Обзор евро ликвидности и операций ЕЦБ. часть 1

ЕЦБ вогнал в рынок за 2 месяца 91 млрд папирусов на выкуп нечто, что ранее называлось бондами, а теперь являются отбросами от которых бегут даже самые безбашенные спекулянты. Речь идет о бондах горе-должников из ПИГС сегмента. 91 млрд евро - это почти 125 млрд баксов – примерно настолько Фед Резерв изгалялся над монетарной системой пол год назад за аналогичный период времени.

Первый эксперимент ЕЦБ, начавшиеся в середине мая 2010 закончился феерическим провалом для долгового рынка Европы, когда стабилизация ограничилась несколькими днями, а далее долговой рынок пошел в разнос так сильно, как это возможно. Однако, что символично, - как только первая инъекция завершилась, то рынки оттолкнулись от дна – июль 2010. На данный момент примерно аналогично. Т.е. начало операции, далее рынки в шоке и трепете пребывают примерно 1.5 месяца после чего угоманиваются и идут в рост.

Хотя 2010 отличался от сегодняшнего момента тем, что сразу после помощи ЕЦБ на помощь банкам спешил ФРС с свеженапечатанной ликвидностью. Даже, если Твист для банков и Казначейства несет определенную выгоду, но эта операция не создает новых денег, а лишь перераспределяет ликвидность. Но с определенными оговорками все же можно говорить, что монетаристкий беспредел действительно способен стабилизировать рынки, но естественно на короткий период и естественно в момент, когда все закупились под завязку. Кто то там говорит, что убытки GS оказывается связаны не с плохой работой, а лишь с тем, что он по полной программе в лонгах и лишь сделал рыночную оценку своих поз?

Как бы то ни было, но банки в Европе вновь стали стоять с протянутой рукой на аукционах по предоставлению ЕЦБ ликвидности. Краткосрочной (MRO) и средне, долго -срочной (LTRO).

Еще не так свирепо, как в 2008, но что точно – это более, чем обычно. Т.е. количество предоставленной банкам ликвидности превышает объем погашений кредитов от ЕЦБ.

Созданы друг для друга!

Долговой кризис в Европе и разговоры про бюджетный и монетарный беспредел в США как будто созданы друг для друга. Смотрите сами. Если бы не было долгового кризиса в Европе, то где бы оказался доллар при количественном ослаблении? На 1.8-1.9 eur/usd, а может на двух? А если бы наоборот, т.е. доминирование европейских проблем на фоне стабилизации в США, то где был бы курс eur/usd? На 1.1 или паритете? Ирония заключается в том, что структурные и практически нерешаемые проблемы у двух сторон позволяют сглаживать валютный маятник, приводя к некоторой стабилизации. Взаимно компенсирующие механизмы ))

Ведь гипотетическое отсутствие проблем в Европе и ослабление доллара породили бы серьезный отток капитала из долларовых активов, спрос на трежерис мог бы сильно упасть, что подняло бы по ним ставки и вызывало трудности в заимствования и обслуживаниях долга. Что безусловно, наложило бы серьезны негативный отпечаток на бюджетные программы США и монетарную политику в сторону потенциального ужесточения.

С другой стороны проблемы в Европе и спокойствие в США вызвали бы обвал евро до паритета с серьезными трудностями у европейских монетарных институтов по стабилизации ситуации и у минфинов по эмиссии долговых бумаг, да и про устойчивость банковской системы не стоит забывать. Представьте ситуацию: трудности в открытии лимитов из-за кризиса доверия, недостаток ликвидности, бегство инвесторов и отток капитала из Европы – ничего хуже и представить нельзя.

Поэтому то, что евро стоит в широком коридоре уже 3 года во многом заслуга высокой неопределенности в системе, когда нельзя выделить по настоящему сильное или слабое звено – везде хреново и пойди разберись, где больший БП происходит?

Так что не стоит исключать версию, что политический, инвестиционный климат и новостной фон может загадочным образом меняться. Для этого утверждения у меня есть поддержка в виде двух прошедших лет, когда события развивались как раз в этом ключе. Когда народ готов был хоронить евро и Европу в мае 2010, то евро сделало низы и пошло в ралли вместе с фондовыми рынками. Когда все, кому не лень хоронили бакс и трежерис в первой половине 2011, то бакс сделал низы и пошел на укрепление вместе с обвалом рынка. Я думаю, что Казначейство вязло паузу, чтобы выиграть время.

Кратко о том, что происходит в мире

В США ринулся капитал. Да, тот самый, который уходит повсеместно из фондовых рынков. Удивительно?Ничуть! Примерно так и работает система 3 последних года. Везде плохо, а в США хорошо, особенно у Казначейства. Цены по трежерис ломятся через все разумные верхи, а в ликвидности и спросе утопают бонды, начиная от государственных, заканчивая корпоративными. Подробные данные от ФРС за 3 квартал будут только в середине января 2012, а от Казначейства по потокам за сентябрь не ранее середины ноября, но мы сейчас может сделать вывод о том, кто куда пошел. Но не нужны никакие данные. Просто возьмите и посмотрите график, хотя бы 10-летних нот.

