Операция Твист от ФРС. Комментарии, подробности, факты

Итак, попробую объяснить, что я имею в виду на счет выгоды первичных дилеров от операции Твист. Федеральный Резерв в заявлении указал на продажу векселей и скупку долгосрочных бумаг. Операция будут проходить на открытом рынке посредствам ФРБ Нью Йорка через первичных дилеров. Не у Казначейства скупка эмиссии напрямую, а у дилеров. Чистых новых денег в системе не будет, это не QE3 full, как можно было ожидать, но я бы назвал это QE3 Twist, когда с одной стороны новых денег в системе не появляться, но для финансовой системы идет мощная перебалансировка. Во-первых, все, что подходит к экспирации, то сразу будет выкупаться, как трежерис, так и MBS – сокращения баланса и изъятия денег из системы НЕ будет. Во-вторых, короткий долг заменяется на длинный.

В принципе, понятно, что на долговом рынке банки работают за счет спредов и в общем крутая кривая доходней с низкими ставкам по фед.фондам для них выгодна. Так в чем же преимущество операции «Твист»? ФРС гарантирует спрэд, коридор, если хотите. Фед гарантирует вход и выход, что могло не произойти проверни (банки) такую операцию на открытом рынке. Т.е. об Центральный Банк бангстеры будут закрывать свои позиции.

От чего все пошло? От мощных покупок бондов, которые все наблюдали последние пару месяцев. Я несколько был удивлен безумными потоками в трежерис. Действительно огромные, как в 2008 году. В одном из прошлых постов я вам говорил, что-то здесь не то. Они явно задумали какую-то хрень. Я ставил на новые послабления ФЕДА, чтобы помочь друзьям с Wall St. Хотя новой программы выкупа нет, но послабления есть и они сильные.

S&P понизил кредитный рейтинг США. По логике это означает, что долг в неважном состоянии и из трежерис нужно выходить, но по факту все наоборот. Во-первых, паника на финансовых рынках была на 100% синхронизирована с завершение программы QE2. Во-вторых: покупки трежерис шли вопреки здравой логике относительно заявления S&P, причем покупки наиболее сильные с 2008 года. Тарили прежде всего долгосрочные бумаги. На графиках трежерис можете сами проследить, когда начались покупки. Как раз где-то с июля месяца по настоящий момент.

Вероятно,

Зеленые ростки им.Бернанке. Часть 2 "диспозиция"

В самый пик кризиса потери рабочих мест вне с/х были 8,75 млн человек или 6.3% от общей рабочей силы. По состоянию на август 2011 восстановили лишь 21.6% от кризисных потерь или 1,89 млн человек. Таким образом, до максимума необходимо прибавить 6,86 млн занятых без учета притока населения. От марта 2009 до августа 2011 средний прирост рабочих мест составляет всего 105 тыс. человек в месяц. Не сложно подсчитать, что с таким темпом потребуется 5.5 лет или к 2017 году только для того, чтобы восстановить количество рабочих мест до максимумов 2007 года – по сути потерянное десятилетие.

Но опять же, не учитывается естественный прирост населения, который составляет 200-230 тыс человек в месяц. Т.е. остальные дети, старики и те, кто не хочет или не может работать. При этом на каждые 100 человек прироста населения рабочая сила в среднем растет на 50 человек – это историческая норма за последние 20-30 лет. Следовательно рабочая сила в последнее время прибавляет по 100-110 тыс человек в месяц.

Ну, а теперь вопрос, сколько же должны прирастать нонфармы в среднем за каждый месяц, чтобы выйти на траекторию «здорового роста» и хотя бы к 2017 году восстановить потери? Ответ: 245-260 тыс в месяц, чтобы компенсировать прирост населения и выйти на историческую норму к 2017 году по соотношению количество занятых вне c/х к населению. Запомните хорошо эту цифру, чтобы понимать, сколько же реально должны расти нонфармы, а не то, что говорят паралитики. Сейчас же в 2.5 раза меньше. При этом за последние 4 месяца произошло фундаментальное ухудшение и темп прироста упал до 40 тыс человек в месяц!! Почему 2017? Если взять 2014 год, то соответственно и месячный прирост перевалит за 500 тыс, если же взять 2020 и дальше, то бюджет не выдержит.

Как понятно, большое количество безработных, детей и стариков – это всегда повышенная нагрузка на бюджет из-за выплат пенсий, пособий, льгот, прочих компенсаций, но кроме того доходы в бюджет также будут снижены из-за малого количества работников и низких темпов роста доходов. А следовательно дефицит бюджета будет перманентным, если они хотят поддерживать то положение вещей, которое имеют на данный момент.

Моральный риск

Представим себе безнадежно больного, которого накачали лекарствами, чтобы притупить его боль и восприятие реальности. Больной впал в анабиоз на пару лет. Родственники в надежде на то, что все исправится, в надежде, что медицина изобретет чудо средство от болезни, то расслабились и даже радуются, т.к. больной больше не стонет и можно передохнуть. Пациент спит, но от этого он не перестает быть больным. Проходит время, и действие лекарств закончилось, - началась ломка и стоны. И тут наступает протрезвление, как у родных, так и пациента.

