Сбер ... ох уж этот Сбер! ))

Что может интересовать людей в пятницу вечером? Естественно рост Сбера на 8% и на 18.5% за неделю! )) Впервые с октября 2010 в Сбере появился крупный покупатель, который достаточно наглым и провокационным способом взбрасывает миллиардные биды по рынку. Это было совершенно понятно и очевидно еще тогда, когда он был по 60р о чем ни один раз говорил. Если в 2010 у меня была уверенность, что на этом безумстве все остановится, то сейчас нет. В чем разница? Тогда разгон был от хаев, сейчас его отскребают от асфальта, в который укатали в прошлый вторник, когда давили в пол до 60 рублей. Т.е. пока сняли перепроданность, которая образовалась ранее. Вернулись туда, откуда пришли.

Но Сбер отличается тем, что он может быть перекупленным практически бесконечный период времени! )) Т.е. после роста на 18.5% за неделю и на 8% он с тем же успехом может вырасти еще на 10%. Кто был на рынке в 2009 и 2010 эту особенность хорошо помнят. В принципе, это и относится к падению, т.е. он также был перепроданным, как минимум неделю. Безумная, спекулятивная бумага ))

</div>
Ставка на рост 10 дней назад оправдалась и сегодня все позы по нему закрыл и пока нет четкой определенности, что делать. Шортить на таких уровнях все же опасно, даже не смотря на то, что серьезно вырос, но есть еще запас на рост. Покупать после такого роста также стремно, особенно, если США пойдут в коррекцию. Ну, как вариант можно попробовать шорт Сбера и лонг Газпрома одинаковым объемом, а как спустится (если спустится) до 70-75, то снова встать в длинную.

Есть два графика. Начало 2010=100 и сравнение Сбера и Газпрома по номинальным ценам на ММВБ и по индикатору кукла. Как видно обоих уронили, но Сбер подняли, Газпром на уровнях кризиса 2008, даже ниже. Так что могут охладить Сбер и взбодрить Газик. А что им еще делать? Если в США можно найти пару сотен ликвидных акций, то на ММВб только две-три ликвидные бумаги. Крупный капитал никогда не идет во второй эшелон и если разогнали один папирус, то потом примутся за другой.

Сам по себе рынок не дорогой. Для демонстрации этого индикатор кукла для ММВБ. Т.е. пока на дне. Учитывая, что целый год иностранные фонды выводили бабло, то рано или поздно остановят вывод и начнут ввод, что может поддержать рост. Ликвидность же гуляет туда сюда. Цикл выводи и фиксинга поз, а потом цикл ввода. А как иначе? Бонусы же выплачивать надо?

Раша ПИФы

Я за ПИФами не слежу, но может кто-то уже обанкротился? Никто не слышал? Не то, что я злорадствую - конечно нет. Просто интересно ))А то мы все о ФРС, бангстерах и политике, а про наших друзей совсем забыли. Все таки почти 20% падения рынков за пару дней не многие выдержат. Тут даже стальные яйца могут дать трещину )

Стоимость чистых активов (СЧА) Раша  ПИФов, которые по акциям специализируются продолжает медленно, но верно снижаться. Деньги с успехом аннигилируются из системы, как за счет обесценения того, что есть, так и путем вывода денег горе-инвесторами.

Сейчас всего 83.6 млрд рублей– это в акциях. А во всех типах тоже немного – 444 млрд (это 14 млрд баксов!!) Без слез, конечно, не взглянешь на объем средств у наших ПИФов после того, что видел в США. Там взаимные фонды имеют 8.5 трлн баксов активов в 610 раз больше, чем наши. Кроме того в США же еще MMMFs, Closed-End and Exchange-Traded фонды, не считая целого вороха и разлива ипотечных и прочих фондов (REIT, GSE, Asset-Backed Securities и т.д.) Т.е. фин.система в США с учетом бангстеров на Wall St в десятки тысяч раз больше нашей.

Когда наши политики говорят про то, что хотят сделать Мировой Финансовый Центр уже в ближайшем будущем, то эти слова поднимают эпическо неистовый хохот и умиление! )) Не то, что «хотелки» это плохо, но просто соизмерять нужно желания с силами, возможностью и реальностью соответственно. Иначе нелепо получается.

При этом СЧА у наших ПИФов продолжают сливаться уже много лет. К 2007 году чистый минус более 50 млрд рублей.

Доходность ПИФов? )) Поверьте, там нет ничего позитивного!

-10% РТС

С фундаментальной точки зрения, - с позиции экономики и состояния финансового сектора нет ни единой причины, чтобы покупать сейчас, завтра и вообще когда либо. Я все еще убежден, что в новой реальности инвестиции будут убыточны. Рынки будут ходить по синусоиде, а экономика стагнировать и болтаться на дне в лучшем случае. А там гляди Великая Депрессия номер два на подходе. Слишком все неустойчиво, слишком много рисков. Понятно, что рано или поздно Грецию придется затопить, за ней пойдут многие европейские банки.

