать 3 вещи.

1. Поддерживать искусственный рост. Это очень просто, т.к. достаточно было лишь не продавать, как бы банально это не звучало, а так как локомотивом тренда являются инвест.банки, поэтому в отсутствии крупного продавца держать рынок в узде не так уж и сложно, для этого необходимы скоординированные синхронные действия. Удерживая рынок США равносильно удержанию рынков всего мира и наоборот, это как своеобразный бонус для пиндосов. Эффект мультипликатора. Далее нужно было расти вопреки всему. Все обратили внимание на то, что рост в Америке был каким то уж больно безумным, полностью игнорируя новостной фон и макроэкономические отчеты. Там и Греция была и Китай, проблемы все теже, ничего не изменилось, но это не мешало индексу переписывать хаи день за днем. Это внушало в инвесторов силу быков и незыблемость тренда. Казалось, что никто и никогда не сможет сломать один из самых сильных бычьих рынков последних лет. Последовательный рост без откатов ликвидировал шортистов, как класс и когда наиболее упорные шортисты переворачивались в лонг, полностью отчаявшись в рынке, то именно тогда инвест.банки начали процедуры сокращения лонгов. В этот самый момент на всех главных новостных каналах, таких как Bloomberg, cnbc пестрели комментарии «гуру» о том, что рынок бычий, раз с таким упорством и стойкостью переносит любые негативные новости (Грецию, ужесточении политики в Китае, разбирательство с GS, реформу банковской системы, контроль над ФРС со стороны конгресса США и так далее)

2. Нужно было поддерживать рейтинги и прогнозы. В условиях бюрократической системы, повязанной на рейтингах, это крайней важно условие. Высокие прогнозы от ведущих инвест.домов позволяли крупным частным и пенсионным фондам вкладывать деньги в рынок. Можно сказать, что это процесс автоматический. Высокий рейтинг на какой-то актив практически сразу позволяет привлекать свободные деньги от различных фондов и инвесторов, поэтому подкуп рейтинговых агентств является абсолютно обычным делом. Вы никогда не дождетесь, чтобы рейтинговое агентство пересмотрело свой взгляд до какого-то события. Они работают всегда и исключительно постфактум, когда все уже ясно и без них, так что фактическая цена рейтинга стремится нулю. Это чистой воды махинации с целью управления денежными потоками

3. Ну и наконец последнее условие это реклама рынка. Если рейтинги нужны для институциональных инвесторов и фондов, то реклама для лохов, тобишь домохозяек и мелких спекулянтов. При пробитии 11000 по Доу на таких ресурсах, как finance.yahoo.com; marketwatch.com; cnbc.com была просто тотальная реклама столь знаменательного по их взгляду события, как закрепление индекса над уровнем 11000. Это цифра пестрела везде, часто и очень долго, что уж говорить про ТВ и обычные газеты. Всем внушали незыблимость роста и исключительную силу рынка. Поэтому для закрепления уверенности нужно было этот уровень хорошенько проторговать. Что собственно с успехом и проделали.

Механизм наебки. Я точно знаю, что крупные банки и хэдж фонды скидывали свой пакет акций в конце апреля на хорошей отчетности. Они делали это настолько профессионально и незаметно, что ликвидация длинных позиций происходила практически без последствий на рынке. Но не заметно для непосвященного человека, а для тех, кто более внимателен, даже без инсайда, можно было заметить первые признаки грядущего разворота. Это аномально высокие объемы торгов - на самом деле они были очень высоки, т.к. в конце апреля средний оборот вырос не менее, чем на 50% от среднего значения за 3 месяца.
 
Были заметны тихие попытки выхода крупняка, когда сбрасывали крупный пакет акции и тут же позволяли рынку подняться, потом опять сбрасывали и опять поднимали. Работал так называемый буек, вытягивающий рынок из микро коррекций по 0.5-0.7%. В этот момент впервые с февраля месяца начала расти волатильность.  На графике видно, что рост волатильности начался со второй половины апреля, а хай по Америке показали 26 апреля. Вот так вот! :)

.
Скидывали прежде всего пенсионным фондам, потом уже загрузили всякую мелочь. Нужно понимать, что американские инвест.банки срать хотели на Грецию. Она напрямую не влияет на торговый баланс Еврозоны с США. Я вам скажу, что проблемы Греции их совершенно не интересуют, а создали они эту проблему, чтобы управлять валютным курсом, поэтому все эти объяснение причины коррекции тем, что наконец протрезвели и поняли, где мы находимся – они от лукового.