Родные понимают, что нового лекарства еще не изобрели, и чуда не произошло, а пациент корчится от боли. Кроме того наступает самое сильное и тяжелое чувство. Это ощущение безнадёжности и неотвратимости конца, как осознание того, что все доступные средства были использованы. И вот встает сложный выбор: усыпить больного, либо вкачать ему новую дозу транквилизаторов, чтобы продолжить мучения, но не избавить его от проблемы. Ситуация осложняется тем, что с каждой новой дозой организм отвергает внешнее воздействие и эффект лечения снижается.

Сегодня ближе к вечеру по Москве из Джексон Холла, где проходит традиционная элитная тусовка мировых потрошителей, будут известия относительно того, стоит ли ожидать в ближайшей перспективе продолжения монетарного бесчинства? Как вы уже все знаете, итог количественного ослабления 2 достаточно тривиален и предсказуем. Весь этот беспредел привел к тому, что экономика из неустойчивого состояния перешла в крайне неустойчивое, которое можно охарактеризовать не иначе, как «ближе, чем когда либо к мировой рецессии».

Экономическая активность замедляется, статистику пересматривают задним числом, занижая базу, но даже по опросу бизнеса и домохозяйств ощущения от «новой реальности», которую обещал Бен стали не очень то и позитивными. Все, либо большинство сходятся в том, что жизнь ухудшилась за этот период. Я достаточно много приводил цифр в этом блоге, которые показывали, что QE2 негативно отразился на экономике, более, чем негативно!

Не только на экономике, но и капитализация фондовых рынков крупнейших стран мира стала ниже не только относительно начала QE2, но даже ниже августа 2010, как точки отсчета перед стартом «ожиданий хорошей жизни» и ралли на рынках. Фактически, год вычеркнут из календаря, т.к. никаких улучшений ни в банковской системе, ни на рынке активов, ни в экономике не произошло. QE2, судя по текущей ситуации, оказался, как страшным сном. Рост 9 месяцев оказался по факту пузырем ликвидности и не более, который привел не инфляции спроса, а к инфляции издержек. Таким образом, реально жизнь ухудшилась хотя бы по покупательской способности.

И вот, рынки опять в ожидании новой порции ликвидности. И ведь обратите внимание, насколько трансформировалось сознание инвесторов. Они теперь не обращают внимание на перспективы компаний, отдельных домохозяйств или экономики в целом. Раньше в здоровой среде обсуждали то, насколько то или иное решение отразится на экономике. Теперь обсуждаем, что скажет дядя Бен и как это повлияет на рынки. Сами рынки прочно привязаны к игле центробанков. Все внимание устремлено в сторону монетарных властей. Т.е. видите до какого безумия все дошло? Есть подкачка – есть рост, нет подкачки – нет роста. Хотя бы для оригинальность продержались бы пару месяцев, но нет же – завалили рынки сразу после того, как QE2 закончилось.

Т.е. тотальное, всеобъемлющее вырождение фундаментальной составляющей из ценообразования активов.

Идем на рекорд!

Вау! Этого даже я не ожидал, хотя признаюсь, было дело и желал быкам на хаях мощной кровавой бани, чтобы выбить дурь про восстановление экономики и всякую чепуху про ралли-шмали. Но то, что сейчас происходит? Это даже в страшном сне не приснится )) Рынки ведут себя достаточно оригинально. Например, к прошлому понедельнику, если сравнить низы и хаи S&P, то выходит, что падение составляет 14.4%. Много это или мало? Если считать с 1950 года, а это 15500 торговых сессий, то данный креатив первичных дилеров находится в рейтинге безумия на 19 месте!! Т.е. по праву это редкое и историческое событие.

Как говорится, найдите хотя бы одно отличие от недельного падения СИПИ сейчас и в 2008 году.

Абсолютный рекорд принадлежит 20 октябрю 1987. Тогда за 5 дней упали на 31.2%. В 2008 худший результат был 10 октября - падение на 27.2%

Но это не все. Падение к прошлому дню - дьявольские 6.66%. Это 12 место в истории. Максимальное падение 19 октября 2987 (20.47%), а в 2008 году худший день был 15 октября, тогда обвалились на 9%. Но самое интересное то, что они даже и не собираются останавливаться. Во время азиатской сессии еще минус 3%. Пробили, как по маслу 1100, прокатились по маржинам до 1070!! 6 мая было страшно?! Ну-ну, смотрим, как сейчас дела обстоят...

Был бы я на месте ФРС, то выпорол бы всех этих охреневших банкиров, устроивший такой обвал. Им, понимаешь 600 млрд даешь, чтобы котировки держали на приемлемых уровнях, а от них никакой благодарности, стоило только ослабить поток ликвидности!

Кроме того,

Mega Epic Flash Crash!

На рынке пролилась кровь, слышны стоны людей, доверивших свою жизнь и капитал банкирам. Подобно мощному тайфуну на рынке проносятся маржин коллы и боль тысяч инвесторов по всему миру. Люди теряют все. Люди в панике и страхе бегут из места, которое ранее называлось тихой гаванью и казалось, что ничего не способно поколебать железобетонную устойчивость рынка. Подобно охреневшим от жира и безнаказанности баранам, многие аналитики и комментаторы вещали на весь мир о фундаментальной недооцененности акций, о том, что рынок устойчив к внешним воздействиям, раз игнорировал проблемы по всему миру в течение двух лет. Казалось, что это навсегда. И вот, наступил он, тот мощный и безжалостный налет первичных дилеров на рынок.