Сами по себе суверенные дефолты станут обычным делом, но каждым из них будет сотрясать финансовую систему. Кроме того, я действительно считаю, что кризиса еще не было. Он был отсрочен центральными правительствами, выкуплен через экспоненциальный рост гос.долга. Негативные последствия от 2008-2009 годов были смягчены гос.помощью. Однако, по счета придется платить. Риски были переложены на государство, но поддержка в том объеме, которую мы наблюдаем сейчас не может продолжаться сколь нибудь продолжительный отрезок времени – в принципе, это понятно. Все видят, что струны на пределе и готовы лопнуть. С каждым годом наращивать долг становится сложнее, с каждым днем обслуживание долга вызывает все большие трудности, издержки. Смотрите на долговой рынок Европы - что ни день, то новость в плане, какой рекорд по доходности обновили или какое размещение провалилось.

Но в среднесрочном периоде рынки могут жить своей жизнью, чему есть превосходное доказательство в виде одного из наиболее безумных ралли десятилетия (сентябрь 2010-март 2011). Фон формировался соответствующим образом и что греха таить – много ли было людей, которые готовы были поставить на обвал мировых рынков к концу года и начало мировой рецессии? Помимо всем известных моих перманентно апокалипсических прогнозов в этом блоге, я знаю еще несколько человек, кто считал также, как я.

И если кто-то спросит у меня совета идти ли на биржу?

Мифы. О прибылях и P/E

Меня несколько удивляет и изумляет то, сколь сильный упор «лучших аналитических» умов мира делается в сторону поверхностного анализа показателей прибылей компаний и всякой там ерунды, типа p/e. Везде в заголовках пишут «компания A получила в квартале B столько то прибыли и у него p/e=25».

Но даже, если включить немного логики, то станет очевидным то, что показатель прибыльность компании не отражает того, насколько она успешна не только по отношению к конкурентам, но насколько она успешна даже по отношению к себе собой.

Начнем издалека. Даже если каким то чудом и абсолютно немыслимым образом некой компании удалось из 1 млрд доходов сгенерировать 900 млн прибыли, то многим станет понятно, что в дальнейшем этой прибылью компания будет делиться: с сотрудниками, иначе они уйдут к конкурентам, с акционерами или с государством и так далее. Никогда и ни при каких условиях крупные корпорации не смогут работать с высокой маржой, каким бы эффективными они не были.

А теперь берем типичную ситуацию. Успешная компания получает 1 млрд доходов, где после уплаты налогов остается 100 млн прибыли.
1. Если компания решит направить 50 млн прибыли на выплату премии сотрудникам за хорошую работу. Будет ли это сигналом к тому, что у компании дела идут плохо, ведь тогда чистая прибыль сократится в 2 раза?! Конечно нет! Ведь это хорошо не только для сотрудников компании, которые получили больше обычного, что сигнализирует о том, что дела в компании идут хорошо, но и для экономики, ведь теоретически эти 50 млн долларов могут пойти на покупку товаров и услуг, что стимулирует потребительский спрос.

2. Если компания направит 50 млн баксов на закупку дополнительно оборудования, аренду помещений, на рекламу и продвижение продуктов и прочие инвестиции, которые в текущем момент расширяют бизнес и в перспективе позволяют компании генерировать лучшие финансовые показатели. Либо на дополнительные исследовательские работы. Так вот, плохо ли это хорошо? Конечно, хорошо, ведь инвестиции – это сигнал к тому, что компания уверена в спросе на свою продукцию и кроме того, что этот спрос будет превышать текущее предложение и для успешного функционирования необходимо расширение бизнеса. И каким образом расширение бизнеса является плохим знаком?

3. Если компания повысила дивиденды акционерам в текущем квартале на 50 млн долларов, то хорошо ли это плохо? Для компании скорее плохо, т.к. лучше бы сотрудникам выплатила премии, но для акционеров хорошо. В целом повышение выплаты акционерам признак того, что дела у компании идут неплохо, так что скорее позитивных знак.

4. Если компания занялась операциями «слияние и поглощение», заплатив за покупку перспективной компании-конкурента 500 млн баксов. В итоге за квартал могут быть убытки в 400 млн и правильнее бы оценить рентабельность сделки и потенциал успешной интеграции, но все же операция «слияния, объединения» больше в плюс играет, т.к. доля рынка у компании повышается, они приобретает патенты, которые раньше были у конкурента, она приобретает технологии, бренд, производственные мощности и главное сотрудников!

Приток иностранных инвестиций в фин.активы США снижается

За последний год чистые покупки американских активов иностранными инвесторами составили 783.6 млрд - это более, чем на 100 млрд меньше прошлого года и почти на 40% меньше максимума середины 2007, когда в США вкачивали более 1.2 трлн баксов. За мая иностранные инвестиции составили 44.5 млрд, что примерно в 2-3 раза меньше того, что было в мае в 2005-2007 годах. Спрос на бонды и MBS очень сильно упал. На текущий момент 71.5% всего притока за последний год направляется в трежерис, 17.1% в акции, остальное в корп.бонды и бумаги агентств.