По крайней мере, из последних отчетов крупных воротил следует то, что такие парни, как Билл Гросс жарят по полной, скупая казначейские облигации правительства США.

Не долго хватило их энтузиазма в стремлении зашортить, как можно больше. Как истинные профессионалы своего дела, они дождались рыночного отвращения к трежерис в начале 2011 года и начали их скупать по низким ценам. Скупают уже, как пол года – быстро, напористо, четко и достаточно демонстративно. Они благодаря ФРС сумели на хорошем спросе выйти с рынка с отличной прибылью в 2010 и в начале 2011 и еще будут долго благодарны дяди Бену, но сейчас снова покупают.
Для чего? Правильно, что продать их через несколько месяц и совершенно очевидно кому – ФРС, другому некому.

В абсолютном выражении еще не так много скупили, но важна тенденция, а она видна. При этом кэш опять опустили практически в ноль, хотя в апреле был на максимуме. Скупают, прежде всего, ноты, дюрацией от 3 до 10 лет - это именно то, что переводит на свой баланс Федеральный Резерв во время QE2.

К слову, так поступают не только в конторе Била Гросса, но и первичные дилеры, которые также наращивают свои инвестиции в трежерис. Точные данные по ним будут через несколько месяцев.

А тем временем в Греции … да, в Греции бегут из банков, как оглашенные. Депозиты сокращаются уже два года, как со стороны домохозяйств, так и со стороны корпоративного сектора. За 1.5 года изъяли более 50 млрд евро, что для банковской системы Греции очень много. Даже из школьного курса экономики все знают к чему может привести изъятие вкладов из банков.

Чтобы как-то избежать коллапса банковской системы и успокоить инвесторов, то ЕЦБ устроил тихой сапой свой QE.

Тушим пожар керосином

Знаменитая и запоминающая во всех отношениях августовская кровавая баня затянула, подобно черной дыре, в свои недра десятки миллиардов долларов активов долгосрочных инвесторов для того, чтобы …? Правильно: успокоиться и через некоторое время начать все сначала. Народ сейчас буйный, нервный, дергается от любого шороха. Но, по правде говоря, если соотнести экономику и состояние финансового сектора в трех точках: май 2011, где S&P500 был на 1370, начало августа 2011, где индекс был на 1100 и сейчас при 1200, то мы не заметим ничего, за что бы могло зацепиться внимание любого человека, внимательного к деталям. Ни улучшилось, ни ухудшилось, а осталось все, как есть, т.е. плохо.

Экономика не меняется за один день, если только это не война, глобальная эпидемия или крупномасштабный экономический терроризм и диверсия образа и подобия 2008 года. То, что пересмотрели статистику – это для наживки – чтобы было, что обсудить и народ не хватал звезд с неба в надежде, что все хорошо. Информацию подбрасывали дозировано и в нужное время. В целом, я бы за создание информационного фона поставил им твердую 10 из 10. Вот, что-что, а информационный фон и промывка мозгов у них получается значительно лучше, чем решение экономических проблем.

А правда в том, что то удручающее состояние экономики, которым нас пугали в августе возникло не за один день. Это состояние было 3 года. Просто они рисовали другую реальность, отличную от того, что в действительно происходило вокруг. Рисовали для того, чтобы решить свои «сиюминутные» проблемы. Когда им хорошие данные оказались не нужны, то они их изменили на плохие. А потом все заново. Они продолжат менять правило игры на ходу в одностороннем порядке, так что не стоит удивлять тому, насколько быстро можент поменяться настроение толпы.

Вообще читать сейчас экономические и финансовые новости вредно, хотя бы потому, что вы не узнаете из них ничего нового. Вас будут дезориентировать и скорее всего вас будет мучать вопрос, почему рынок растет сейчас так сильно и бойко, хотя несколько дней назад падал с достаточно хорошим аппетитом на «продажу».

Моя мнение на счет всего этого строится на одной незамысловатой идеи:

ЕЦБ начал свой QE

ЕЦБ на прошлой неделе предпринял самое мощное в своей истории обводнение рынков ликвидностью в столь короткий временной промежуток. Около 22 млрд евро за неделю - это примерно 32 млрд баксов, что значительно больше, чем при QE2. ФРС вливала максимум около 26 млрд в неделю. Хотя акция ЕЦБ носила характер флеш вспрыска, в отличие от перманентный операций на открытом рынке ФРС, но все же объем рекордный. Чтобы было с чем сравнить, то в мае 2010 было немногим больше 15 млрд. Это тот самый период, когда ЕЦБ начал скупать облигации проблемных стран еврозоны. Плюс говорят, что регуляторы вмешивались в ход торгов на фондовом рынке, также подставляя биды, чтобы сгладить панику.