Налет иррациональный, безумный, но безусловно завораживающий

От максимума понедельника до минимума четверга S&P500 упал на 8.35% - всего за 4 дня!! С 2009 года было только 2 раза подобное. Это начало марта 2009, тот самый момент, когда СИПИ шел к знаменательным 666 пунктам и 6-7 мая 2010 в памятный и известный всем flash crash. Объемы сейчас максимальные за год и одни из самых больших в истории на равне с худшими дня в 2008 и сопоставимы с 6 маем. Тотальный и беспощадный уход от риска. За несколько дней с рынков исчезли, просто испарились триллионы долларов капитализации и о … да, как символично. Вернулись туда, откуда пришли.

Бен в отчаянии глушит литрами спиртное в местных пабах. Глушит от того, что больше не может теперь боль. Бен устал, ему тяжело врать. Он экономист. Если в крови лучшего топ.банкира всегда сидят гены патологического мошенника и лжеца, то Бен не такой. Он больше не может смотреть на весь этот беспредел. Его Goldman взял на пост председателя ФРС потому, что у него честны глаза, ему люди верили. Он понимает, что опять придется запускать QE3, опять грабить народ и врать. Спиртное позволяет уйти от этого безумия. Он хочет стукнуть кулаком по столу и послать все это к ебеням. Грядет большая жопа и Бен понимает, что не осталось рычагов стимулирования и экономика идет под откос.

Хех, меня не перестают удивлять комментарии аналитикой, которые говорят, что падение связано с опасением замедления экономики и рецессии. Поэтому предложу свою версию и выступлю, как комментатор ))

Вопросы и ответы! ))

QE3 detected?!!

Некоторые особо наивные аналитики, когда послушали последнюю речь Бена Бернанке, то сделали вывод, что никакого QE3 не будет. Однако, мы с вами парни прожженные, прошедшие огонь, воду и медные трубы и не только пишем, но и участвуем баблом в этом беспорядке и безумии. Знаем, как примерно устроен этот грешный мир и ни у кого из нас не было сомнений в том, что рано или поздно это должно было случиться. По крайней мере, я бы в этом уверен, как обычно - чуть менее, чем полностью!

Из минуток ФРС http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/fomcminutes20110622.pdf

"Некоторые участники отметили, что если экономический рост останется слишком медленным, чтобы сделать удовлетворительным прогресс в снижении безработицы, ... было бы целесообразно предоставить дополнительное денежно-кредтное регилирование (ослабление) ... Несколько членов Комитета (фактически бангестеры с Wall St) отметили, что в зависимости от того, как будут развиваться экономические условия, то Комитет мог бы рассмотреть вопрос о предоставлении дополнительных монетарных стимулов, особенно, если экономический рост останется слишком медленным и блаблабал лала" Это 9 страница в отчете ФРС. Я еще все не читал, поиском прошарил документ на наличие упоминания.

Стат. агентства как раз вовремя стали рисовать плохие данные и они будут еще хуже в июле и в августе, даже если объективно судить, так что картбланш у них имеется. Если отбросить всю эту политкорректную хрень и сказать человеческим языком, то в силу того,

Too big to fail

Новый фильм про начало финансового кризиса и беспредел на Wall St. Обычно скептически отношусь к таким фильмам, т.к. такого рода проекты подвергаются жесткой цензуре, а во-вторых: их снимают зачастую люди, которые не имеют совершенно никакого отношения к экономике или финансам и получается нелепо. Однако, с этим фильмом все вышло по-другому. Очень четко отражена хронология всех ключевых событий и имена участников. Как образ отлично получился Генри Полсон, как внешне, так и манерами, голосом.

На мой взгляд, это лучшая роль, не считая мелких щероховатостей, но его действительно можно принять издалека за настоящего Генри Полсона. Актер, сыгравший эту роль точно передал эмоции, накал страстей. Neel kashkari – тоже большая шишка в Казначействе в фильме получился очень удачно, особенно внешне похож.

Порадовала роль Бернанке. В фильме он получился забавным и каким-то инфальтивным, но возможно просчет режиссера, а не актера. Причем Бен больше был в качестве статиста, чем в роль основного «движителя». Мудаковатая сущность и натура Дика Фалда немного отражена, но не достаточно. В реальности он в высшей степени омерзителен, хотя в фильме ничего так получился. Бланкфайн какой—то слащавый, что-то не видно было в нем искры. В кино он был глубоко на вторых ролях, хотя на самом деле принимал самое непосредственное участие в кризисе. Даймон из JPMorgan более ли менее похож на реального прототипа. Гайтнер так себе получился, хотя отметили его живость и любовь к спорту. В Фильме был также активен, как и Полсон.