Здоровье финансовой системы США не может быть в полной мере обеспечено без соответствующей поддержке со стороны иностранных инвесторов. Доверие очень важно. В отличие от Японии, США крайне сильно зависят от иностранного спроса на их финансовые активы. Покупки трежерис были ограничены монетизацией долга со стороны ФРС.

Сравнительные фин.результаты компаний из Dow Jones (эксклюзив!)

Всего 30 компаний из Dow 30 генерируют почти 19% от ВВП США! Совокупные доходы в 2010 были 2.74 трлн баксов - это на 8.5% больше, чем в 2009, но на 1.9% меньше 2008 года. В 2011 должны достигнуть максимума. На графике ниже все отмечено. Кстати, 14 компаний уже в 2010 году по доходам достигли исторического максимума, но 2 не считается. Bank of America и JPM максимум по доходам установили за счет скупки других банков. Наибольший провал у Alcoa. Она в 32% от пика.

Что касается прибыли, то только 12 компаний превзошли свои максимумы.

Лучшие и худшие компании США. Часть 2

Самые слабые компании среди крупных. Потенциальные банкроты. Одно из условий: компании с доходами более 3 млрд баксов в год, но которые терпят убытки в течение 3 лет (с 2009 по 2011) не менее 100 млн в год. Кстати, я ставлю на банкротство Eastman Kodak в течение 2-3 лет. Дела у них не то, чтобы плохи, они ужасны. Компания перманентно убыточна уже много лет, спрос на их продукцию снижается с каждым годом. Лучшие времена для нее закончились в 80-, 90-х годах. У нее долгов больше, чем активов. Это банкрот, тут нет сомнений. Вопрос во времени.

Далее. Самые переоцененные. Крупнейшие компании, как по доходам, так и по капитализации, но у которых Forward PE больше 20. Самый очевидный пузырь в Amazon. Хотя у них доходы растут более, чем по 10% в год и не было убыточных годов, кризис пережили неплохо, но котировки уже давно обогнали реальность. Текущий P/E под 100!! Это крайне редко для компаний с капитализацией под 100 млрд. Forward P/E под 60, что также рекорд. Это первый кандидат на стронг шорт и никак иначе. В лучшем случае сброс лонгов, пока не поздно. Можно говорить, что интернет-торговля переживает ренессанс, но компания явно перекупленная, даже если заниматься этим идиотским дисконтированием.

Лучшие и худшие компании США за 5 лет. Часть 1

Так ведь сразу не скажешь, какие компании на протяжении 5 лет увеличили доходы и прибыли? Хорошо, что есть компьютер и morningstar.com.

Итак, вопрос 1: Есть несколько тысяч компаний в США, которые торгуются на бирже. Необходимо из всех компаний выбрать те, которые увеличивали свою выручку/доходы в течение 5 лет. Т.е, когда доходы в X году больше предыдущего. Это позволит оценить, какие компании лучше пережили кризис, какие сектора в экономике самые сильные.

Всего компаний чуть более 800. Если брать крупнейшие и самые торгуемые компании в S&P500, то в нем только 3 компании увеличивали свои доходы. Apple, Wal-Mart и Google. Я еще учел 2011 год, но прогнозные уровни доходов. Если смотреть в общем, то на 85% присутствую сектора здравоохранение, потребительский (в частности ритейл, всякие он-лайн магазины, ТВ, медия и т.д.) и технологический сектор. Также представлены компании из Aerospace & Defense, которые поставляют вооружение для нужд министерства обороны США. В качестве исключения есть несколько компаний из фин.сектора. Visa и Mastercard смогли сохранить положительную динамику роста доходов, но с прибылью не все гладко.

Что касается прибыльных компаний на протяжении 5 лет, то их всего 200 с небольшим.

На ММВБ крупные игроки пока смотрят вверх

На российском рынке кровь и слезы закончились еще 4 мая, хотя номинальный индекс ММВБ падал до 23 мая - именно тогда показали годовые лои, но по индикатору настроений/ликвидности или кукла (кому как нравится) лои были как раз 4 мая. Кстати, очень показателен хай на ММВБ в начале апреля. Обратите внимание на чудовищную дивергенцию. Индикатор кукла примерно на 7% ниже, а сам индекс ММВБ на 7% выше, чем в январе. Это свидетельствует о том, что рост использовался для крупных игроков, как возможность выйти с рынка, причем выходили с начала года вплоть до начала мая. Дивергенция - это самый сильный сигнал. После хаев со свистом улетели более, чем на 20% вниз.