За все время действия программы было скуплено более 100 млрд евромусора стран ПИГС, из которых четверть на прошлой неделе. Скорее всего покупки продолжатся и на этой неделе.

Возможно вы обратили внимание, что доходности 10-летних бумаг проблемных стран рухнули. Как понятно из поста это связано не с улучшениями в восприятии долгового рынка Европы, а с тем, что ЕЦБ по сути монетизирует долг.

Центральные Банки мира готовы к выкупу рынков!!

Если события будут развиваться такими темпами, как за последнюю неделю, то уже совсем скоро банкиров будут сжигать на улице, как ведьм в средневековье. Слишком много от них стало проблем и слишком дорого стали обходиться экономике. Не успели встать с колен после мощного отрезвляющего удара по жирной харе беспечной жизни в долг в 2008 году, как в средствах массой информации стали пестреть заголовки с 36-ым шрифтом про вторую волну кризиса, про финансовый и долговой коллапс, про то, что экономика снова в руинах, про рекордное падение рынков с 2008 и что вообще все очень плохо. Столько страху и ужаса, что люди, которые ушли в отпуск могут и вред своему здоровью причинить. Ну, нельзя же так пугать народ! Вспомним утро понедельника 1 августа, ровно неделю назад. Как все безобидно начиналось. Биржи открылись с мощным гэпом вверх, S&P возле 1310, нефть к 120 подбиралась, а теперь? Всего неделя прошла!

Дождались. Опять наркоту на рынок подгоняют. Экстренное заседание лидеров G7 и заявление, что будут предпринимать все действия для стабилизации финансовых рынков. В переводе на русский – это когда будут выкупать рынки. Что будут делать все возможное для поддержания ликвидности. Тесно сотрудничать на валютном рынке. Сказали то, что рынки от них просили. По сути что и требовалось доказать.

Пересмотр рейтинга США к AA был в целом ожидаемым событием, по крайней мере, еще с апреля был дан официальный намек, плюс несколько упоминаний за последние 3 месяца и инсайдерские слухи на прошлой неделе. S&P не сказала ничего, что стало бы новостью для инвесторов. Про США все давно известно всем и каждому. Даже спроси любого российского спекулянта про то, насколько вырос ВВП США и какой у них долг и скажет! А про Россию? Нет! Так что в плане новаторства, новизны информации S&P ничего не преподнес. Кроме того, само понижение должно было произойти уже давно, если оценивать по объективным критериям, а не заниматься политическими манипуляциями.

Однако,

После паники...

Конечно, было несколько поживее в новостном плане на этой неделе, чем обычно. Цирк с гос.долгом США закончен. ЦБ Швейцарии выходит на рынок с интервенции, чтобы сдержать укрепление франка. Естественно безуспешно. Банк Японии открыл своеобразный QE для японской экономики не менее, чем на 10 трлн иен (125 млрд баксов) и вмешивается в валютные торги с целью ослабления иены. Не считая шорт сквиза, то котировки вернулись туда, откуда пришли. Итог: пока безуспешно и по факту всегда попытки вмешательства Банк Японии на валютный рынок оборачивались провалом.

ЕЦБ стал более сговорчивым на дополнительную ликвидность и менее жестким в плане комментариев по инфляции и ужесточения денежно-кредитной политики. Кроме того ЕЦБ вмешивался в ход торгов на долговом рынке проблемных стран и по сути также с провалом. Не помогло. Рынок, как бы намекает, что неплохо бы и бабла немного подкинуть? Молчит пока ФРС, но он делает вид, что молчит. Там уже во всю готовят новый план по обводнению рынков новой порции ликвидности ))

Кроме того свирепые спекулянты продолжают активную атаку на долговой рынок Испании и Италии, при этом немного отпустив Ирландию, Грецию и Португалию. Хотя рынка там все равно нет, либо ЕЦБ скупает, либо банки по закрытым аукционам этим дерьмом обмениваются между собой. Частники, крупные фонды оттуда сгинули давно, а без них нет нормального рынка. Атака на Испанию и Италию в агрессивном режиме идет уже, как минимум месяц, а проблемы там обнажились уже, как два года, но нам говорят, что рынки падают из-за этого. Что достаточно красноречиво подчеркивает то, что Европа здесь совершенно не причем. Да, проблемы есть, они серьезные и заход под воду Испании и Италии вызовет коллапс банковской системы, но по крайней мере, данные опасения не мешали рынкам, скажем еще в этот понедельник на радостях штурмовать 1310 пунктов (ой как, далеко) по СИПИ!