Человеку со стороны этого не понять. Тот, кто не следил за реальным кризисом в 2008-2009 фильм не поймет, т.к. это в большей степени документальный фильм, чем художественный и тут как раз интересны сопоставления. В общем и в целом все на уровне. Можно сказать, что фильм соответствует действительности. Но есть один недостаток, а именно «Too big to fail» отражает официальную версию кризиса. Что это значат? Далее спойлер ))

Финансовая мафия

Если бы в коммерческой организации деятели представили прогноз такой, какой сегодня представила ФРС после всех тех предпринятых мер, то я бы уволил их всех нахрен. Ну а вы как хотели? Не оправдали ожиданий, не эффективно управляли располагаемыми ресурсами, допустили ряд ошибок и просчетов и у них «еще нет точных причин понимания, почему сохраняются медленные темпы роста экономики». Если вам дают в руки все ресурсы и вы не справляетесь со своей работой и не понимаете, что происходит, то пошли вы в жопу из этой организации. По крайней мере, так бы поступил я )))

Но ФРС не коммерческая организация и у нее функции далеки от поддержки состояния реальной экономики, т.к. главная задача и смысл существования ФРС заключается в обеспечении благосостоянии акционеров, а уже по совместительству решают проблемы из реального сектора. Нет, ну конечно, ряд полезный функций и действий со стороны Феда имеются, что скрывать очевидное, но в глубине душе всегда думают в первую очередь о банкирах! Было бы по другому, но не несли бы чушь про Японию, что типа она им помешала показать 4% роста. Если не Япония, то все как бы ОК! Про цены забавно вышло. Нужно, наверное, быть полными идиотами, вливая в систему столь огромный поток ликвидности и при этом верить в ценовую стабильность. Еще в октябре 2010 всем было понятно, что будет в июне 2011. Я не верю в то, что они не понимали. Значит демонстративно морочат нам голову и принимают нас за идиотов.

Потом говорят, что с одной стороны дефолт Греции не несет в себе никаких рисков для американских банков, а потом упоминают, что дефолт окажется серьезное негативное влияние на экономику США.

То замедление экономики временное, то потом оказывается, что некоторые экономические проблемы могут оказаться устойчивыми и носить долгосрочный характер. При этом продолжают верить, что все будет хорошо, безработица снизится, инфляция останется на низком уровне, а экономика скоро зарастет. Только как бы трупными пятнами не заросла, а то с таким самоуспокоение далеко не уедешь.

Вообщем и в целом, какие ключевые моменты я выделил?

Этот потусторонний финансовый мир...

Ну, что? Мандражируете, страшно перед окончанием QE2? Не знаем, что, куда и как пойдет? А то! Видите к чему нас довела новая посткризисная матрица? Теперь мы не на компании смотрим, входящие в индекс. Какая разница, какие финансовые показатели и балансы компании Intel, ведь котировки акций Intel от этого не зависят, не так ли? Они или любые другие могут падать так долго, как падает рынок и никто не будет вдаваться в частности, когда финансовые потоки сметают все на своем пути. И нас, по сути, далеко не интересуют макроэкономические данные, ведь формирование трендов на финансовых рынках уже давно происходит в отрыве от реальной экономики, а зачастую и вовсе в дивергенции. Разве нет? ))

Субординация финансовых рынков нарушена до такой степени, что процессы предельно дискретны. Теперь главный вопрос заключается в том: будет ли новая порция ликвидности на рынках или не будет. Что происходит вне финансовой матрицы – это вопрос сугубо вторичный. Ну, стали несколько сотен миллионнов человек в мире беднее после куебической вакханалии в связи с ростом цен на комодитиз и что из этого? Ведь банкиры не об этом думают, да и никогда такими вопросами себе голову не забивали! В такой сложной ситуации они думают о спасении бизнеса «нам бы только ночь простоять да день продержаться». Да и экономика также всех интересуют в последнюю очередь и используется лишь для задания нужного информационного фона.

При этом все интерпретируется в контексте денежно кредитной политики. Вышли данные по зашкаливающей инфляции. Ведь смотрят не на то, хорошо это или плохо для экономики, а на то, как это повлияет на настрой монетаристов. Или вышли плохие данные, ведь значит плохо все, но только не у нас! Ведь плохие данные могут означать, что QE2 не помогло, поэтому QE3 на походе! Аналогичный поворот, но с хорошими данными. С одной стороны, а чего печалиться, если статистика неплохая, а с другой стороны значит программа работает. Т.е. они создали условия, где любая интерпретация имеет право на существование и правила игры они меняют в одностороннем порядке полностью на свое усмотрение ))

Было бы ошибкой предполагать, что столь мерзотные макроэкономические данные, которые достаточно явно свидетельствует о ярковыраженной экономической стагнации в сторону рецессии, могли бы стать причинной слома энтузиазма и хребета быков. Хотя бы потому, что эти факты им никак не мешали разгонять котировки пол года с сентября 2010 по февраль 2011. При этом совершенно понятно, что ни у одного человека не было каких либо ожиданий в сторону того, что запуск количественного ослабления может хоть как-то повлиять на экономическую активность в лучшую сторону. Ведь мы все знаем, что QE2 не для реального сектора, а для финансового!