Сейчас картина иная. Стратегические продажи крупными игроками закончились в мае, сейчас больше смахивает на накопление длинный позиций. По крайней мере, об этом свидетельствует индикатор ликвидности. Сейчас получается, что настроение участников рынка лучше, чем в середине июня при ММВБ возле 1700, хотя сейчас всего 1660. Короче вывод в том, что продаж пока нет и крупные игроки смотрят вверх (ну или хотя бы не ждут мощного залива в США и пока сами не продают), как бы абсурдно и безумно это не звучало. Понятно, что мелкие падения будут и не раз, но они будут формироваться спекулянтами и роботами. Мощные продажи остались в мае. ))

Куда нас заведут движения денежных потоков крупных игроков?

Сейчас я покажу один из ключевых графиков на данный момент, который много объясняет в поведении фондовых, денежных и долговых рынков. Какая к черту паралитика о восстановлении, ухудшении экономики, когда любому из вас понятно, что все это никак не влияет на рынки. Гораздо важнее – движение денежных потоков и именно в конвергенции их формируются многие процессы, в том числе экономические, политические и т.д. Если понимать, что первично, а что вторично, то тогда отпадут множество вопросов относительно информационного фона и динамики рынков.

С чего все начиналось?

Кто помнит, то в октябре и ноябре я говорил о том, что QE2 не может начаться, если ФРС независимая структура, а монетаристы достаточно рациональны и адекватны. Естественно, я не считал, что ФРС независима, т.к. прекрасно понимаю, что она контролируется банковским картелем чуть менее, чем полностью, т.е. решения принимаются не комитетом по открытым рынкам, а банкирами с Wall St. Бернанке – говорящая голова, экономист и влияет на решения по денежно-кредитной политики примерно также, как мы с вами. Его банкиры избрали, т.к. он достаточно умен, чтобы не бунтовать против системы, выполняет поручения, порядочен, красноречив и имеет ораторское искусство, чтобы убеждать общественность в целесообразности текущей ДК политики, плюс он всю жизнь мечтал вдарить по экономике баксом. Идеальная кандидатура на пост председателя ФРС, но еще раз. Решения всегда принимаются в интересах банкиров. Однако, я верил в другое. Что после кризиса у них хватит хотя бы немного совести, сдержанности, чтобы не начинать безумную денежную вакханалию. Ведь этих ублюдков только что спасли, народ еще не очухался и было бы странно, если начали QE2. Однако я недооценивал цинизм банковского картеля. Алчность, погоня за прибылью встала на первый план и QE2 началось. По сути речь шла о выживании.

В первые часы после объявления программы QE2 еще в начале ноября мною были выдвинуты несколько предположений. Если теория о том, что поведение рынков полностью коррелирует с денежно-кредитной политикой монетарных властей и от доступа к ликвидности, то из-за переизбытка ликвидности финансовые рынки могут вырасти, где S&P500 достигнет 1350 пунктов, а в мае-июне рынки будут падать в виду необходимости приготовления к окончанию программы. За это время моя версия не изменилась и в целом себя оправдывает, но скажу еще одно о чем писал ранее. Падение рынков необходимо для Казначейства и ФРС, как вынужденная мера для привлечения инвесторов в долговой рынок для обеспечения функционирования трежерис в условиях высокой зависимости от спроса ФедРезерва. Именно поэтому не имеет смысла ждать ралли до тех пор, пока не найдут новый источник финансирования бюджета, ну и новая фаза QE соответственно.

Почему так?  

Стратегия выхода перед окончанием QE2 и ситуация с Россией

На торгах в США наступила, так называемая, «инвестиционная печаль», - оптимизм, как ветром сдуло и кажется, что уже ничего не в состоянии их растеребить. Хочется спросить, а где же былой энтузиазм, инвестиционный порыв, такой заряд безумия, оптимизма, когда скупали все в подряд без разбору? Большинство акций их Dow 30 уже давно находятся ниже конца 2010, а банки в особо хреновом положении. Скорее всего, на днях сформируют отскок на пару процентов, чтобы сгладить чрезмерную техническую перепроданность на часовых таймфремах, но крупные покупки еще не скоро вернутся. До известий о QE3 о лонгах даже думать не стоит. Банки сейчас только и занимаются тем, что сливают рискованные активы, поэтому в этом плане хорошо с точки зрения шорта могут смотреться комодитиз. Ведь по старым правилам в таких ситуациях следует продавать то, что выросло больше всего и не успело упасть, и наоборот при падении.

Окончание QE2 технически вынудит большинство фондов репатриировать активы в казначейские облигации для замещения спроса ФРС. Логика в том, что фонды не имеют возможности продолжительный период пересиживать убытки, поэтому они выходят либо по стопам, либо по маржин коллам. А куда? Туда, что надежно, с наивысшим рейтингом и ... растет. Что это? Облигации. А значит негативный фон является основой, базисом для сглаженного и относительно безболезненно сворачивания QE2. Т.е. ФедРезерв вынужден сейчас выступать на стороне медведя по рискам для обеспечения гарантий спроса на трежерис. Это означает то, что пока ФРС контролирует процессы на фин.рынках, денежные и долговые рынки. Как покупал 6 месяцев, так и продает уже пару месяцев.