Все определяет ликвидность. А пиндосы лишь все филигранно подогнали под Грецию, хотя непосредственно для них причина коррекции кроется в несколько другом. Помимо прекращения поддержки со стороны ФРС еще в конце марта, есть еще одна, но более существенная причина. С 5 мая сего года вступили в силу новые правила SEC для money market funds. Отныне 30 проц активов (по итогам недели) они обязаны хранить в высоколиквидных инструментах, к которым относятся cash и долговые расписки правительства США. На это им доется время, а конкретно до 28 мая фонды должны привести свои активы в соответствие стандартам. Чтобы понять о чем идет речь, можно привести цифры. Активы фондов денежного рынка составляют порядка 2.9 трлн долларов, а 30% от этой суммы - примерно 855 млрд. Таким образом правительство США фактически принуждает инвесторов скупать трежеря. Разумеется все банки и приближенные к ним инсайдеры об этом знали очень давно, так что они были прекрасно готовы были и скинули весь свой пакет акций в апреле на хаях. Казначейство весьма вовремя вело такое правило, ведь спрос на трежеря стал падать, а экономика США не способна функционаровать без внешнего инвестирования, а теперь все просто. Не хотим - заставим!

Вот полный релиз SEC http://www.sec.gov/rules/final/2010/ic-29132.pdf
А вот ключевая цитата:

Мы больше не можем терпеть боль. Мы –сдаемся. Греция открывает ящик пандоры

Дату 15 сентября 2008 года в момента краха Lehman можно считается началом финансового кризиса, но правильнее говорить началом острой фазы кризиса, а предпосылки были значительно раньше. 23 апреля 2010 года в момент, когда Греция официально запросила пакет помощи на 45 миллиардов также неофициально можно считать началом долгового кризиса и также, как в первом случае предпосылки были значительно раньше. Начался переход от вербальных интервенций к реальным действиям. Ничего удивительного нет в том, что Греция запросила помощь, т.к. это неизбежность, но это означает, что необратимый процесс разрушения запущен, и я не представляю, что его может остановить. Разница в том, что если после банкротства Lehman была массовая паника, то в этот раз процессы будут замедленными, а кризис латентным, но он будет больше похож на просыпающий вулкан, который может рвануть в любую минуту. Кризис растянется по времени и затронет практически все крупные страны. Греция - это лишь первая скрипка.

Слишком наивно было бы предполагать, что с пакетом помощи от МВФ для Греции что-то решиться. Ничего не решиться, все только начинается. Для меня так и остается загадкой, за счет чего они собираются гасить не только тело кредита, а с чего будут платить проценты по кредиту? Внешнее заимствование находится в полнейшем ступоре. Ставки по десятилеткам подскочили до 9% - это исторический максимум, последний раз так высоко они были в 1998 году, а 19 мая по облигационным займам им нужно платить 8,5 млрд евро. А в условиях жесточайшего контроля за бюджетными расходами со стороны ЕС и МВФ нарастут социальные волнения, снизится производительность труда, что приведет к спаду в промышленности, высокой безработицы, а значит низкому розничному спросу, все это не позволит расти ВВП и не приведет к профициту бюджета из-за низких поступлений в казну.
Облигации Греции бьют все рекорды:


В конечном счете рефинансирование долга с каждым месяцем и годом будет идти все тяжелее и тяжелее. Единственный выход – это дефолт. Спасать трупа нельзя бесконечно, а Греция это экономический труп без шансов на выживание. С момента своего вступления в Евросоюз в 2001 г. Греция растеряла свою конкурентоспособность и накопила чудовищный дефицит бюджета. Теоретически, чтобы вернуть экономическую почву под ногами, потерянную менее чем за десять лет, Греции нужно обесценить свою валюту на 40%. Но это невозможно, пока страна находится в зоне евро, а значит необходим выход, но это подорвет доверие к единой европейской валюте, хоят стоит признать кратскосрочно, а в долгосрочном плане это шанс на выживание евро.
CDS на Грецию выходят на исторические максимумы, обогнав украинские:


Кроме всего прочего население Франции и Германии крайне негативно относится к любой помощи для сторонних стран. По сути они правы. С какой стати они должны экономить и кормить нерадивого партнера по блоку, если тот финансово несостоятелен и не способен расплачиваться по своим долгам, безответственно относясь все эти годы к бюджетной политики, нарастив несоизмеримо большой гос.долг для такой маленькой страны? Механизм финансовой помощи и условия его принятия вызывают массу вопросов в отношении управления Еврозоной и готовности политических лидеров поддерживать ее единство в долгосрочной перспективе. Для Европейского центрального банка было важно уменьшить влияние МВФ. Причина в том, что МВФ может получить чрезмерную власть над экономической политикой Еврозоны, тогда независимость ЕЦБ окажется под угрозой, но проблема в том, что никто не хочет платить по счетам Греции.