Так же, чтобы растворить неопределенность в связи с лимитом гос.долга, которые некоторые могли воспринять как факт к тому, что ФРС ослабила клапана, начала сбавлять темпы, а то и, упаси бог, приостановила действие программы. Так вот, нет ничего такого. Жарит по полной программе! ))

Лимит долга в США

Вполне вероятно вчера Тимоти Гайтнера плющило не по-детски от необходимости ювелирного маневрирования над гранью дефолта по обязательствам. 16 мая 2011 Казначейству необходимо было выплатить достаточно крупный разовый транш в 25.6 млрд в виде процентных платежей по казначейским облигациям. Обычно выпадает на середину месяца. Следующие крупные расходы будут в конце мая, но преимущество по линии социальных обязательств, Medicare & Medicaid.

Все усложняется тем, что текущий гос.долг подлежащий лимиту находится в 25 млн от лимита по долгу. Если быть точным $ 14,293,975 (лимит $ 14,294,000), где долг федерального правительство где-то 9.7 трлн. Совокупный долг перевалил уже за 14.345 трлн. https://www.fms.treas.gov/fmsweb/viewDTSFiles?dir=w&fname=11051600.pdf

Тут масса осложнений. Банкиры сидят на POMO-депресантах, до конца программы должны еще около 150 млрд влить в систему, но Казначейство не имеет возможности эмитировать в таких объемах, а это означает, что POMO аукционы могут посыпаться, кроме того будет может начаться неразбериха с погашениями старых займов.

QE2: Epic Fail

До окончания программы количественного ослабления, запущенной 3 ноября 2010 года осталось чуть менее 1.5 месяца. По последним макроэкономическим данным в экономике США происходит замедление практически сразу, как Казначейство чуть ослабило бюджетную накачку в связи с необходимостью стабилизации трат из-за лимита по гос.долгу. Да, что греха таить? За эти 6.5 месяцев никакого существенного улучшения в экономике не наступило, все обещания Бена Бернанке про позитивный эффект QE2 на реальную экономику оказались блефом. Более подробно о макроэкономических результатах я расскажу ближе к окончанию программы, чтобы на цифрах и фактах убедиться, каким QE2 оказалось провалом.

Но настоящий epic fail будет, если к июню 2011 года финансовые рынки вернутся туда, откуда начали восхождение. Развивающие рынки уже ликвидировали весь QE эффект, на очереди развитые рынки в США и Европе. Представьте, вкачали более 600 млрд: толку для экономики ноль, инфляционное давление усилилось с рисками скатывания в стагфляцию (бедных стало больше), долгосрочный эффект для фин.рынков нулевой, т.к. цены вернулись туда, откуда пришли, при этом нанесли урон по долговому рынку и доверию к ЦБ.

Вот закончится QE, какие у них будут аргументы, ведь пользы никакой, никому не стало лучше, кроме банкиров? Хотя, думаю такая ситуация будет для них выгодна и вероятно они этого добиваются. QE2 не помогло, значит мало вкачали и понеслась заново … уже QE3 эдак на 1 трлн, чтоб мало не показалось и новое ралли, а потом все заново. Спуск за пару месяцев до окончания QE3, сопли про то, что опять не могло и QE4. Так до тех пор, пока система не разнесется к чертям! )))

Стенограмма выступления Бена

Что Бен Бернанке упоминал чаще всего в своей речи? Слово "инфляция"! Далее идут проценты, политика, прогнозные расчеты, комитет, безработица. Это довольно интересно, т.к. позволяет понять, в какую сторону смотрит ФРС, о чем думает Бен Бернанке и какие темы наиболее актуальные. Не смотря на то, что инфляцию он упомянул больше всего, саму проблему инфляции не видит в упор, точнее сказать делает вид, что не видит. Все время акцентируя на том, что в долгосрочном плане все стабилизируется. Текущий всплеск временный, якобы связанный с развивающимися странами, которые из-за своего спроса разгоняют цены на сырье, геополитические риски и т.д. Связь QE2 и инфляции Бен категорически отвергает.

В ответах на вопросы вновь говорил об инфляции!

Пресс конференция Бена Бернанке

Дядя Бен не должен сказать ничего нового, если следовать старой доброй традиции глав центробанка, которая заключается в том, что чем меньше конкретики, то тем лучше. Гринспен исповедовал идеологию "Если вам показалось, что я выразился достаточно ясно, вы неверно меня поняли". Т.е. речи Гринспена были абсолютно пустыми и не содержательными. У Бена другой стиль. Он говорит красивым академическим языком, но банальности (в том плане, что все уже давно известно рынку). Скорее всего перескажет то, что уже говорил раньше. Хотя журналисты из СМИ,а не из Конгресса, поэтому надеюсь, что перчинку подкинут.
Прямой эфир в оригинале будет доступен с 22.15 по МСК.


Video chat rooms at Ustream
Обещают дать перевод на Вести 24. http://www.vesti.ru/videos?vid=onair
Тем не менее исторический момент. Первая пресс конференция за 100 лет ))
Если что нибудь интересное услышите, то кидайте обсуждение в этот пост )

ДОП: Бен сказал, что рост цен на нефть - большая проблема, но ФРС здесь не причем. ))) Это все Ливия. Верит, что цены стабилизируются или упадут. Не верит в разгон инфляции, не видит никакой проблемы в инфляции в долгосрочной перспективе. Ничего конкретного не сказал про сворачивание QE2. И главное: сказал, что ужесточение политики никак не повлияет на рынки!

