Подробный анализ динамики и структуры ВВП США

Для тех, кто забыл, не знал или интересуется тем, что такое ВВП и как считается, то первая часть материала рассказывает об этом кратко, но с акцентами на ключевые вопросы. Вторая часть материала посвящена обзору данных по ВВП за 2 квартал.

Часть 1. Теория.
На самом деле точно оценить ВВП невозможно, просто нереально. Все, что мы видим – это оценочные, приблизительные значения. Можно сделать качественный анализ - определить растем мы или падаем, но едва ли возможно с точности до 1 млрд понять, сколько экономика произвела. Для этого есть множество причин (в произвольном порядке):

1. Не совершенность методик (в методику расчета ВВП вносятся изменения в соответствии с конъюнктурой, в расчет включаются многие товары и услуги, чтобы следовать экономическим тенденциям, но зачастую BEA не своевременно вносит изменения, что мешает точной оценке ВВП) Многих товаров, которые есть сейчас не было 30 и более лет назад (мобильные телефоны, компьютеры, техника и т.д.), кроме того большинство товаров, что были раньше не используются сейчас. Плюс ко всему не делается различие в качестве товаров и уровне жизни. К примеру, сейчас человеку может быть достаточно иметь интернет и компьютер, чтобы удовлетворить определенные свои потребности в развлечениях, хотя раньше он бы использовал на эти цели другие средства, к примеру, поход в театр или раньше для работы за компьютером требовались монитор, системный блок, мышь и клавиатура, то теперь с ростом популярности ноутбуков и нетбуков спрос на выше указанный список товаров может упасть, хотя потребитель не потяряет в потребительских свойствах используемых товаров и удобстве. Поэтому BEA постоянно работает над тем, вопросом, как наиболее достоверно оценить ВВП сейчас и раньше?

2. Следующая причина, мешающая точно оценить ВВП- это техническая фактор. Ошибки в вычислениях/ обработке больших массивов информации (для крупных экономик, таких как США существуют десятки миллионов экономических агентов, десятки тысяч компаний и финансовых организаций, обработка и систематизация гигабайтов данных весьма затруднительна).

3. Недостоверные, неточные или неполные данные (при расчете ВВП используются данные Министерства Труда США, Министерства Торговли, ФРС, Бюро переписи, налоговые службы и т.д, каждое ведомство использует свои источники и так по цепочке. Многие данные выходят с задержкой, серьезно пересматриваются, имеют множество недостатков в методах подсчета и ведения статистики, которые в дальнейшем отражаются на показателе ВВП.

4. Погрешность в измерениях и сезонных коэффициентах (объем выпуска и деловая активность традиционно падает в начале календарного года и во время летних отпусков, чтобы снизить волатильность выходящих данных статистические бюро на основе ретроспективы вносят сезонные коэффициенты, от которых официальные данные могут меняться достаточно серьезно).

5. Теневая экономика. Которая включает в себя как разрешенную законодательством деятельность, которая «прячется в тени» от правительственного учета (например, чтобы избежать уплаты налогов или государственного регулирования), так и нелегальную деятельность, такую как обращение наркотиков, проституция и (в некоторых случаях) азартные игры, торговля оружием. Хотя по отношению к ВВП эти сферы нелегальной деятельности невелики, но тем не менее оказывают эффект, даже не смотря, что федеральные службы по борьбе с наркотиками, ФБР всячески старается предотвратить оборот, но по неофициальным данным наркотики, проституция и торговля оружием может достигать величины более 40 млрд долларов в год (около 0.3% ВВП).

Индекс настроений Мичиганского университета и ECRI индекс

Индекс настроений Мичиганского университета вышел чуть лучше (68.9), чем за прошлый месяц (67.8), но ниже июньского максимума (76). Исторический хай в январе 2000 на уровне 112. Дно в апреле 1980 возле 52.7. Во время кризиса 2008 в ноябре 2008 года укатались до 55.3.

По данным института ECRI опережающий недельный индикатор на основе ключевых макропоказателей так и продолжает находиться на дне – 120.7 пунктов – это уровень июля 2009 года. Его можно считать опережающим индикатором. Например, в 2008 году он опускался на уровень 2003 года, хотя на тот момент рынки еще росли, а разворот от хаев произошел еще в апреле 2007 года. Сейчас он показывает на продолжение дальнейшего спада.