У них сейчас задача состоит в том, чтобы вернуть былое доверие к трежерис, которые, как правило, имеет свойство возвращаться при эскалации мирового напряжения. Задача, чтобы выход ФРС с открытого рынка произошел предельно демпфировано, иначе фин.система такого нокаута не переживет. Запуск QE3 сразу после QE2 не планируется, а поэтому любой ценой нужно привлечь в трежерис не менее, чем 75-100 млрд в месяц.

Если смотреть на динамику трежерис, то парни уже как несколько недель готовятся к выходу ФРС с открытого рынка. Так что не стоит удивляться падению S&P – в данном случае основная причина – монетарные факторы. Это просто необходимость для них. Шортить бакс к концу июня тоже бы не стал, т.к. многие банки могут опять начать фондироваться в баксе, как обычно происходит тогда, когда нужно закрывать дыры в балансе и уходить от риска. Ведь доллар все еще резервная валюта, и даже не смотря на то, что безбашенная политика ФРС рано или поздно его добьет, но сейчас (краткосрочно) думать нужно как раз о стратегии выхода. Так что волатильность к концу месяца будет только расти.

А вот в России забавная ситуация. Как вы могли заметить ММВБ и РТС стоят на линии обороны, как под Сталинградом. Падать сцуки не хотят!

Разворот нисходящего тренда или передышка перед новым заливом?

Вчера и сегодня российский фондовый рынок стали выкупать впервые за несколько месяцев. Нет, ну понятно, что его и раньше покупали, даже чуть к 1900 по ММВб не подошли, но на внешней благоприятной конъюнктуре. Любой, кто имеет даже незначительный опыт может нащупать смену сентимента рынка. За 2 дня были предприняты 2 серьезные попытки выкупа в моменте, когда были шансы свалиться ниже. По крайней мере, несколько дней назад, особенно в конце прошлой неделе ММВБ и РТС летели камнем вниз, используя любой подвернувшиеся повод свалиться еще ниже.

По индикатору кукла продажи приостановились, но массированных покупок еще НЕТ!


Традиционно конец апрель, май и в некоторых случаях половина лета используются для крупных игроков, как возможность перетряхнуть портфели. Одни выводят деньги в кэш, другие диверсифицируют, третьи используют возможность для входа в рынок на более низких уровнях. Я думаю, что это скорее попытка закрыть шорты по рынку, чем реальные покупки, хотя традиционно в России конец мая и июнь время для покупок со стороны инсайдеров, не считая 2008 года.

Что касается этого года, то крупные парни действительно выходили и выходят по сей день, - не только из России, но и других рынков, как развивающихся, так и развитых. По крайней мере, об этом свидетельствуют движения денежных потоков. В России было как. Иностранные деньги заходили в рынок с января по конец апреля 2011, резиденты в России им продавали то, что покупали в 2010. Сейчас иностранные инвесторы и фонды выводят деньги из России рекордными темпами и похоже есть несколько парней, среди нашего крупняка, которые кидают в рынок жирные биды. Может в эти два дня были они.

Но я бы не стал сейчас покупать акции или фьючерсы на несколько дней, а тем более недель или месяцев. Дело в том, что пока не прояснится ситуация относительно QE3, то глобального роста не будет. Сейчас ЦБ вынуждены ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы сбить инфляционное давление. Частично этому будет помогать обвал на финансовых рынках, но новая фаза количественного ослабления имеет шанс начаться на руинах, а для этого они должны опустить рынки еще ниже относительно текущих уровне процентов эдак на 10.

Инвестиции и дивиденды. Часть вторая

К предыдущему посту родился ожесточенный спор, где некоторые личности кидались по их мнению железобетонными аргументами, что якобы дивиденды при инвестировании – это главное и что главное выбрать правильную акцию и все будет хорошо. Типа не нужно было инвестировать в информационный и финансовый сектор, а покупать надо было сырьевой и т.д. Можно и 1000% заработать и миллион. Второй аргумент я бы назвал слегка безумным, но, по крайней мере, не серьезным.

Левая сторона графика всегда кажется такой простой, очевидной. Вроде бы все легко и понятно. Шорт там, откуп здесь, а вот, как дело доходит до конкретных действий, то затык. Что будет через минуту, час, день или год? Неопределенность, будущее всегда туманно и не очевидно. Постфактум все могут показаться гениальными инвесторами, но в реальности статистика не на стороне долгосрочных инвесторов. Будущего не знает никто при условии, если оно не контролируется. Выбор перспективных инвестиций очень сложное занятие. Необходимо изучать сектор, компании, множество противоречий. То, что кажется очевидным сейчас может показаться бредом через несколько дней и наоборот. Это целая наука, искусство. Основная масса инвесторов не занимается этим. Демонстрация широкого индекса, это своего рода средняя температура по больнице, но, однако, это один из лучших и наиболее объективных способов показать позиции всего рынка, в совокупности всех инвесторов. Кто-то теряет, кто-то получает, но в массе большая часть теряет.