Чтобы не пересказывать, какой дефицит бюджета и гос.долг у Греции, Испании, Франции и Италии я представлю таблицу:

И Португалия:


В конце концов парламент должен прийти к тому, что единственное реальное спасение для Греции – это ее обанкротить, потому что тянуть паразита на себе – это не рационально для экономики всего ЕС. Это вызовет краткосрочное потрясение на рынке, но в конце концов оздоровит блок. С другой стороны такие слабые страны, как Греция важны для той же Германии, которая сможет таким образом управлять валютным курсом с пользой для себя.

Опасность помощи для Греции может привести к открытию ящика пандоры и тогда все, кому не лень при малейших дисбалансах в бюджете начнут клянчить помощь у ЕС, что вызовет цепную реакцию и приведет к катастрофическим последствиям для Европы. Что произойдет, если у Португалии начнутся такие же проблемы? А у Испании? Как насчет Италии? Если ли какой-то способ борьбы с дисбалансом текущего счета? Захочет ли Германия взять на себя ответственность за сохранение единства Еврозоны? Всем нужна помощь, но денег на всех не хватает.
Маастрихский договор не предполагает возможности исключения стран из состава Еврозоны, поэтому Германии не останется ничего иного, кроме как самой покинуть союз и сформировать более сильную валюту, но если все же корректировка в договоре будет произвдена и слабые члены будут изгнаны, то для них существуют опасности:

• Стоимость кредитования для покидающей страны резко возрастет, поскольку инвесторы будут требовать высокой премии за инфляционный и валютный риск.
• Контракты, заключенные внутри страны можно будет просто пересчитать в новой валюте, чего не сделаешь в отношении договоров с другими странами. Иностранные кредиторы будут требовать выплат в евро. Таким образом, страна, покидающая Еврозону в целях девальвации, будет вынуждена по-прежнему обслуживать свой внешний долг в евро, что приведет к усилению долгового бремени. Если же она объявит дефолт, то, по крайней мере, на время, лишится всякого внешнего финансирования
• Страна, решившая покинуть Еврозону в целях девальвации, может столкнуться с массовым изъятием вкладов из местных банков - очевидно, что многие вкладчики захотят переместить свои сбережения в иностранные банки. Это приведет к финансовому кризису, который можно предотвратить только путем замораживания банковских депозитов и введения строгого контроля над движением капитала.

Таким образов ситуация для Греции критична с любой стороны. Во к чему приводит безответственная бюджетная политика. Но нужно понимать, что вес Греции ничтожен. Буря в стакане. Это всего 2% от экономики ЕС, так что сильного влияния коллапс Греции не окажет на мировую финансовую систему. Гораздо важнее будет обратить внимание на дефициты других стран, таких как Англия, США, Япония, вот пошатнуть таких гигантов – это будет действительно серьезно и может нанести сокрушимый удар по всему миру. Выкупить долг Греции не проблема, но выкупить долг США не сможет никто и никогда. При этом стоит отметить, что не нужно надеятся, что долговые проблемы смогут рассосаться сами собой. Это затяжная и длительная перспектива, при этом гос.долг крупнейших экономик мира будет только расти и концу этому не видно, даже по официальным прогнозам.

Здесь я покажу о чем идет речь, т.е. какой дефицит бюджета в ЕС и долг:

Англия:

Про США все знают, а если нет, то читайте мои прошлые обзоры

Есть вероятность, что Греция это репетиция перед мега шоу с кровью и слезами инвест.банков, хэдж.фондов и пенсионеров, иными словами на Греции проблемы не заканчиваются. Вероятно, что возможно мир переходит от финансового кризиса в кризис суверенного долга. Греции помогли, ну а дальше что? На стероидах протянет еще немного, ну а фундаментальные проблемы это не решает. Как они будут расплачиваться по своим долговым обязательствам я уже говорил, т.е, никак и без перспектив. По сути нет страна не сможет генерировать достаточный денежный поток в виде профицита бюджета, который сможет гасить долг. А гениального эмиссионного механизма аля печатный станок Бени и Ко у них нет, девальвировать валюту они тоже не могут!

Кстати, про Америку как-то забыли, а что, если обслуживание долга превысит поступления в бюджет в виде налогов и прочих сборов, то по сути это технический дефолт. Упадет спрос на казначейские облигации, снизится внешнее инвестирование, а ведь страна критически зависит от притока капитала и кредитного доверия. Не будет доверия, то лопнет все к чертям и полетит вся эта порочная система в ад. Пока все держится на статусе доллара, как мировой резервной валюты, что позволят США без особых проблема производить внешнее заимствования на выгодных условиях под низкие проценты.