Рыночные взаимосвязи. Спрэд между WTI и Brent.

Является ли сужение спрэда между WTI и Brent сигналом к тому, что вскоре котировки пойдут вниз? В принципе, ответа положительный, но на самом деле важно не то, что спрэд стал отрицательным, т.е. Brent дороже WTI – это происходит уже в момент падения котировок, либо на излете снижения, а важна именно точка перегиба. Чтобы поймать движение самого факта отрицательных спрэдов недостаточно, нужно понять, когда он начал снижаться достаточно существенно, чтобы отбросить рыночный шум. Рассмотрим 3 последних случая. Для удобства возьмем не разницу цен, а их отношение.

9 ноября 2009 года Brent был на 2.16% дороже WTI (79.27 бакса), к 23 ноября цены были примерно равные, где WTI (77.73), но вот дальше то самое интересное! К 9 декабря WTI рухнул более, чем на 10% и достиг к закрытию дня 70.8 доллара! Можно считать, что индикатор сработал с опережением.

Второй случай. Самое начало апреля 2010. Brent на 1.06% дороже WTI (85.08), с этого момент спрэд начал сужаться стремительными темпами, выйдя в ноль к 10 апреля – это тревожный звонок для рынка нефти, хотя WTI даже немного вырос (85.68). Цены постояли немного, а с начала мая после обновления хая жесточайшим образом обвалились более, чем на 20% к 25 мая. Опять опережающий сигнал.

Третий случай. 27 июля Brent на 2.20% дороже WTI (85.08), но спрэд рухнул довольно стремительно, т.к. к 3 августа уже -0.7% (если по отношению определять). А цены не падали, даже взлетев до 82 баксов за WTI, но это вопрос времени, все уже было решено, так и произошло. Ждать пришлось 1 день, чтобы рынок развернулся и пару недель, чтобы обвалился в ноль. Вот как потом упали цены.

Пир во время чумы или как покупать, когда все плохо

Америка завершила день в плюсе, взлетев почти на 2% от утреннего дна. В среду на рынке была радость, все пустились в пляс, покупали и брали все, что плохо лежит. Сначала пугались и страшились малейшего шороха от беспощадного бомбометания от статбюро. После финального залпа в 18.00 МСК встали с земли, отряхнулись, немного пошатались, потом посмотрели в окно, вроде все на месте, вроде все движется, никто не умер. Неуемной радости и переоценки ценностей способствовало:
1. Данные по продажам на вторичном рынке, которые показали падение на 27% при ожиданиях снижения на 11%. Самое сильное падение в истории и минимальное значение за 15 лет.
2. Данные по продажам на первичном рынке – самое худшее значение за всю историю ведения статистики.
3. Средние цены на дома продолжают снижаться – минимум за 7 лет, с поправкой на инфляцию лои за 10 лет.
4. Заказы на товары длительного пользования +0.3% (ожидания +3.1%), без учета транспорта -3.8% (прогноз 0.5%)

Когда всем плохо, трейдерам в США очень хорошо! )) Так ведь и в октябре 2007 года был хай, когда многим было понятно куда мир движется! Наверное просто устали бояться, как бы иммунитет не выработали от плохих новостей, а то еще озвереют совсем! )) Трейдеры со стажем народ живучий, почти как тараканы, их бомбежкой не удивишь, быстро адаптируются и привыкают ко всему.

EURCHF в среду 1.2971 в моменте – естественно обновили исторический рекорд.
Йена на максимальных за десятилетия значениях относительно EURJPY и USDJPY, пока никакого отскока не произошло. Сужение спрэда между японскими облигациями и трежерис провоцирует спекулянтов и фондов денежного рынка выводить деньги обратно, теперь уже из долларов в йенц.
Золото еще выше – сегодня уже максимальные уровни с 1 июля.
Нефть при старте торгов в США валилась ниже 71 бакса, что является минимумом с 8 июня!
На рынке облигаций тенденция по сбросу долгов проблемных стран. Графики здесь http://spydell.livejournal.com/214917.html (доходность десятилеток Греции и Ирландии достигают максимальных уровней с начала мая, т.е. с того момента, когда ЕЦБ и ЕС в экстренном порядке принимали план спасения!!) Облигации Португалии также растут, хотя Испанию и Италию все же покупают. Пока их скидывают, бегут в относительно надежные страны – США, Япония, Германия, Швейцария и т.д, которые находятся на своих исторических минимумах.