Рынки ждут ответной реакции от ФРС,

Долговой кризис в Европе

Почему на Италии может все закончиться? Значит, какие цифры вы должны знать? В Италии сосредоточено 23.5% всего гос.долга Еврозоны. Для сравнения: Греция + Португалия + Ирландия = всего 7.2%. Т.е. Италия, как минимум в 3 раза значимее, чем эти 3 страны в полудефолтном состоянии.

Испании, Португалии, Греции и Ирландии в течение года нужно выплатить не менее 310 млрд евро по долгам, однако у одной только Италии долг с дюрацией менее года 335 млрд евро. Итого получаем, что ПИГС нужно где-то раздобыть без малого 650 млрд евро в течение года, что совершенно не реально при условии, что провалится хотя бы несколько размещений. Иными словами, если доверие инвесторов уйдет, а оно уходит, то им придется либо снова просить кредит у ЕЦБ/ЕС/Германии или МВФ, либо объявлять дефолт.

Adios Amigo!!

Да, это наконец-то произошло. То, что я так долго ждал и что неизбежно должно было произойти, если следовать здравой логике. Индекс доллара сегодня пробил 74.17 – это минимумы с ноября 2009. Так дешево доллар не стоил с августа 2008.

Остались совсем крохи, чтобы обновить исторические минимумы по баксу. Что должны привести к лавинообразному выходу из долларовых активов и хорошенько потрепать морды политиканов в США.

На недельном пробили локальный уровень поддержки на 74.

Безрассудная денежно-кредитная политика ФРС продолжает добивать долговой рынок и доверие к доллару. Самое интересно то, что разогревший с новой силой долговой кризис в Европе не приводит к ослаблению евро, как это можно было предположить. Ведь по старой парадигме нестабильность в евро регионе порождает риски распада блока и негативные последствия для евро.

Долговой кризис в Европе

В мае 2010 ЕЦБ начал скупать облигации свинок. К настоящему моменту скупил около 80 млрд евро. На тот момент главным аргументом, которым бравировал ЕЦБ – это то, что скупка облигаций должна стабилизировать долговой рынок, тем самым в перспективе привлечь инвесторов, а минфину облегчить работу по финансированию дефицита и рефинансированию старого долга. Это то, ради чего ЕЦБ нарушил свой устав, который запрещал вмешиваться в суверенные проблемы стран валютного блока. ЕЦБ даже кто-то поверил.

Но теперь главное. Меры не помогли. Ниже график, который показывает спрэд 10 летних бондов пигсов и 10 летних бондов Германии.

Как видно покупки не привели к стабилизации рынка, спрэд продолжил расширяться и к настоящему моменту находится возле своих максимумов и то за счет Испании и Италии, а без них далек улетел в небо. Тогда как по Греции, Португалии и Ирландии пробили все максимумы по доходности и устремились на новые хаи, что по сути подразумевает то, что грань, где начнется неуправляемый сброс бондов со всеми вытекающими последствиями где-то очень близка. Просто я даже не понимаю, какие у них могут быть козыри? ЕЦБ являлся последней линией обороны. Кредитор в последней инстанции. Кто у Пигсов готов покупать их долги, которые даже теоретически не могут быть выплачены?! Правильно: никто! )))

В чем сила, брат? Балансы ЕЦБ и ФРС

Как уже неоднократно говорилось, любая эконохрень усердно привязывающаяся к динамике котировок на терминале не более, чем очередная попытка поупражняться в умении манипулировать фактами с целью построения целостной и логичной картины мира, которая в общем то мало зависит от всего этого малозначительного инфо-шума. Вы же не будет спорить с тем, что интерпретация макроэкономиской информации изрядно модифицируется в зависимости от контекста. Вчера хорошие данные могли сподвигнуть трейдерское сообщество впасть в эйфорию, ибо все хорошо, значит - растем и развиваемся, а сегодня те же данные могут вызвать жесткую коррекцию. А объяснение этому будет превосходное: хорошие данные могут вызвать ужесточение денежно-кредитной политики, т.к. они могут свидетельствовать о расширении спроса, который потенциально подтолкнет и усилит инфляционное давление, что в условиях переизбытка ликвидности представляет существенную опасность, кроме того рынки перекуплены и происходит фиксация по факту. Но это все оценки прошлого, действие и анализ постфактум, что ни на сантиметр не приближает к пониманию рыночных процессов.

Т.е., как видно, даже знание заранее выходящих отчетов и макроэкономической статистики вовсе не повышает ваши шансы на успех, скорее даже понижает, т.к. заставляет вас интерпретировать информация в одностороннем порядке тогда, как рынки постоянно меняют правила игры и то, что вчера было «хорошо» сегодня может оказаться «плохо». Именно поэтому анализ новостей, статистики с целью предсказания интрадейной динамики такое же бессмысленное и пустое занятие , как вычерпывание ложкой воды из океана с целью влияния на экобаланс )))

А вот денежный рынок, тем более сейчас – в новой реальности – это совсем другое. Движение капиталов, процентные ставки, межбанковские рынок и балансы банков – это то, что действительно самым непосредственным образом оказывает влияние на котировки. Хотя бы потому, что это и есть первоисточник движения, а по его здоровью можно оценить в какую сторону дунет ветер.