Но рано или поздно наступит долговой коллапс в крупнейших экономиках мира из-за невозможности рефинансировать свои долги. Сейчас они дуют пузырь на рынках комодитиз, превращая Китай в глобальный хэдж фонд, хотя по сути он им не является. Склады забиты под завязку, все трещит по швам уже, все заточено под гипер спрос, т.е. так же, как действовали раньше. Но основы прошлой парадигмы оказались ошибочными, но уроков из кризиса никто не вынес и на данный момент все повторяется.

В конце концов это вызовет краткосрочный всплеск (выборочной) инфляции при (как это неудивительно) дефляции залоговой базы, дальше повышение ставок по фед.фондам и здравствуй новая рецессия. Существует в среднесрочной перспективе опасность, что банки опять начнут недооценивать риски, население, протрезвев от 2 летней спячки, и охерев от сказочных цен на фондовых и сырьевых рынках попытается начать потреблять, но при низких доходах, высокой безработицы и том состоянии экономики, которое имеет место быть сейчас это очень опасно и вызовет всплеск инфляции. Но домохозяйства уже не способны возвратиться к прежним нормам потребления, а без них невозможен возврат экономики на прежние уровни. Кроме того перекладывание частных долгов на государство вызовет взрыв в трежерях рано или поздно.

При следующих серьезных проблемах в экономике не будет рычагов управления и стимулирования. Если раньше фед и другие ЦБ могли понижать ставки и заливать рынки ликвидностью, замещая частный и корпоративный долг государственным. Теперь такое будет невозможно из-за огромных дефицитов и нулевых ставок. Если не сейчас, то уже никогда. При следующем крахе не будет уже v-образного восстановления. Если упадут, то протошнят там неизвестно сколько по японскому сценарию.

Кризис гос.долга гораздо тяжелее, чем финансовый, потому что, когда посыплется высшая инстанция, то тут уже ничего не поможет. Все, что мы видим – издержки стимулирующих программ, но ценой будущего восстановления. Поэтому нужно учитывать взры на долговом рынке, который может произойти уже очень скоро.

Goldman Sachs официально попался на мошенничестве с CDO

Итак, как и обещал, выложу статью про Goldman Sachs (продолжение статьи находится под катом)

О КОМ РЕЧЬ? GS – одна из крупнейших и самая влиятельная финансовая структура в мире. Этот инвест.банк, как кровососущий вампир/хэдкраб намертво впивается и вытягивает из жертвы (клиентов и инвестиционного мира) все соки до тех пор, пока она не умрет. Это архитектор и конструктор всех мировых ралли и финансовых кризисов, под его руководством создавались все известные миру пузыри. Политическая поддержка, инсайд с самого высокого уровня, прямая помощь от ФРС на выгодных условиях, лучшие ресурсы и доступ ко всей возможной информации позволяют Голдману выходить сухим из воды при любых ситуациях. Этот банк работает с максимальной маржой, генерируя сказочную прибыль, но ценою дестабилизации мировой экономики. За прибыль Голдмана в последствии платят налогоплательщики. Это как паразит, с одной стороны повышающий ликвидность на финансовых рынках, но с другой стороны уничтожая экономику изнутри путем сложных махинаций с деривативами, товарными активами, валютой и акциями, необоснованная стоимость которых в итоге вызывает кризисы из-за чего страдает реальный сектор экономики.


СУТЬ ВОПРОСА: SEC обвиняет Goldman Sachs в мошенничестве, связанном с ипотечными кредитами, который банк выдавал под плавающий процент и с облигациями, обеспеченными долговыми обязательствами (CDO). Обвинения в мошенничестве предъявлены также вице-президенту банка Фабриса Турре. Иск против банка направлен в Федеральный суд Манхэттена, SEC требует наложить штраф на банк и его сотрудника (размер не уточняется), а также возместить инвесторам потери.

В частности, Goldman при выпуске и продаже CDO не раскрыл инвесторам критически важную информацию, отмечают в SEC. Ипотечные кредиты, к которым привязаны CDO, отбирал хедж-фонд Джона Полсона Paulson & Co., который ставил на снижение стоимости ипотечных бумаг ,иными словами GS играл против клиентов (они в лонг, банк в шорт), тем самым зарабатывая деньги на заведомо токсичных бумагах, перепродавая их своим клиентам. Инвесторам же сообщили о высоком качестве ипотечных бумаг, так же, что в отбор ценных бумаг, под которые были выпущены CDO, проводила независимая компания ACA Management. По данным SEC, Paulson&Co. заплатила Goldman Sachs $15 млн, чтобы организовать выпуск CDO, завершенный 26 апреля 2007 г. Спустя менее чем 9 месяцев, рейтинг 99%; бумаг в портфеле был понижен. Потери инвесторов превысили $1 млрд, примерно столько же на сделке заработал Paulson.