На счет дивидендов, то также несколько странный аргумент. Инвестирование на сколь либо длительный срок может быть оправдано только при условии, что объем средств не ниже 1 млн долларов. Много ли людей, готовых рисковать 1 млн долларов и более? Я думаю среди тех, кто стоит в очереди на открытие брокерского счета практически никого, ну может быть 1 на тысячу. Инвестирование – это прерогатива тех, кто достаточно богат и, так называемые, операционные излишки направляет на финансовые рынки, но понятие «сверх доходность» на длительном промежутке здесь не применимо. Здесь практически нет доходности, это не средство обогащения и даже не средство сохранения сбережений.

Покупая акции, вы рискуете тем, что они могут полностью обесцениться в связи с банкротством компании, либо негативной конъюнктурой после кризиса. Если же покупаете надежные компании или те в категории «слишком крупны, чтобы упасть», то сталкиваетесь со ситуацией, что дивиденды близки к нулю. Большинство компаний из первого эшелона практически не платят дивидендов, если повезет, то можно будет рассчитывать на 3-4%, когда у компании все хорошо, что даже не перебивает инфляцию в развитых странах, не говоря уже про инфляцию в России. Чем лучше, чем надежнее компания, тем меньше дивы. Так же и с активами. Чем надежнее актив, тем меньше доходность. Гонясь за высокой доходностью, то можно все потерять. Можно купить облигации Греции и Ирландии с рекордной доходностью, а завтра прочитать, что они стали банкротами. Аналогично и с компаниями.

Потерянные десятилетия. Инвестиции в рынок акций? Забыть!

Вопреки расхожему мнению, что долгосрочные инвестиции в акции приносят прибыль - на самом деле это не так. Но следует точно определить период, границы. После удачного входа на самых низах и при условии устойчивого восстановления экономики действительно можно получить доходность, равную 15-20% годовых, что само по себе уникально, и на это могут рассчитывать единицы. Основная масса всегда получает убытки. После взрыва пузыря немного иная динамика. Обычно речь идет о потерянном десятилетии, когда темпы роста доходности инвестиций в акциях не то, чтобы соответствуют инфляции в экономике, а роста фактически и нет никакого. Например те, кто купил индекс S&P на излете в 2000 году сейчас потерял не менее 34% от своих инвестиции в реальном выражении, т.е. с учетом инфляции. И это тогда, когда в номинальном выражении рынки недалеко от хаев.

На графике сравнение с Великой Депрессией и пузырем в Японии. Пока выглядим лучше, чем два предыдущем пузыря, но целиком и полностью на эмиссионной накачке. Т.е. в долгосрочном плане рынок может еще долго колебаться в пределах 1000-1600 пунктов, но с учетом инфляции нисходящий тренд может преобладать.

Стратегия Buy and hold, которую так рекламируют инвест и брокерские дома, по сути убыточна. Она работает только на низкой базе, либо на рынках, которые только зарождаются. Да, те, кто купил Лукойл, Сбербанк и Газпром 10 лет назад неплохо заработали, когда российский рынок только зарождался, был тотально недоинвестирован, но теперь они могут забыть об этом навсегда. Такого больше не будет никогда ))

Инициализация процедуры ликвидации позиций на ММВБ

Много народу удивляется, а почему наш рынок такой слабый, почему он падает при нефти за 110 по Бренту и СИПи, находящимся на хаях. Ведь если посмотреть на недельную и дневную динамику развитых рынков и сырья, то пока все неплохо. По комодитиз произошла коррекция, но она незначительная. Однако наш рынок ушел ниже уровней конца 2010 года и сейчас является одним из наиболее слабых.. Вообще сейчас наблюдается тенденция по массированному оттоку капиталов из развивающихся стран. К первой половине 2011 отток был даже больше, чем во время пика кризиса 2008. Вроде бы казалось, что это быстро растущая экономика, которая имеет достаточный потенциал вырасти еще на несколько десятков процентов в ближайшие несколько лет, если говорить о совокупном ВВП БРИК, но нет же. Выводят деньги. Если помните, то несколько месяцев назад я приводил графики по ММВБ, которые объяснял, как практически гарантированный фиксинг со стороны крупняка. Фактически так и произошло. Они начала выводить деньги через пару недель. ММВб стал заметно хуже западных коллег, ну а РТС ходит за ММВБ.

По ММВБ хаи были в середине апреля на уровне 1860, но оказывается, что крупняк начал фиксинг поз еще в январе 2011. По индикатору кукла хаи были в начале декабря 2010 и 18 января 2011, что образовало тройную вершину с достижениями 1 февраля 2010 на уровне 780 пунктов. Сопротивление оказалось слишком сильным и парни начали выводить деньги. Что значит снижение на индикаторе? То, что ММВб не реагирует на положительную динамику нефти и СИПи и использует любую возможность, чтоб слиться. Все же видим, как нервно наши реагируют на малейший пролив по нефти и СИПИ, при этом на рост США и комодитиз импотенция уже несколько недель. Чем сильнее валится индикатор кукла, то тем сильнее идут инсайдерские продажи.