Остановимся на одном из них. Балансы ЦБ (ФРС и ЕЦБ).

В кризисный и посткризисный период обычно существует практически 100% раскорреляция с балансом ЕЦБ и парой евро/бакс. Логика такая. Высасывание ликвидности из системы через операции на открытом рынке такие, как LTRO и MRO и в частности РЕПО, так или иначе, приводят к недостатку ликвидности в банковской системе, что провоцирует дополнительный спрос на евро, повышая eur/usd. На графике это видно в виде понижения баланса ЕЦБ и рост евро.

Очень показательны 4 периода. В первом разворачивание первой фазы долгового кризиса в Европе, рост заимствований со стороны банков, скупка облигаций со стороны ЕЦБ, евро активно снижается. Далее с июля 2010 тренд по евро развернулся, ЕЦБ начал потихоньку откачивать ликвидность, уменьшая баланс, также усиливается ожидание QE2. Далее с ноября 2010 по январь 2010 евро падает, ЕЦБ увеличивает баланс, либор немного снижается. Ну и теперь. Ожидание ужесточения политики ЕЦБ и фактическое повышение ставки до 1.25%, при этом, что еще удивительно.

ЕЦБ повысил ставку до 1.25%!

Все достаточно логично и предсказуемо. Переизбыток ликвидности начинает давить на гланды экономике, усиливая инфляционное давление. ЕЦБ сделал то, что должен был сделать. Мне нравится это волевое решение в момент, когда долговой рынок Европы летит в пропасть )) Это не только монетарное решение, но и политическое. Таким образом, ЕЦб признает большую независимость, чем ФРС или Банк Англии. Это означает, что капитала может идти в Европу, евро укрепляться, не смотря на проблемы на периферии. Именно по этой причине я верю в евро гороздо сильнее, чем в доллар. Федрезервом чуть менее, чем полностью управляет Goldman Sachs и JPM, именно по этой причине такая абсурдная, безумная денежно-кредитная политика у ФРС. Если ЦБ управляют коммерческие организации, заинтересованные в прибыли, то из этого ничего хорошего получиться не может, так что в долгосрочной перспективе позиции доллара слабы.

С точки зрения ценовой стабильность, вероятно, должна наступить некоторая стабилизация, однако многое зависит от ФРС. Продолжение QE не остановит рост цен на рискованные активы. В этом плане меры ЕЦБ будут демпфироваться беспределом ФРС. Посмотрим, что будет, но решение ЕЦБ, на мой взгляд, верное, хотя и несет риски для фин.системы Европы.

По опыту, обычно начало ужесточения означает цикл ужесточения, т.е. ставки будут расти.

Трише заявил о вероятном повышении ставок в апреле

При всех проблемах еврозоны, связанных например, со слишком разной структурой экономики членов валютного блока из-за которого унифицированное проведение денежно-кредитной политики затруднительно (одним нужная сильная валюта, другим слаба и т.д.), с долговыми проблемами, прочими политическими, экономическими и социальными дисбалансами. Евро все же намного более здоровая валюта, чем доллар. Я больше верю в рост евро в долгосрочной перспективе, хотя он (рост евро) будет сдерживать экспортные доходы и несколько понижать темпы экономического роста в Европе.

Доллар при такой отвязанной и отмороженной политике ФРС – труп, они не смогут удержаться валюту от обвала, если продолжат накачивать систему ликвидностью. ЕЦБ проводит существенно более адекватную и взвешенную политику. Это происходит во многом потому, что ЕЦБ более независимая структура, чем ФРС. Фед.резервом на 95% управляют бангстеры. Запомните, что ни Дадли, ни Бернанке, ни совет ФРС не ответственны в полной мере за денежно-кредитную политику, ее полностью формирует банковский картель в собственных интересах, отсюда имеем то, что имеем. Совет ФРС – это скорее ширма.

Во всяком случае, перспективы бакса весьма туманны, даже не смотря на исключительную военную, политическую и финансовую мощь США.

Сегодня выступал Трише, где дал понять, что при ускорении инфляции, ЕЦБ вынужден будет повысить ставки, вполне возможно уже в апреле. Евро резко укрепилось.