Большую часть денег хедж-фонду выплатил банк ABN Amro. Всего за 2007 г. Джон Полсон заработал $15 млрд, что сделало его одним из самых успешных трейдеров в истории.

Шизофрения рынка или как инвест.банки в очередной раз дуют пузырь

В последнее время наблюдается уникальная картина, когда американский рынок акций стоит, как скала, поступательно поднимаясь на новые вершины день за днем, при этом, что удивительно - их совершенно не ебет, что происходит вокруг. Я не скажу, что я опытный трейдер с многолетним стажем, который видел все спады и подъемы на американских площадках за последние несколько десятилетий. Я значительно меньше этим занимаюсь, но, чтобы понять суть всех процессов, происходящих на финансовых рынках очень полезно знать историю того, как все развивается, но даже за последние 3-4 года я, да и многие другие трейдеры не встречали того, что происходит сейчас. Вроде бы устойчивый и стабильный бычий тренд, но он аномален по своей сути, хотя бы потому, если смотреть на темпы и силу роста, плюс полный игнор новостного фона и макроэкономических данных.

Если раньше рынок был относительно здоров и действовал по условно общепринятым законам, т.е., когда случается неожиданное негативное событие, то идет откат, когда выходят хорошие данные, то подъем, когда перед слухами растем ила падаем, а по факту контро-движение, но что происходит сейчас? Да по сути то, что можно назвать пузырем в классическом понимании. Иными словами безбашенная спекулятивная торговля большими объемами производными инструментами по ценам, существенно отличающемся от справедливых при полном игнорировании внешних факторов. Ажиотажный спрос порождает новый спрос и так по пирамиде, при этом остается все меньше участников, которые имеют на руках бумажную прибыль.

Также взято за моду срыв стопов и вынос шортистов - это было и раньше, но сейчас тенденция в штатах приобрела особых характер. Плюс ко всему пиндосы изобрели новое ноу-хау - буек, поднимающий цены вверх при любом проливе, либо попытке продавить цены. Стоит только в европейкую и азиатскую сессия опустить фьючерс ниже цены закрытия предыдущего дня, как потребуется всего пол часа, чтобы вывести индекс в ноль, а потом в плюс. За последние 40 торговых сессий рынок лишь 8 раз снижался, при этом максимальное падение было 23 февраля в 1.2%. 7 раз рынок закончил в нуле, либо в символическом изменении, а остальное время рос, т.е 25 раз из 40.

Теперь посмотрим на индикатор силы тренды или силы рынка, кому как нравится. Если произвести относительно сравнение в процентах хая сегодня с низом 40 дней назад, то получим картину:


1 - доткомобезумие и всеобъемлющая скупка всего и вся

2. - нисходящий тренд пиков по индикатору при номинальном росте рынка (дивергенция)

3- тоже самое, но теперь уже с обвалом. Тренд замедлился, после чего произошел печальный для многих взрыв доткомов, после которого пострадали не только интернет-компании, но и производственный сектор экономики.

Далее с 2000 по 2003 год область с повышенной волатильностью (понижение ставки федом, теракт 9-11 и другие события), где был ярковыраженный нисходящий тренд по рынку. Индикатор показывает существенные проливы и не менее быстрый и сильный рост, который сменялся новым спадом, либо консолидацией.

4 – с середины 2003 по конец 2007 года рынок показывал здоровый и устойчивый рост при реальном росте экономики практически всех стран мира, но по индикатору был в боковике. Это нормальная ситуация. Рост, подом незначительное замедление, небольшая коррекция и опять рост, итак почти 4 года. Фактически это идеальная ситуация, т.е. темп роста недостаточно велик, чтобы образовались перекосы и пузыри, но и не слаб, при этом были коррекции и консолидации.

5 – Первый звонок к кризису прозвучал в марте 2008 года, когда индикатор сильно ушел в отрицательную зону, потом последовал отскок в мае-июне 2008 года, ну и всем известный исторический обвал. После марта 2009 года рынок буквально взмыл ввысь, перебравшись из явно негативной области в рекордно-позитивную. Потом произошла июльская сильная коррекция и новый отскок, с тех пор тренд потерял былую силу.