Пытаясь разгрести руины. Продажи нового жилья на историческом минимуме!

Август месяц заканчивается тотальной беспощадной, я бы сказал эпической бомбардировкой из крупнокалибирного орудия неустойчивой психики инвесторов - оптимистов. Продажи нового жилья в июле составили 276 тыс – это новый исторический рекорд! Кризис 08-09 отправлен на свалку истории, да здравствуй новый кризис! За прошлые 3 месяца (с апреля по июнь) данные пересмотрели, понятное дело в худшую сторону. Апрель ухудшение 8 тыс, май улучшение 19 тыс, а в июне минус 15 тыс, таким образом общий пересмотр за 3 месяца – 4 тыс, т.е. в июне было продано не 330 тыс, а 315 тыс. в годовом исчислении.

Ситуация комичная, статистика просто невероятная, как буд-то издеваются, с каждым днем все хуже и хуже! )) Когда думаешь, что ничего отвратительнее быть просто не может, янки подкидывают новую порцию извращения.
Динамика год году показывает дальнейшее ухудшение. Теперь к прошлому году -32.3%, т.е. худшее значение с апреля 2009! Удивляет полное отсутствие инерции. Стоило только правительству убрать стимулирующие меры, как продажи камнем полетели вниз – сразу! Фактически это свидетельствует о полной недееспособности рынка недвижимости в США – он мертв, просто мертв.

Заказы на товары длительного пользования +0.3%

Заказы на товары длительного пользования выросли на 0.3% (в июне -0.1%, в мае -0.7%) до значения 193.018 млрд, чуть ниже максимума в апреле на уровне 194.021 млрд. Но надо учесть, что данные за прошлый месяц пересмотрели в лучшую сторону, причем существенно. Было -1.0%, стало -0.1%, т.е. 190.351 млрд пересмотрели до 192.450. Поэтому, если смотреть по старым данным, то прирост мог быть 1.4%. Сейчас заказы на 22% ниже, чем были в декабре 2007 года на пике, но на 20% выще, чем в марте 2009.

Динамика месяц к месяцу.

Динамика год к году. на данный момент +9.3%, темпы роста замедляются

Структура внутреннего долга США

Давно ничего не писал про отчет Z1 от ФРС. Для прогнозирования он не особо подходит, т.к. данные за квартал и с существенной задержкой, в прочем, как любая другая информация по долгам, кредитам, задолженностям и банковская статистика, но для оценки текущей ситуации подойдет.

Итак, внутренний долг США по итогам 1 квартала 2010 года составляет без малого 50 трлн долларов (финансовый сектор, бизнес, домохозяйства и государство). На финансовый сектор приходится 14.9 трлн, сокращение долга от пика в 3 квартале 2008 составляет 2.2 трлн; бизнес на себя взял 10.9 трлн, от 3 кв 2008 сокращение всего 220 млрд; домохозяйства держат 12.7 трлн, максимум был во 2 квартале 08, сокращение чуть более 500 млрд, ну и государственный сектор (федеральное правительство и штаты) 10.5 трлн, увеличение почти на 2 трлн. В итоге получаем, что бизнес, домохозяйства с 2-3 квартала 08 года сократили долг более, чем на 700 млрд, государство выкупило на 2 трлн, где часть помощи пришлось на финансовый сектор, таким образом общий долг сократился где-то на 1 трлн.

Что интересно? Долги бизнеса синхронно сокращаются в момент рецессий и спадов. Так было в середине 70-х, в начале 80-х, в начале 90-х, после событий 11 сентября, взрыва доткомов и сейчас. Поэтому сигнал к выходу из рецессии, что в принципе и есть момент улучшения корпоративных настроений - это рост долгов, инвестиций и снижение кэша. Отрицательные темпы были только два раза – в 90-х и сейчас. Долги домохозяйств имеют самый слабый темп прироста с момента ведения статистики. Государство наращивает долги в соответствии с классическими догмами экономики.

Что касается общих долгов,

24 августа - это день рекордов!

"Самый спокойный месяц" - август, как его любят называть журналисты оказался таким спокойным, что мертвых в гробу разбудил. В принципе, ничем особо не отличается от мая и июня, разве что фондовые индексы относительно устойчивы, но на валютном рынке пертурбации еще те.