Выступление Трише ниже Как говорится, сравните с Берданкой ))

А ведь забавно получилось? У ЕЦБ QE2 также свирепствует! ))

Как бы смешно это не звучало, но от начала ноября к 7 января 2011 баланс ЕЦБ вырос на 126.4 млрд евро до 2 трлн. против 128 млрд баксов прироста у ФРС за аналогичный период времени, но если перевести евро в доллары, то у ЕЦБ выходит под 170 млрд баксов! Иными словами QE2 запустил не только ФРС, но и ЕЦБ, по крайне мере, если взять 2-3 последних месяца! )) Т.е. более 300 млрд за пару месяцев (или около 2 трлн годовых) , а там еще Банк Англии, но немного - около 5 млрд баксов и Банк Японии. А вы говорите, что растут из-за каких-то там не понятно в каком месте зеленых ростков?! Просто банки в краткосрочной ликвидности топятся, вот и не знают куда сувать, пока не поздно! )) Даже не смотря на более, чем плачевные балансы коммерческий банков, электронная типография в эквиваленте ежедневно нескольких товарных ЖД составов свежесозданного из воздуха бабла делают свое черное дело по разрушению экономики! ))

Баланс ЕЦБ вырос при том, что европейские бангстеры 23 декабря гасили почти 200 млрд LTRO кредита, но на 150 млрд было рефинансировано. Таким образом, LTRO снизился на 52.1 млрд, MRO увеличился на 12.2 млрд. Также ЕЦБ скупил золото и эквивалентов на 33 млрд, далее Securities of euro area residents на 21 млрд, куда входят облигации ПИГС и еще графа Other assets на 31 млрд, содержание которой не раскрывается. Остальное по мелочевке, но в сумме 126.4 млрд.

Что касается ФРС, то сейчас баланс 2.43 трлн баксов. От начала ноября скупили трежерис на 210.4 млрд, слили MBS на 67.2 млрд, еще other assets прибавили 13 млрд. В остальном особых движений не было.

А вот как выглядит совокупный баланс ЕЦБ и ФРС. Трише держится более сдержано в долгосрочном плане, Бен и компания совсем с цепи сорвались, более отвязано себя ведут - не хотите более 1 трлн трежерис на счету? Китай нервно курит в стороне http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Documents/mfh.txt, а это только начало! )))

Можно перевести баланс ЕЦБ в доллара по актуальному курсу EUR/USD на отчетную дату.

Пакет помощи для Ирландии

Значит все таки выделили. Стойкий эффект дежавю. Сложно найти даже 2 отличия от середины апреля и 9 мая 2010, когда сначала выдели помощь Греции, потом создали стаб.фонд. Поток новостей идет с 85% совпадением, стоит только пару слов заменить, например с Греции на Ирландию. 1 отличие есть: тогда рынки лежали в руинах, сейчас зверствует оптимизм в запущенной стадии.

Собственно 85 млрд евро, из них сама Ирландия возьмет из пенсионного фонда 17.5 млрл, хотя раньше законы не позволяли использовать средства пенсионных фондов. Но все меняется, раньше ЕЦБ не мог вмешиваться в рынок суверенных облигаций тех же ПИГС, теперь может )) На МВФ придется 22.5 млрд, а остальное (45 млрд евро) на Европейские фин.институты. В частности поровну от Европейского Фонда Финансовой Поддержки и Европейского Фонда Финансовой Стабильности. Ставка около 5.8%, но вроде бы может меняться в зависимости от условий.

35 млрд будет направлено на рекапитализацию банков, где 10 млрд сразу будет истрачено, остальное, как резервный фонд. Остальную часть на покрытие бюджетного дефицита в течение 3-4 лет. Сам дефицит планируется сократить до 3% к 2015 году, но задача практически нереальная. Правительство Ирландии в четверг применило драконовские меры по сокращению расходов и повышению доходов.

Размер помощи - около 40% от ВВП, эквивалент 6 трлн для США.

Операции европейских банков с ЕЦБ. Спрос на евро подходит к концу

Европейские банки с мая по июль начали кашлять, чихать и просить денег от ЕЦБ. Объемы операций повысились более, чем в 3 раза с весны, достигнув максимальных значений с июня 2009 года. Необходимость погасить годичный кредит от ЕЦБ в 442.2 млрд и проблемы с ликвидностью, тушение очагов пожара, связанных с майским фейерверком негативно отразились на банках и повышают спрос на евро. В июле привлекли на 27.074 млрд евро больше, чем погасили недельных кредитов MRO (Main Refinancing Operations).

Тендеры проходят каждую среду, каждой рабочей недели. В общей сложности объемы рефинансирования краткосрочных кредитов составили 816.115 млрд евро, погасили 789.040. В июне 680.681 против 623.962 млрд, таким образом чистое привлечение составило 56.899 млрд. В мае 30.390 млрд. Повышение активности свидетельствует о проблемах и нестабильности в банковской секторе.

Следующий аукцион 11 августа, что касается последнего, то отдали 189.986 млрд, а привлекли всего 154.844 млрд, т.е. ситуация с ликвидностью улучшилась.