6 – дивергенция по индикатору и рынку. Рост рынка шел, но идикатор падал. В феврале случился обвал.

7 – Это называется муддизм. В отсутствии значимые факторов для роста, рынок бьет рекорды каждый день и это при том, что ни одна из проблем, которая стояла на повестке дня в январе-феврале 2010 года (Греция, Китай с пузырем, план Волкера, слабые макро-данные и т.д.) не была решена, произошло лишь усугубление ситуации. Тенденция еще более странная, если принять номинальные уровни рынка. Если в марте 2009 года, да в том же июле 2009 года рынок находился в руинах и было бы грехом не купить по таким низким уровням, то сейчас многие акции на исторических хаях (!). Время играет против них, потому что в 2009 году было беззаботное время дешевой ликвидности и стимулирующих мер, теперь же часть стимулирующих мер приостановлена, а ликвидность с рынков постепенно уходит. Рано или поздно произойдет ужесточение денежно-кредитной политики. Стоит повторить, что рост рынка идет вопреки, а не благодаря, т.е за счет подозрительного игнора любых негативных новостей. Совершенно очевидно, что такой идиоизм не возможен без поддержки крупных акул, какими являются инвест.банки, такие как GS, Citi, Morgan и другие. Долбоебы из инвест.банков очевидно дуют новый пузырь с вполне определенной целью: вытрясти деньги из пенсионных фондов, домохозяек и спекулянтов. Только могут заиграться … опять.

Обвал в данном случае неизбежен, вопрос лишь в сроках, при этом в долгосрочной перспективе возможен новый виток кризиса в виде коллапса, взрыва на долговом рынке.

Опухоль избыточного оптимизма требует лечения, в противном случае болезненное отрезвление обеспечено

Все в этом мире относительно. Лонг 1150 пунктов по СИПИ 5 февраля 2010 года (индекс валился тогда до 1045 пунктов) это хорошо или плохо? Врятли быки испытывали в тот момент радость и оптимизм, облаченный в несокрушимую уверенность в восстановлении экономики и заоблачные прогнозы на счет прибылей компаний и макростатистики. Тогда быков драли во все дыры, что визг стоял и ни о каком оптимизме речи не шло. Тогда многие продали бы душу дьяволу за шорт от такого уровня. А теперь шорт 1150 по СИПи это хорошо или плохо? Я думаю, что многие шортисты уже вынесены давно по m-c, либо сами закрыли позиции, отчаянные безоткатные ростом. Открытый интерес невероятно высок сейчас, никто не обращает внимание на негативный внешний фон и вообщем-то вялую макроэкономическую статистику.

На самом деле удивительная вещь – этот сентимент. Когда рынки растут, то любой негатив используют, как прекрасную возможность для того, чтобы купить. Когда рынки падают, то хоть отпишитесь позитивом – ничего не поможет и никто не будет вспоминать про недооцененность компаний и прочую лабуду. Возьмем нейтральную новость за вчера по пособиям по безработице. Заявки снизились на 6000 до 439000, при том, что за прошлую неделю пересмотрели в худшую сторону на 3000. Итога за 2 недели +3000, а ожидали +2000, но этого было достаточно, чтобы вздернуть все без исключения рынки на 18 месячные хаи. Они чтоли совсем охренели или считать разучились, но тем не менее это факт - эмоциональный настрой спекулянтов сейчас со знаком плюс.

Теперь берем февраль, когда выходили отчетности компании, но позвольте, - все, как один были на подбор. Один позитив, прибыли растут, доходы стабильны, сокращения практически прекращены, но Америка валилась в день по 3%, как в старые добрые времена. Нужно понимать, что рост или падение рынков зависит не от новостей, не от статы или отчетов компаний, здесь не причем коэффициенты p/e или методы дисконтирования будущих потоков. Все определяет ликвидность, ее доступность и стоимость.

Возможно кризис (обвал в 2008 году и в начале 2009) не был бы таким плачевным, если бы не тотальных уход ликвидности из рискованных активов, вызванный сжимание левереджа, по сути принудительным закрытием плечевых позиций крупными игроками. На тот момент деньги действительно стали дорогими во многом благодаря кризису доверия, когда банки буквально не хотели никого кредитоваться на межбанке, что уж говорить про кредитование компаний и домохозяйств, даже не смотря на то, что ставки дисконтирования и по фед.фондам устремились к нулю.