Сказал, что нет проблемы ослабления доллара. Верит в силу бакса. )) Сказал, что пока обычные колебания, ничего страшного. Говорит, что QE эффективно и помогает экономике и финансовой системе ))

По словам Бена, QE2 оказалось очень успешным и результативным ) Очень много пространственных рассуждений о том, что как хорошо быть богатым и здоровым. Достаточно мало конкретики. Пересказал свои прошлые релизы, касаемые перспектив экономики на среднесрочную перспективу и текущей ситуации. Много времени уделил тому, что ФРС следит за ситуацией и все под контролем. Пока нет особых откровений, все достаточно ожидаемо и предсказуемо.

ИТОГ: вроде слов много, но мало содержания. Конференция Бена не удивила рынки )) Так и не стало понятым, когда они прекратят разгонять цены на нефть, когда будут бороться с инфляцией, которая к июлю должна составить 4.5%? Когда запустят QE3? Что будут делать с падающим баксом? Кто заменит ФРС на долговом рынке?

По поводу QE3, действий операторов и перспектив рынка

Наверное, самая интересная новость за несколько недель. Это действие крупнейших операторов на долговом рынке. PIMCO – крупнейший в мире облигационный фонд, который разогнался и с размаху дал в поддых Гайтнеру и компании. Эти парни впервые с осени 2008 года находятся в шорте по гос.облигациям США на 7.1 млрд или 3% от их портфеля! В категорию гос.облигации входят векселя, бонды, ноты, TIPS, фьючерсы и опционы на них. Т.е. по всему рынку в шорте. На графике ниже представлен баланс этой байды в портфеле PIMCO.

Обратите внимание, что продают не только гос.облигации, но и ипотечные бумаги (они красной линией), которые сократились более, чем на 50 млрд баксов. Лед двинулся с ноября 2010 года – сразу после начала QE2. Тогда, если вы помните, то Гросс разразился со скандальным письмом к Бену, в котором прямо указал на не компетенцию Федерального Резерва. Многие удивились, что человек такого уровня пишет столь резкие письма. Как оказалось, зловещее письмо было не словоблудием, как в блогах, а вполне конкретным посылом для всего рынка. Крупные деньги встают в шорт против долгового рынка.

Немного комментариев по динамике трежерис на балансе у PIMCO. Бил Гросс начал скупать трежеря с начала 2009 года, в момент, когда было произведены все приготовления к QE1. Вторая фаза покупок была с января по июнь 2010, где наибольшее ускорение произошло с апреля по июнь 2010. Тогда еще многих удивляло столь неприкрытое ралли по трежерис. Теперь ясно, кто скупал. С тех пор на балансе PIMCO трежеря начали сокращаться. Особо активные продажи пошли сразу, как стало известно о запуске QE2. Т.е. в понимании Гросса и менеджмента PIMCO первый раунд QE1 был необходим, он был логичен и помогал стабилизации долгового и фондового рынков.

Однако все изменилось после решения ФРС по прямой монетизации долга. Собственно, тогда в своем блоге я сказал, что крупные парни будут выходить из этого дерьма – трежерис. Пока так и происходят. PIMCO закрыли свои лонги об ФРС. Это делают все нормальные люди. В принципе, это видно по открытому рынку. Bid to cover снизился, цены упали, не смотря на покупки ФЕДом. Т.е. изначально было понятно, что QE2 приведет не к понижению ставок, а к повышению.

Вот это и является главной проблемой, т.к. встает вопрос о том, кто будет финансировать долг в момент, когда ФРС уйдет с рынка. Ходят слухи, что PIMCO пытается обвалить трежерис к июню, чтобы скупить их по лоям и готовится к ралли по гос.облигациям и обвалу на фондовом рынке. Тогда проблемы для долгового рынка не будет, все встанет на свои места и замена ФРС найдется. По акциям обвал, доллар резко укрепляется, трежерис растут в цене. Посмотрим.

Но судя по денежным потокам,

Трише заявил о вероятном повышении ставок в апреле

При всех проблемах еврозоны, связанных например, со слишком разной структурой экономики членов валютного блока из-за которого унифицированное проведение денежно-кредитной политики затруднительно (одним нужная сильная валюта, другим слаба и т.д.), с долговыми проблемами, прочими политическими, экономическими и социальными дисбалансами. Евро все же намного более здоровая валюта, чем доллар. Я больше верю в рост евро в долгосрочной перспективе, хотя он (рост евро) будет сдерживать экспортные доходы и несколько понижать темпы экономического роста в Европе.

Доллар при такой отвязанной и отмороженной политике ФРС – труп, они не смогут удержаться валюту от обвала, если продолжат накачивать систему ликвидностью. ЕЦБ проводит существенно более адекватную и взвешенную политику. Это происходит во многом потому, что ЕЦБ более независимая структура, чем ФРС. Фед.резервом на 95% управляют бангстеры. Запомните, что ни Дадли, ни Бернанке, ни совет ФРС не ответственны в полной мере за денежно-кредитную политику, ее полностью формирует банковский картель в собственных интересах, отсюда имеем то, что имеем. Совет ФРС – это скорее ширма.

Во всяком случае, перспективы бакса весьма туманны, даже не смотря на исключительную военную, политическую и финансовую мощь США.