Волатильность оптом - на ММВБ - уже сейчас! ))

Высокие объемы, волатильность – есть в этом нечто притягательное, готовое захватить и не отпускать. Даже без попыток объяснить мотивы ценовых колебаний, сам факт стихийного, лавинообразного срыва заявок позволяет усилить концентрацию внимания до предельного уровня. Честно говоря, наблюдать за динамикой нашего рынка было интересно в последние пару дней или за серебром. Для тех, кто не в теме и не следит за рынком этих эмоций не понять. Здесь , как на войне. Инициатива может переходить, как от быков, так и от медведей. Оборона, защита, робкая попытка контрнаступления утром и дальнейший штурм, где силы быков быстро иссякли и медведи взяли на себя инициативу, вынудив быков с треском и грохотом капитулировать к вечеру. То, как отдалбливались в 190 уровень по РИ в несколько попыток и то, с каким напором был проглочен почти 7-тысячный бид – это впечатляет. Спрашивается, почему с остервенением покупали на 207 тыс и с отчаянием лили по 190? Где логика? Нет ответа! ))) Иррациональная природа рынков, психология толпы под воздействием внешних факторов.

Если полностью абстрагироваться от внешнего фона и наблюдать тупо за котировками, то в некоторые моменты это даст в 10 раз больше информации, чем любая аналитика. Чувство рынка, сентимент толпы. Представьте, когда у тысячи трейдеров аккумулируется напряжение из-за того, что рынок демонстрирует перманентно нисходящий тренд вне зависимости от того, как себя ведут внешние рынки, крупных покупателей нет и рынок в любую минуту готов провалиться на дно с непосредственной поддержкой артиллерийского шквала заявок от роботов, закрывающих лонги и переворачивающихся в шорт. Покупать страшно, если не растут при такой нефти, то как вообще могут расти, - думают спекулянты. Продавать? Вроде бы уже поздно и цены не такие привлекательные, как утром. Это испытание торговых систем, это испытание психологии, скорости реакции и т.д.

Подобно лавине, поток продавцов смывает на своем пути все вподряд и то, что достигалось месяцами упорного труда быков аннигилируется за считанные секунды. Уровни, которые раньше оборонялись, сейчас могут стихийно ликвидироваться. Рынок во власти иррационального страха готов творить чудеса, меняя свое направление по несколько раз на дню.

Когда за минуту проходит такой объем контрактов, как пару лет назад за пару часов, то накал страстей запредельный. Игра, где тонкая грань отделяет от перспективы оказаться банкротом или сорвать куш ))

Операция ФРС по спасению бангстеров выполняется успешно

Каждый из вас хорошо понимает, что главная особенность QE заключается в том, что богатые становятся богаче, а бедные беднее. По сути, вся эта вакханалия сводится к тому, чтобы поддержать активы богатых сословий, которые управляют денежно-кредитной политикой ФРС. Собственно, вчерашний отчет Z1 это прекрасно демонстрирует. Настолько красноречиво, насколько это возможно. С одной стороны может показаться, что совокупные активы домохозяйств увеличились на 2.16 трлн? Однако, как известно, дьявол кроется в деталях. Что произошло? По состоянию на декабрь 2010 года материальные активы, куда входят недвижимость и товары длительного пользования упали на 157 млрд (-0.7%) или 465 млрд (-2%) за год. В то время, как финансовые активы выросли на 2.3 трлн (+5%) за квартал и 3.5 трлн за год (+8%).

Падение от докризисного максимума у материальных активов на текущий момент составляет около 22% (!) или почти 6.4 трлн, у финансовых активов падение от максимумов 3.5 трлн (всего 7%). Т.е. финансовый сектор восстановил потери, реальная экономика нет. Т.к. в 4 квартале материальные активы показали новый минимум аж с марта 2004 года! Совокупные активы чуть выше 70 трлн - показано на графике.

Финансовые активы практические никакого влияния на домохозяйства не оказывают. Например, в 2007 году 10% самых богатых домохозяйств имели 98.5% (!!!) активов в Financial securities и 90% активов в акциях и взаимных фондах. Только вдуматься, на остальные 90% домохозяйств приходилось лишь 10% акций и практически ноль процентов деривативов! В переводе на человеческий язык это означает, что эффект от роста фондовых рынков для основной массы домохозяйств равен 0.50% или около того. ))

Куда двинут Россию?

Интересно, куда пойдет наш рынок? По сути S&P500 никакого отношения для нашей экономики и компаний не имеет. Ну, вырос он на 5%, а конкретно для России какая от этого выгода? В то время, как цена на нефть определяет доходы федерального бюджета, плюс вес ММВБ более, чем на половину  состоит из нефтянки. Нефть по отношению ко вторнику выросла на 10%, S&P -2.7%, индекс ММВБ в нулях, нефтянка символический плюс, банки продают. Взаимокомпенсация - рост нефти нивелировал падение США, однако на нефть нам в большей части плевать, судя по динамике рынка.