А так, если прикинуть, то что изменилось за эти 2 месяца? Ничего по большому счету, как были проблемы с Грецией, так и остались, только правильнее в этот список добавить еще десяток другой стран – Японию, Англию, про США уж говорить не прилично – долг настолько огромен, что фактически по нему они никогда уже не расплатятся, а вскоре наступит момент, когда стоимость обслуживания долга совпадет, а то и превысит доходы с налоговых поступлений, вот здесь будет весело - технические можно будет признать у США дефолт, не смотря на отлаженный эмиссионный механизм. Греция не выпутается, т.к. попала в замкнутый круг. Покрытие дефицита не возможно без роста ВВП, а рост ВВП невозможен при высокой безработицы и социальных волнениях, когда большинство, если не все бастуют против мер правительства по сокращению долга. Внешнее заимствование тоже не поможет, это лишь отсрочка дефолта, а не выход из проблемы.

ФАЗЫ РАЗВИТИЯ РЫНКОВ: от стагнации к пузырю и обратно, что нас ждет?

В условиях нескончаемого глобального оптимизма по поводу мифического восстановления экономики, стоит обратиться к истории и вспомнить по каким законам работают рынки. Пару десятилетий назад не было интернета, сделки совершались по телефону, а котировки транслировались на специальных табло. Была задержка в публикации статистики и отчетов, большинство инвесторов узнавали о событиях лишь через некоторое время по ТВ или в газетах, а технический анализ был настоящей редкостью. Была проблемы в получении котировок, а работа c ними еще сложнее, т.к. компьютеры были малопопулярны и слаборазвиты, но времена меняются и уже почти каждый, не выходя из дома, может получать актуальную информацию в тот момент, когда она случается – произошли глобальные изменения. Меняется все: технологии, компании, объемы, биржи, но психология человека остается прежней на протяжении многих столетий. 

Людьми управляет стадный инстинкт, многие легко поддаются паники,либо эйфории. Впрочем история может быть циклична. Как и много лет назад во время тюльпаномании в Голландии в 17в, когда цены на тюльпаны исключительно из-за спекулятивного спроса взлетели в сотни раз, достигая феноменальных высот, подчас превышающие стоимость целого дома! Никто не мог объяснить, в чем привлекательность данной сомнительно инвестиции, но спрос рождал предложение и генерировался невероятный рост.

Быдло против профессионалов:что происходит на финансовых рынках в условиях количественного смягчения

Сверхмягкая денежно-кредитная политика монетарных властей привела к агрессивной накачки финансовых рынков ликвидностью. На данный момент все развивающиеся рынки не только достигли докризисных значений, но уверенно штурмуют исторические максимумы. По состоянию на 19 января Аргентина уже превысила пик конца октября 2007 года, Бразилии осталось чуть более 6% до максимума, Китаю порядка 90%, но во многом за счет чрезмерного бума в 2007 году, но тем не менее превысил кризисные уровни 08 года, России осталось чуть более 30% до пика по ММВБ, РТС 57%, но с коррекцией на курс рубля менее 25%, т.е. реального апсайда уже нет.

Стоит признать, что накачка ликвидность выходит за рамки допустимых пределов при очевидном отсутствии достаточного количества объективных факторов, позволяющих объяснить чрезмерный рост. Никто не говорит, что рынки всегда и в любой момент должны отражать макроэкономическую ситуацию и позиции самих торгуемых компаний, т.к. во многом туда закладываются ожидания будущих событий из-за чего развороты происходят раньше, но нельзя растягивать резинку/пружину до бесконечности, нельзя надувать пузырь до беспределов, так как везде существуют границы. Крайние формы алчности, жадности в перспективе приводят к негативным и разрушительным последствиям.

Слишком много авансов раздали. Громогласные утверждения: "экономика оживает", "технически рецессия завершилась" "экономика подает зеленые ростки", "промышленность восстанавливается" уже потеряли актуальность. По сути уже сейчас все финансовые и товарные рынки заложили полное v-образное восстановление экономики, что фактически, судя по официальной макростатистике, не наблюдается. Так может будем проводить сравнения с историческими пиками в экономике, ведь кризис закончен, причем здесь дно?

В реальности же

Махинации с отчетностью: что принесет 4 квартал?

Период публикации корпоративных отчетов за 4-й квартал похож на сказку о Золушке, а три предыдущих квартала выступают в роли трех уродливых сестер. Предыдущие три квартала характеризовались в некотором роде махинациями, если не жульничеством. Любые сомнения трактовались компаниями в свою пользу, а неудобные убытки вычеркивались из отчетов. Не волнуйтесь, ребята, это все “разовое”.

И когда видишь, что такие действия смогли поднять индексы, не удивительно, что компании хотят произвести наилучшее впечатление. Уже прошли дни, когда участники рынка, обдумывающие инвестиции, не торопились, обсуждали возможности за обедом со своим брокером и долго размышляли. В настоящее время, все основывается на поступающих новостях, хорошие новости – быстро покупать, плохие новости – быстро продавать. И вот, хорошие новости идут беспрерывным потоком.