USDJPY – минимум 83.59, провалился до 15 летнего минимума (с июня 1995 года) + японский фондовый рынок обновил минимумы 2010 года.

EURCHF новый минимум возле 1.3048, превзошли июньское дно и показали исторический минимум!!

EURJPY – 105.42 по аккомпанемент маржинколлов, кто стоял в лонг по евро, опять самое низкое значение с сентября 2001 года!

Если перевести, что здесь на графиках - сворачивание керри трейд с отвращением к рискованным активам.
Нефть - свалилась до уровня 7 июля

Золото растет, 10 летки опять растут в цене, падая в доходности, на данный момент ниже 2.5% (17 месячный low), двухлетки снова бьют рекорды. Евробакс валился ниже 1.26, но слабые данные по вторичке вызвали волны фиксации шортов.

Рынок жилья в США начал рыть, копать и лететь в ад. ))

Многие считали, что прогноз в падение продаж на 11% слишком пессимистичный, но реальность оказалось еще более удручающей. Продажи рухнули на 27% до 3.830 млн, а к прошлому году падение в 25.2%, при том, что за прошлый месяц данные пересмотрели с понижением. Было 5.370 млн, стало 5.260 млн. Стоит отметить, что кризис 2008-2009 это ничто по сравнению с тем, что нам показали! Там было минимум 4.49 млн, сейчас же превзошли все самые худшие показатели - это где 15 летний минимум! Да-да! )))
С июня 2009

Годовые продажи за всю историю:

ММВБ и многие фишки стоят больше, чем на хаях в мае 2008!

Расширим границу и посмотрим, как вел себя индикатор кукла во время биржевой паники в 2008 году и как быстро восстанавливался. Индикатор кукла показывает зависимость индекса ММВБ и самых ликвидных российских фишек между нефтью и СИПИ, где каждый имеет разный вес. Данные фиксируются на отсечке к закрытию торгов по ММВБ.
Итак, индекс ММВБ впервые стал дороже, чем на хаях 19 мая (1956 пунктов) 1 июня 2009 года, т.е представьте, относительно нефти и СИПИ он при 1206 пунктах был более дорог, чем 19 мая при 1956!

Вернемся в прошлое. Дно было в октябре 2008 года по индикатору и по индексу ММВБ, потом в 20 числах ноября ММВБ пошел туда же, но индикатор сформировал дивергенцию – сигнал к покупке. Это означает, что во-первых: основная волна продаж прошла, а во-вторых: было сформировано дно и инсайдерами начаты покупки. В это время ВЭБ и начал вливать деньги в систему. Далее обратите внимание на 23 января 2009. СИПи летел в ад, нефть туда же, но индекс ММВБ уже не падал, индикатор дал намек к этому в ноябре, так и получилось. При этом это точка на индикаторе находится на 28% выше, чем в октябре 2008, хотя сам индекс всего на 3.5% выше! Это свидетельствует о том, что самое страшное для нас тогда было позади, наш рынок перестал реагировать на безумные проливы в США, еще одна мощная дивергенция, которая просто орет, что нужно покупать, т.к кукловоды по уши были в лонгах, пока народ им маржин коллы скидывал.

Поехали дальше. Судный день для США наступил 6 марта, когда СИПИ упал до 666 пунктов, где дьявол обуздал инвесторов, в это время ММВБ плевать хотел на это дно в США. Он летел вверх, как ракета. А теперь держитесь за стул крепко. 6 марта ММВБ был на уровне 24 июля 2008 года, т.е. при 688 пунктах он был на уровне 1600 в июле!!! Это уже 4 раз, когда индикатор орал, что хватит продавать, пора тариться, будет мега ралли в России, фактически так и вышло, мы росли сильнее и быстрее всех в мире.

На счет того, где мы сейчас, то никакого кризиса у нас нет, оказывается! )) Болтаемся мы устойчиво выше майского 08 хая, пока СИПИ летит вниз уже 2 недели мы растем, при том расти не прекращаем и даже сегодня, 24 августа мы еще немного выросли (10 день подряд). Плевать на то, что сам индекс падает. Индикатор рассчитывает корреляцию и степень изменения параметров, в данном случае запад падает сильнее нас, вот и все. Что это значит? Объемы низкие, рынок гоняют робо-дрочеры и сбербанко-дрочеры. Россию куклы пока НЕ продают, нерезиденты также не трогают, особых покупок с их стороны нет, но есть поддержка, проливы быстро выкупаются. Декаплинг в действии? Но если вынесут еще выше, то продавать в любом случае, т.к. индекс ММВБ конъюнктурно станет хуже.