Сегодня выступал Трише, где дал понять, что при ускорении инфляции, ЕЦБ вынужден будет повысить ставки, вполне возможно уже в апреле. Евро резко укрепилось.

Выступление Трише ниже Как говорится, сравните с Берданкой ))

CPI в США 8% при продолжении QE? ))

Сегодня ровно пол года с того момента, как финансовые рынки устремились ввысь и 4 месяца, т.е. пол пути с начала действия программы количественного ослабления. Монетаристы, особенно в США очень хвастаются тем, что инфляции никакой в США нет и не будет и обещают 1.5% чуть не пожизненно. Я не знаю, какие грибы они едят на завтрак, но если провести самые примитивные расчеты и взять средние официальные темпы инфляции в 0.3% в месяц за эти пол года (с того момента, когда рынки пошли вверх) и экстраполировать до конца 2011, то выходит, что к концу 2011 инфляция может достигнуть почти 4%! 

Это со всеми гедонистическими поправками, традиционными манипуляциями по занижению и т.д. Комфортный порог 2%, по крайней мере, именно к этой отметке ФРС стремится уже несколько десятилетий. Т.е. это означает, что ерзать фрсовцы начнут уже этой весной. Для того, чтобы динамика CPI г/г показала заветные 2%, то уже в феврале этого года инфляция месяц к месяцу должна вырасти на 0.4% - всего лишь! Это реалистично, т.к. в декабре 2010 рост цен составил 0.43%, а в январе 0.4%.

На графике красной линией средний темп роста CPI месяц к месяцу при умеренных 0.3% в среднем за месяц (понятно, что может колебаться: +0.1, +0.6, +0.3, +0.4 и т.д) Синей линией ускорение инфляции по 0.05% каждый месяц. Вертикальной то место, где мы сейчас находимся.

Да-да, почти 8% инфляции в США к концу года! ))) Это столько, сколько может быть при продолжении QE2 и старте QE3. Срыв экономики по инфляционному сценарию. При всей абсурдности данного сценария это может произойти лишь потому, что производителям придется перекладываться инфляционные издержки на потребителя из-за вздутия комодитиз. Сейчас схема примерно такая. Рост биржевых цен, примерно через месяц рост оптовых цен и через 3 месяца рост потребительских цен. Т.е. средний лаг где-то 3-4 месяца, причем отмечу, что не на все группы товаров. Например, услуги могут не дорожать, товары длительного пользования тоже, но ЖКХ, продовольствие, энергия, транспорт очень чувствительны к изменению цен на комодитиз. Также важна структура. Доля стоимости пшеницы в хлебе может колебаться от 14 до 30%, остальное труд, перевозки, аренда, другие компоненты и прочие расходы, связанные с производством, транспортировкой, хранением и продажей. Аналогично и с другими группами товаров.

Однако всеобъемлющий рост цен на сырье практически всегда находит отклик в розничных ценах,

Бернанке, такой Бернанке ))

Бернанке такой забавный, вот, что он сказал:

• Покупки облигаций со стороны ФРС, судя по всему, оказали благотворный эффект (на карманы бангстеров, от нищебродства  QE2 никого  не избавил, а про негативные долгосрочные последствия я уж молчу)
• Мягкая политика ФРС помогла поддержать восстановление (ну и где оно, это восстановление?)
• Денежно-кредитная политика США не толкает вверх цены на сырье (хехехе, смеются бангстеры)
• Рост мировых цен на сырье связан с растущим спросом (зачем тогда QE, если все ОКИ?)
• Инфляция составит 1,25%-1,75% в 2011 г и 1%-2% в 2012 и 2013 гг (всем бы курить такую траву, как в ФРС)
• Прогнозы ФРС относительно инфляции остаются низкими
• Рынок жилья остается исключительно слабым
• Для реального восстановления экономики необходимо более активное создание рабочих мест
• Может пройти несколько лет, прежде чем нормализуется ситуация с безработицей
• Вижу основания для оптимизма относительно рабочих мест в течение следующих нескольких кварталов
• ФРС прогнозирует, что рост ВВП в 2011 г составит 3,5%-4% (круто!)
• Восстановление в 2011 г должно обогнать экономический рост в 2010 г (с манипуляцией с CPI и дефлятором возможно все, что угодно! Даже 8%!)
• Недавний рост цен может лишь умеренно повысить инфляцию в США (потребители думают иначе)
• Вижу признаки устойчивого восстановления потребительских расходов, расходов компаний (инвестиции упали,судя по статистике)
• ФРС готова отреагировать на устойчивый рост цен (про 15 минут мы помним Бен, помним)
• Рост числа рабочих мест остается относительно слабым, безработица все еще высока
• Устойчивый рост цен на нефть и сырьевые товары может поставить под угрозу восстановление
• Мы готовы отреагировать на инфляцию, но ценовые ожидания остаются низкими

ФРС обещает, что все будет хорошо! ))

Текст ФРС, как говорится, читаем по буквам:
"Хотя цены на сырьевые товары существенно выросли, долгосрочные инвестиционные ожидания остаются стабильными. Крутая кривая доходностей объясняется более сильными, чем ожидалось экономическими данными и позитивным восприятием инвесторами перспектив экономического роста. При этом QE2 будет продолжено и маловероятно, что последуют какие либо изменения в программе." Левая рука не знает, что делает правая. Конечно, бред вопиющий. Каждое следующее предложение в отчете ФРС противоречит предыдущему. Или я такой дурак или нас считают за идиотов.