Достал из закромов, стряхнул пыль со своего древнего индикатор кукла и что вижу? Совершенно безумные продажи инсайдеров. Сейчас 1700 пунктов соответствует 1260 пунктов в середине мая 2010! При этом была сформирована тройная вершина при совершенно разных значениях индекса. Например, в первый раз при 1417 пунктах по ММВБ, в третий раз при 1765!

Эти парни начали выходить с 1750 по ММВБ и где-то с 190 по РИ, именно с того времени начались скрытые продажи и российский рынок перестал воспринимать позитивную конъюнктуру.

По номинальному значению РИ вроде бы продаж не видно. Ну что такое -10 тыс пунктов? Ерунда, но это стало возможным благодаря хаям по СИПи и нефти, без них могли оказаться на 155 или 160 тыс. При этом в рубль преимущественно заходят. Вообщем, ситуация интересна. Инсайдеры стали выходить из банков и не особо рвутся в нефтянку и это при такой то нефти! Все понимают, что это флешевый рост, полностью спекулятивный и скоро нефть опустят на 80 баксов, тут мало сомнений.

Стратегия выхода банкстеров с рынка акций и комодитиз

Первичные дилеры не являются благотворительной организацией и преследуют вполне конкретные цели – получение прибыли, что фактически является убытками других участников финансовой системы. Встает вопрос, а каким образом будут выходить с рынка? Ну, хорошо, скупили все, а дальше что - кому продавать то?!

Помимо традиционных средств вербально-информационного воздействия, как например пропаганда и тиражирования необходимого информационного фона через подконтрольные СМИ, есть еще несколько способов, один из которых долговой и денежный рынок. При росте и поддержке инфляционных ожиданий, которые по факту выливаются в вполне определенную реальную инфляцию, участники торгов традиционно покидают рынок облигаций, но есть еще не менее важный момент - реальные ставки по депозитам. Например, сейчас 6-месячные ставки в коммерческих банках США составляют всего 0.38%. Ниже сравнение с эффективной ставкой по федеральным фондам.

Как видно практически полная синхронизация, хотя снижаются ставки по депозитам более медленно.
При официальной 6 месячной инфляции в 1.6% получается, что реальные ставки по 6 месячным депозитам составляют минус 1.2%. Выходит, что на текущий момент те, кто кладут деньги на депозит проигрывают. Даже во времена сильной инфляции в США в 70-х годах реальные ставки всегда были положительными, т.е. вложения населения были защищены.

Россия - самые мощные продажи с июля 2010!

Наш рынок в последние пару дней мне начинает все больше нравиться. Впервые за долгое время появился характер, а то всю свою «сознательную» жизнь мы проторчали в тени S&P, следуя за каждым вздохом Америки, как послушные псы, а тут очевидная раскорреляция. То, что рынок на столь благоприятной конъюнктуре продемонстрировал столь агрессивную негативную динамику несет в целом положительные моменты. Во-первых: коррекция еще никому не мешала и выпустить пар тоже. А потом проучили наиболее одиозных и оголтелых БУЛЛишев, которые в последнее время от перманентной вседозволенности и безнаказанности совсем оторвались от реальности. Быков реально стало слишком много и многие из них порядком оборзели от безоткатного роста на протяжение 6 месяцев.

Для многих инвесторов жизнь стала слишком простой, а на рынке никогда нельзя расслабляться и всегда следует быть бдительным и осторожным. За алчность и жадность нужно платить и если парней посадят на маржинколл – это будет справедливо. Была тысяча возможностей остановиться, одуматься и выйти по хаям. Рынок вылетел через все допустимые уровни, при этом летел пол год без остановок и единой коррекции. Поймите правильно, тут дело совершенно не в быках, просто меру нужно знать? Выросли на 40%, нужно и честь знать. Поросли, скорректировались, опять поросли и снова скорректировались, но когда пол года прямо, не взирая ни на что рост – перебор. Чрезмерный сентимент, будь то медвежий или бычий опасен и лучше в такие момент играть против толпы. Аналогичное можно было бы сказать в июне 2010 по отношению к медведям, которые несправедливо сдавили рынок в пол или в марте 2009. Я всегда опасаюсь чрезмерной вовлеченности.

Забавно. За 2 дня почти 15 фигур по Сберу выполнили при растущем СИПИ и нефти. Знаю, это многих столь неожиданное падение вводило в ярость и бешенство, но рано или поздно это должно было случиться.

Что кроется под коррекцией вам никто не скажет, т.к. многая инфа скрыта от любопытных глаз. Но, если посмотрите на развивающие рынки, то картина может более отчетливо вырисовываться. Крупные игроки начали опасаться действий ЦБ по борьбе со спекулятивным капиталом, притоком горячих денег, пузырями на рынках и инфляцией. ЦБ РФ не станет исключением. Возможно уже этой весной начнет ужесточать денежно-кредитную политику.