Есть множество индикаторов, но рассмотрим часть из них. Libor входит в их число – резкий взлет ставок на межбанке свидетельствует о потери доверия в банковской среде, но еще лучше – это спрэд между 3M Libor & T-Bills 3M. Если спрэд растет и выходит через границу консолидации – это гарантированный признак того, что наступает, либо уже наступил острый финансовый кризис. Нормальный спрэд это меньше 50 базисных пунктов; рост выше 100 б.п. это сигнал к тому, что на рынке нестабильность, выше 150-200 б.п. кризис доверия начался, выше 300 б.п – рынок вошел в стадию саморазрушения, необходима принудительная госпитализация, в противном случае пациент самоликвидируется.
Первый намек на то, что лед тронулся был дан в конце мая 2007 года - спрэд дернулся вверх, чуть ранее почти все крупнейшие компании, предоставляющие ипотечные кредиты с низким качеством заявили об убытках. По разговорам одного из бывших трейдеров одного крупного инвестбанка они в тот момент стали спешно ликвидировать длинные позиции на рынке и переворачиваться в шорт по ипотечным бумагам. Тогда все было понятно, и никто из высших кругов не сомневался, что мир идет к пропасти, но важно было делать хорошую мину при плохой игре и успеть затащить рынки к хаям в октябре 2007 года, чтобы скинуть акции пенсионным фондам и домохозяйкам. На тот момент они думали пока об этом, как распродать гигантские пакеты лохам.
В августе 2007 спрэд взлетает выше 200 б.п. – все кризис начался, устойчивость фондовых рынков – это эпик фейк для затаривания лохов, все крупные игроки выходят с рынка. ЦБ мира проводят массированные интервенции с целью остудить рынки и стабилизировать ставки денежного рынка. Northern Rock получил срочные финансовые вливания в размере свыше 20 млрд, ипотечные гиганты продолжают сообщать об убытках, многие банки, связанные с сабстандартными кредитами сокращают штат и приостанавливают выдачу ипотечных кредитов. Полетел American Home Mortgage Investment Corp. BNP Paribas заморозил изъятие средств из трех своих фондов, голландский NIBC Bank показал убытки на $189 млн, а немецкий West LB может серьезно пострадать из-за рынка субстандартных кредитов США.
Вход ЦБ на рынок не остудил его. Спрэд остается высоким, но все же снижается до 1% к октябрю 2007 года, чтобы показать хай на фондовом рынке, после чего восходящий тренд закончен. В это время Merrill Lynch списал миллиард долларов в качестве убытков. Далее правительство США подготовило пакет антикризисных мер для банков и дефолтных заемщиков. Большинство американских и европейских банков, инвестиционных и хеджевых фондов сообщили о многомиллиардных убытках, правила выдачи кредитов стали ужесточаться, крупнейшие банковские гиганты в США осознают неизбежность катастрофы из-за катастрофических дыр в балансе. Крахнулся крупный фонд Washington Mutual
Потом в мае 2008 упал Bear Stearns, имевший масштабные вложения в долговые обязательства. До этого в марте JP Morgan Chase купил его практически бесплатно. В данный момент происходит невероятный отток клиентских средств из хэдж фондов, многие пошли к дну, усиливается давление на валютном рынке. Инвестбанки практически все, как один занимаю короткие позиции. Заметь те, спрэд ни разу не упал ниже 0.5%, хотя рынок рос, т.е. данный индикатор плевать хотел на поведение фондовых и сырьевых рынков – он отображает настроения банковского сектора. Ну, наконец, лето 2008 крах Fannie Mae и Freddie Mac и с сентября 2008 года система пошла в разнос из-за коллапса Lehman и паникой на рынке. Не все успели выйти, дверной проем оказался слишком узким, количество желающих огромное, а их объем невероятен в связи с безумным объемом рынка производных инструментов. Когда все устремились к выходу в один момент, система рухнула - массовые маржин коллы, крушение пирамиды РЕПО, катастрофическое падение залоговых активов, их продажи и дальнейшее падение. Дальнейшие события все прекрасно знают.
Что видим сейчас? На данный момент банки затоплены в прямом смысле этого слова в ликвидности – ее слишком много, государство выкупило большую часть дерьма, определенное количество проблемных активов списано во время острой фазы кризиса, слабые звенья обанкрочены, поэтому пока на рынке стабильность, т.е. даже события мая и июня 2010 года не слишком отразились на банкам. В мае спрэд возрос, но он ниже 0.5%, а пока ниже, значит финансового кризиса в том виде, в котором он был не будет. Ждите латентный кризис, как спящий вулкан, он рано или поздно проснется, но в данный момент прямой угрозы системе нет. Тем не менее рынки могут снижаться под собственной тяжестью, но мы говорим про нестабильность на финансовом рынке.
Еще один из индикаторов – это спрэд между корпоративными бондами разного рейтинга (AAA и BBB). В чем смысл? Если спрэд сужается, то это склонность инвесторов к риску, значит скупают все в подряд и говно в том числе пользуется большим спросом, если спрэд расширяется, то мусор скидывают, хорошие качественные активы растут в цене. Нормальное значение для ралли на фондовых рынках – это ниже 1%. Звонок также был значительно раньше сентябрьского обвала 2008, хотя сигнал к тому, что ралли начинается поступил синхронно с ростом рынков. Т.е. этот индикатор может быть опережающим, но он как зеркало показывает то, что есть на рынке (имеет ли склонность к рискам или нет). Сейчас все в рамках нормы. В мае немного расширился спрэд, потом упал, сейчас опять расширяется, но не так сильно, чтобы паниковать. Это, кстати, и есть одно из объяснений, почему рынки так стабильны при бегстве в трежерис.
На графике даты немного в кривом формате, не успел преобразовать csv в наш формат дат, но надеюсь понятно?
Что касается трежерей, то это отдельная тема, там есть на что посмотреть, много чего интересного, так что в следующий раз рассмотрим данный вопрос.
Комментариев нет:
Отправить комментарий