Спрэды между суверенными облигациями

Спрэды между суверенными облигациями не слишком широко распространены в СМИ, по крайней мере, я не встречал источника, не считая терминала Блумберг, который бы наглядно продемонстрировал динамику в историческом плане. Но на самом деле они важны, потому что показывают движения капитала. Если, допустим, спрэд между 10-летками Греции и Германии растет, то это показывает, что выводят деньги из активов и облигаций Греции и перекладываются в немецкие, соответственно позитив для Германии и негатив для Греции, если спрэд слишком сильно растет, то это, в целом отрицательно сказывается на евро,т.к. показывает серьезность проблем. У меня сейчас нет терминала блумберг, чтобы показать более высокую детализацию, скажем на недельных или дневных данных, поэтому возьмем месячные данные с июня 1997 года по настоящий момент.

После вступления Греции в еврозону спрэд опустился ниже 1%, т.е. премия греческий облигаций к немецким была меньше 1% и даже доходила до символических 0.15% в период рассвета евро, как валюты и всего блока. Сейчас это выглядит странным, но на тот момент инвесторы не видели особой разницы между облигациями Греции и Германии. Лед тронулся впервые в сентябре 2008 года, когда наконец стали различать плохие и хорошие активы, потом с 2009 произошла стабилизация до известных событий начала 2010 года с массированной атакой на Грецию. На 7 сентября 2010 года спрэд составляет рекордные 9.38%! Кто там сказал про стабилизацию европейского долгового кризиса?! )) Нет, все только начинается!

10-летние трежерис и немецкие 10-летние бонды. Текущий спрэд 0.37%. Все, что выше нуля на графике – это облигации Германии дороже, т.е. ниже по доходности, чем трежерис, минус - соответственно наоборот. Тенденция на сужение спрэда – это больший спрос на трежерис. По сути, с мая (тогда он было где-то 0.7-0.8%) так и происходит, даже не смотря, что оба растут в цене и падают в доходности, но трежерис больше пользуется спросом. В последние 15-20 лет это свидетельствовало о том, что американский фондовый рынок ощущал на себе давление, т.е. снижался. При этом рост спреда обычно совпадало с ралли на фондовом рынке и росте евро, если не считать бешенной инфляции в США в 70 и 80-х годах, когда спрэд расширялся до 5.5%. Так что и здесь ничего позитивного не видно. Обычно разворот в денежных потоках в облигациях происходит за много месяцев до разворота валюты и фондовых рынков.

Ниже изменении в % 10-летних облигаций США (зеленая линия), Германии (оранжевая) и Японии (желтая).