Однако если вспомнить, что отчеты более 70% компаний регулярно превышают прогнозы в последнее время, и не менее 85% превзошли ожидания в 2009 г, становится очевидным, что “сюрпризы” уже не те, что были раньше. Действительно, сложно не увидеть шулерских приемов при выходе отчетов: понижение прогнозов и последующее превышение этих ожиданий при выходе отчетов. Достаточно показательно, что в последнее время результаты по выручке начали превышать прогнозы существенно реже. Однако бесполезно идти против этого тренда.

ЧАСТЬ 3: Goldman Sachs story или пособие о том, как наклонить весь мир

ПУЗЫРЬ НОМЕР 4: 140 долларов за баррель

В начале 2008 финансистов слегка лихорадило. В последние двадцать пять лет Уолл Стрит неустанно производила скандал за скандалом и постепенно незапятнанных тем не осталось. Термины "мусорные облигации", "IPO", "сабпрайм" и другие когда-то горячие финансовые бренды прочно ассоциировались у публики с мошенничеством, а слова "кредитные свопы" и "CDO" были на подходе туда же. Кредитные рынки были в кризисе и мантра, двигавшая экономику в бушевские годы: "недвижимость всегда дорожает" оказалась полным блефом, заставив Стрит в поте лица искать новую парадигму для вброса лохам.

Что делать? Учитывая непереносимость публики ко всему. что ассоциировалось с бумажными инвестициями, Стритовское казино потихоньку переключилось на товарные рынки, на то, что можно потрогать - кукурузу, кофе, какао, пшеницу, и, прежде всего, энергетические продукты, в особенности нефть. Сочетание снижения доллара, кредитного коллапса и краха ипотеки вызвало всеобщее "стремление к реальным товарам". Нефтяные фьючерсы выросли до небес, цена барреля выскочила с $60 в середине 2007 до $147 к лету 2008.

ЧАСТЬ 2: Goldman Sachs story или пособие о том, как наклонить весь мир

Пузырь номер 2 Дот-ком бум

Перелистаем на 65 лет вперед. Голдман не только успешно пережил кризис, уничтоживший столь многих инвесторов, но и стал главным помощником в финансировании богатейших и сильнейших корпораций страны. Благодаря Сидни Вайнбергу, выросшему с уровня старшего помощника младшего дворника до главы фирмы, Голдман Сакс стал пионером IPO, одного из главных способов получения финансирования корпорациями. В 1970-80-х Голдман хоть и не являлся тем мегавлиятельным политическим монстром, которым он стал теперь, но имел репутацию фирмы, привлекающей самых талантливых специалистов с Уолл Стрит.

ЧАСТЬ 1: Goldman Sachs story или пособие о том, как наклонить весь мир

Голдман Сакс создавал каждую крупную рыночную махинацию со времен Великой Депрессии до дотком-бума и нефтяного пузыря . И, возможно, скоро мы увидим продолжение.

Первое, что вы должны знать о Голдман Сакс - это то, что он вездесущ. Самый мощный инвестбанк мира как огромный кровососущий кальмар впивается в лицо человечества, высасывая из артерий нечто, пахнущее как деньги. По факту, история последнего экономического кризиса выглядит практически как список бывших сотрудников этого инвестбанка.

ЕЦБ завершил одну из антикризных мер поддержки финансового сектора

Европейский центральный банк ЕЦБ в среду завершил свою антикризисную программу, в рамках которой осуществлялось кредитование банков на очень продолжительный срок посредством операции финансирования. В связи с воздействием этой программы краткосрочные процентные ставки по евро, вероятно, останутся на крайне низком уровне как минимум в течение следующих шести месяцев. По словам аналитиков, результаты проведенной центральным банком операции сигнализировали о том, что значительная доля банковской системы в данный момент может обойтись без обращения к механизму поддержки со стороны ЕЦБ.
 
Однако небольшое число банков по-прежнему в значительной степени зависимы от этой поддержки, при этом в европейской банковской системе по-прежнему наблюдается много слабых мест, которые могут вызвать проблемы в будущем. Как сообщили в ЕЦБ, центральный банк совершил вливание ликвидности в размере 96,937 млрд евро посредством операции кредитования сроком на 12 месяцев. Эта была последняя из трех подобных операций, о которых ЕЦБ заявил весной. Целью этих операций было гарантирование доступности более долгосрочного финансирования для банков еврозоны, которое позволило бы им пережить кредитный кризис.