Прогнозы от ФРС. Текущий и ноябрьский.

1.3-1.7% потребительская инфляция в 2011 году - это сильно, черт возьми! Естественно, инфляция есть везде, кроме США. Африка и Ближний Восток шлют БернБанке пламенный привет! Годовое изменение биржевых цен:

Распределение прогнозного ВВП на 2011 и 2012 год. Всем бы такой заряд оптимизма, как у ФРС. Кто нибудь верит, что реальный ВВП США будет расти по 4% в год.

Выступление Бернанке

 Ничего нового Бен не сказал. http://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/bernanke20110809a.htm

Уровень безработицы, вероятно, будет оставаться повышенным в течение некоторого времени. Кроме того, инфляция, как ожидается, сохранится ниже целевых уровней, что позволяет ФРС продолжать QE2. Цены на многие промышленные и сельскохозяйственные товары выросли в последнее время, в основном в результате очень сильного спроса со стороны быстро растущих развивающих экономик. Также рост цен произошел, в некоторых случаях, из-за ограничений на поставки. Хм, забавно, что роль QE2 в разгоне комодитиз Бен не упомянул.

Тем не менее, общий уровень инфляции остается достаточно низкий и долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными. Рост заработной платы замедлились, также, средняя почасовая заработная плата выросла лишь на 1,7 процента в прошлом году.

В частности, мы по-прежнему неуклонно привержены стабильности цен, и мы уверены, что у нас есть инструменты, чтобы иметь возможность плавно и эффективно выйти из текущей высокой адаптивной денежно-кредитной политики в соответствующее время. При необходимости, мы могли бы также ужесточить политику путем погашения или продажи ценных бумаг.

Сказал, что рост цен на активы и сокращение ставок по  займам повышают экономическую активность. Бен сказал, что покупки долгосрочных ценных бумаг оказывают понижательное давление непосредственно на долгосрочные процентные ставки! ?? Бен давно смотрел на кривую доходностей ?)
Лабуда какая-то ))

Как потребители игнорируют QE2

В ФРС работают очень умные люди. IQ зашкаливает, многие талантливые математики, превосходно знают наизусть все экономические законы и термины, за плечами десятки различных научных исследований. Они хорошо разбираются в технической стороне всех монетарных операций, т.е. как, куда и по каким каналам идут деньги. Народ в этой конторе образованный и очень эрудированный, нам до них далеко – это на самом деле так. В таких организациях по определению нет дураков. Но ум не есть мудрость. Иногда мне кажется, что в ФРС работают обнаглевшие кретины, сорвавшиеся с цепи с полностью съехавшим чердаком. Иначе как еще можно объяснить абсолютно безответственную, безрассудную и отмороженную денежно-кредитную политику? Если вы думаете, что они что-то контролируют и спасут в трудных ситуациях, то вы ошибаетесь. Кризис доткомов и сабпрайм показал, что они ничего не контролируют, а в лучшем случае действуют постфактум.

Они вам будут до последнего момента врать, что все хорошо, что все под контролем, но это не значит ровным счетом ничего. Каждый день, кто-то выступает из представителей ФРС, но если раньше можно было уцепиться за тонкую нить, отделяющую грань разумности от бесконтрольного безумия и вранья, то теперь нас всех открыто считают идиотами. Такое ощущение, что они комментируют совершенно иной мир, который не имеет ни какого отношения к реальности или вещают с другой планеты, совершенно не понимая, что творится, т.е. в отрыве от конъюнктуры. Нужно быть очень наглым и самоуверенным, чтобы говорить, что имеет место быть низкий и стабильный уровень инфляции, что экономика стремительно улучшается и все в этом духе (как буд-то они не знают в каком состоянии экономика), что они не беспокоятся на счет роста финансовых рынков и еще много популистских возгласов.

Волна народного гнева из-за роста сырьевых и продовольственных цен уже дважды огибает Земной шар, а прошло лишь 3 месяца, если не остановятся, то могут не дотянуть до конца июня. Долговой рынок сошел с тормозов и полетел под откос. Кривая доходностей выезживается, как только может, такие цирковые «зигзаги» выписывает, что доросли до рекордных ставок по 30-леткам с коррекцией на ставки по фед.фондам.

Я исключаю, что они идиоты, здесь могу допустить, что я идиот и ничего не понимаю. Также исключаю, что там сумасшедшие. Остается одно - они просто врут, что более вероятно, скрывая реальные причины запуска QE2. Однако, такое наглое и провокационное поведение к позитивным итогам не приведет, чтобы не стояло за этим QE2 - спасение бангстеров или отчаянная попытка профинансировать и удержать в узде бесконтрольное наращивание гос.долга. Все ЦБ мира проводят адекватную политику, по мере необходимости открывают клапана и ограничивают поток, если видят угрозы разгона инфляции, как Народный Банк Китая, который до 6.06% повысил ставки. Но то, что вытворяет ФРС – это печально.

А вот теперь интересно. Как потребители оценивают итоги «куебизма» - производный термин от QE2 )))