На счет годичного кредита от ЕЦБ, о чем толдычила пресса больше месяца, то это LTRO кредиты, как правило 1,3, 6 и 12 месячные. Бывают эксклюзивы, типа 35 или 43 дней. Тендеры обычно проходят в начале, в середине и в конце месяца. Объемы зависят от потребности банков в ликвидности. Итак, в июле с учетом годичного кредита погасили 480.704 млрд, привлекли 204.497 млрд (максимум с июня 2009), отрицательное сальдо 276.207 млрд. Обратите внимание на гистограмму. На ней показаны объемы рефинансирования и погашений. Виден аукцион июня 2009 года и видно погашение июля 2010.

На данный момент задолженность европейских банков перед ЕЦБ составляет в общей сложности 442.4 млрд, которые распределены

Игры маркетмейкеров. Часть вторая: "Дно где-то рядом"

Подробный расклад по компонентам макроэкономической статистики в США опубликую вечером. 9.5% (9.8%) безработица, -125 тыс (-110 прогноз) количество новых рабочих мест.

Знаете, когда за чаепитием топ менеджеров с дядей Беном ходят разговоры о вливании 3 триллионов, связанных с проблемами в экономике, то никак не могу поверить в то, что они готовятся к апокалипсису на финансовых рынках в ближайшей перспективе. Просто не верю! Ликвидность же нужно эту куда-то пристроить? :)Эти парни - продавцы идеи кризиса, они научились чистить свои балансы, работать с плечами и перекладывать дерьмо на государство или дочерние структуры. Когда кризис, то на cnbc или bloomberg не будут писать такой бред, что Америка укаталась на 3.5% из-за Венгрии (4 июня) или из-за того, что Муди лишь поместил рейтинг Испании на пересмотрение в каком-то протоколе (29 июня). Потому что это бред, никак не относящиеся к причине такого провала. Если говорят, что падение из-за этого, то это значит, что начинаются скрытые процессы по переброске активов. Это происходит примерно так. Крупная шишка из инвестбанка звонит коллеге в рейтинговом агентстве и просит пересмотреть рейтинг, который дает поручению своему департаменту и выпускается заявление о пересмотре рейтинга, либо помешении на пересмотр. Далее звонок в блумберг и просьба раскрутить данный материал, чтобы он попал в широкие массы наиболее быстро и полном объеме. Потом на ТВ начинает говорить, что рынки падают из-за пересмотра рейтингов. В этот самые момент, когда паника посеяна в массы, то инвестбанки практически единственные, кто выставляет биды на рынке, что позволяет наращивать позицию по наиболее выгодным ценам. Эти деятели покупают тогда, когда на рынке максимальный пессимизм и виднеется край пропасти за углом, а продают тогда, когда в рынок входят пенсионные фонды, пифы и домохозяйки (март-апрель 2010).


На дневном графике СИПИ, кстати, помимо перепроданности еще фигура разворота. Шип, тесты низов и закрытие наверху. Могут сходить на 1080-1110.

Сейчас происходят интересные процессы, которые существенно отличаются от того, что мы привыкли видеть. Меняется формат рынков, меняются приоритеты, происходит мощные перекладывание капитала из инструмента в инструмент. Долгое время работала парадигма, что при бегстве в трежерис растет доллар и золото, вчера мы видели, что золото падало, евро сделало один из самых мощных рывков за 5 лет, медь держалась относительно стабильно, продавали Америку, Европу, держали Азию и Латинскую Америку, Россия также смотрится сильно. При этом не стоит закрывать глаза на мощное бегство в облигации Германии, Японии и США. С одной стороны акции не могут расти, пока происходит бегство в трежерис, но с другой стороны это бегство врятли продлиться долго, по крайней мере, приняв во внимание то, что маятник уже качнулся в сторону Европы и паника в том виде, в котором она сейчас не сможет продолжаться вечно, поэтому разворот по трежерис может произойти. Не обошлось и без игр минфина США и ФРС по привлечение капитала в США.

Тут, конечно, имеет вес технический момент: необходимость погасить годичный кредит европейским банкам. Армагедон не может начаться ниоткуда, нужен триггер при котором ликвидность будет высасываться с рынков. В 2008 году таким триггером стал коллапс Lehman, после которого накрылись Bank of America, Citi, AIG, GM и т.д. Рынки были парализованы, стоял вопрос о выживание современной структуры финансовых рынков, но наркомана вылечили дозой ликвидности, ломка и боль прошла, нарисовали 1.5 годовалое ралли, доза закончилась, началась новая ломка.

Европейским банкам понадобилось еще 112 млрд евро

Сегодня для евродоллар был знаменательный день. Рост по отношению к среде составил 2.4% или почти 3 фигуры - это самый сильный рост с 24 ноября 2008 года и 7 место самых мощных рывков евро за 5 лет!!
Это связано с высоким спросом со стороны европейских банков для погашения годичного кредита от ЕЦБ. Суть в том, что ЕЦБ, особо не афишируя это, практически на инсайде, предоставил банкам дополнительные 111.237 млрд евро на 6 (!!) дней. В аукционе участвовало 78 банков. Ставка 1%, погашение 7 июля. Таким образом, если быть абсолютно точным, то за 2 дня европейские банки получили от ЕЦБ (131.933 млрд + 111.237 млрд = 243.170 млрд евро). Банкам срочно потребовалась ликвидность, значит вчерашние данные успешно подрисовали для манипуляций на валютном рынке. Сюда наложились также ниже упомянутый фактор в виде отпущенных клешей инвестбанков по обрушению евро, плюс обвальные маржинколлы крупных спекулянтов.

По слухам накрылось медным тазом очень много счетов, также были активны американские банки, которые в аварийном режиме закрывали накопленные короткие позиции уже в вечернюю сессию. Многие американские банкиры говорят о том, что для них это стало неожиданностью. Я не знаю про GS (он то наверное давно знал :)), но мелкие фонды и банки спешно закрывали короткие позиции. Скорее всего к процедуре принудительного закрытия сегодня утром приступит Азия.

Что касается фондовых и сырьевых рынков, то оказывается вот, где черт прятался. Прав я был, что Муди и Испания - это сказки детям на ночь, да и статистика тоже особого влияния не оказывала, по крайней мере я сомневаюсь, чтобы стата могла обвалить рынки на 10% за несколько дней. Одна из дополнительных причин столь мощного обвала на западных площадках: просто европейским банкам, чтобы расплатиться с ЕЦБ приходится выводить деньги из рискованных активов. Наверняка крупные дилеры в США знали об этом, поэтому агрессивно давили рынок несколько дней уже после закрытия торговой сессии в Европе. Странно, почему они это делают сейчас, в самый последний момент, а не тогда, когда рынки росли, почему не заранее? Очень странно...

3 месячный аукцион ЕЦБ: 132 млрд против ожиданий 250-300 млрд

Срочные данные

Tot Amount Allotted: 131933.19 mn

Tender Date: 30/06/2010

Start Date: 01/07/2010

Maturity Date: 30/09/2010

Duration (days): 91

Auction Type: FIXED_RATE

Fixed Rate: 1 %

Tot Number of Bidders: 171

Я дебил: скинул евро перед публикацией :)))  Ну хоть лонг по РИ держу...

Жесточайшее бегство от риска с зарождающимся процессом декаплинга

Завтра закрытие квартала, в последнее время под закрытие росли, но не сейчас, кроме того существуют опасения на счет сезона отчетности, который окажется хуже 1 квартала (я удивлюсь, если ошибусь). Ефрофранк - неплохой индикатор настроя спекулянтов относительно желания вкладываться в рискованные активы достиг рекордного значения за всю историю, что фактически означает бегство из евроактивов. Банк Швейцарии несколько недель назад прекратил интервенции в пользу евро, и это привело к тотальному укреплению франка.

Не менее агрессивное укрепление иены и минимумы с ноября 2001 года, что негативно для японских экспортеров, что в свою очередь ударяет по японскому фондовому рынку.

S&P 500 в ходе торговой сессии достиг минимальных уровней с ноября 2009 года, пробив 1040 на стоплосах в перемешку с маржинколами и прокатился до 1035. в конце торгов, по слухам, появился крупный коммерческий счет, который по рынку выкупил скопление офер и позволил закрыться выше 1040. Этот уровень неплохая поддержка, в нее тыкались 3 раза (5 февраля, 25 мая и 8 июня), каждый раз мощно отскакивая.

Технически фьючерс перепродан и может быть отскок, что в свою очередь сформирует четверное дно :) На мой взгляд причиной такого мощного падения может быть пробитие по десятилеткам уровня в 3%, что фактически отделяет кризисный и посткризисный период., кроме того по двухлеткам сделали исторически лои. Облигации и акции в США сильно связаны, там сосредоточены очень крупные дилеры, фонды денежного рынка, маркетмейкеры и т.д. и когда происходит столь значимое событие, то системы контроля за рисками активизирует процесс ликвидации рискованных активов, к каким относятся акции. То, что на многих сайтах писали изъезженные и банальные отмазки по типу  "рынок падает на фоне страхов по замедлению восстановления экономики", то это от отсутствии аргументации. Пиндостан никогда особо не интересовали такие проблемы, по крайней мере. это не мешало им расти 1.5 года. Причина глубже и серьезнее, а именно ликвидность, которой может сильно меньше не стало (процесс откачки еще не запущен), но она стала дороже. Банки вновь неохотно кредитуют друг друга, вновь начинаются зарождаться предпосылки кризиса доверия.

Тут еще один важный момент