Переходим к СБеру, тут то пузырек в нем есть, если куклы устремятся к выходу, а это весьма вероятно, то лететь он будет в лучших традициях по 15% в день, но пока признаков к этому нет, должно быть сильное движение по индикатору, либо выход на хаи января. Краткосрочно можно сказать, что видна динамика по ликвидации лонгов, которые куклы затаривали в мае и июне, но она не очень сильная и внятная. Собственно, исторических хай по Сберу был показан в этом году в конце января. Все ждали рывка на 110р, но зачем он нужен, когда Сбер уже стоит выше своих 110 рублей?! ))

Что касается Газпрома, то его активно выкупали со дна октября 08, там и объемы были и индикатор рисовал дивергенции и другие сигналы к тому, что идут покупки. В общем, уже к середине мая 2009 Газпром стоил столько, сколько в начале июля 2008!

Индикаторы финансового кризиса, как точно предсказать будущий коллапс?

Вы когда нибудь задумывались во время обвальной динамики фондовых индексов на счет того, является ли это предвестником новой волны кризиса? Что это? Простая коррекция или паника на финансовых рынках? Нужно различать панику спекулянтов и панику банков. Например, есть ли отличие от обвалов рынков в сентябре-октябре 2008 и постановочным спектаклем 6 мая 2010? Разница есть, во втором случае – это игры маркетмейкеров с целью подсаживания на маржин колл множества не слишком крупных фондов денежного рынка, которые в тот момент были по уши в лонгах и не соблюдали риск менеджмент. В первом случае (сентябрь-октябрь) сыпались отцы рынка – маркетмейкеры. Теперь вопрос: как определить, когда наступит инвестбанковская паника, а не паника мелких спекулянтов?

Есть множество индикаторов, но рассмотрим часть из них. Libor входит в их число – резкий взлет ставок на межбанке свидетельствует о потери доверия в банковской среде, но еще лучше – это спрэд между 3M Libor & T-Bills 3M. Если спрэд растет и выходит через границу консолидации – это гарантированный признак того, что наступает, либо уже наступил острый финансовый кризис. Нормальный спрэд это меньше 50 базисных пунктов; рост выше 100 б.п. это сигнал к тому, что на рынке нестабильность, выше 150-200 б.п. кризис доверия начался, выше 300 б.п – рынок вошел в стадию саморазрушения, необходима принудительная госпитализация, в противном случае пациент самоликвидируется.

Первый намек на то, что лед тронулся был дан в конце мая 2007 года - спрэд дернулся вверх, чуть ранее почти все крупнейшие компании, предоставляющие ипотечные кредиты с низким качеством заявили об убытках. По разговорам одного из бывших трейдеров одного крупного инвестбанка они в тот момент стали спешно ликвидировать длинные позиции на рынке и переворачиваться в шорт по ипотечным бумагам. Тогда все было понятно, и никто из высших кругов не сомневался, что мир идет к пропасти, но важно было делать хорошую мину при плохой игре и успеть затащить рынки к хаям в октябре 2007 года, чтобы скинуть акции пенсионным фондам и домохозяйкам. На тот момент они думали пока об этом, как распродать гигантские пакеты лохам.

В августе 2007 спрэд взлетает выше 200 б.п. – все кризис начался, устойчивость фондовых рынков – это эпик фейк для затаривания лохов, все крупные игроки выходят с рынка. ЦБ мира проводят массированные интервенции с целью остудить рынки и стабилизировать ставки денежного рынка. Northern Rock получил срочные финансовые вливания в размере свыше 20 млрд, ипотечные гиганты продолжают сообщать об убытках, многие банки, связанные с сабстандартными кредитами сокращают штат и приостанавливают выдачу ипотечных кредитов. Полетел American Home Mortgage Investment Corp. BNP Paribas заморозил изъятие средств из трех своих фондов, голландский NIBC Bank показал убытки на $189 млн, а немецкий West LB может серьезно пострадать из-за рынка субстандартных кредитов США.

Вход ЦБ на рынок не остудил его. Спрэд остается высоким, но все же снижается до 1% к октябрю 2007 года, чтобы показать хай на фондовом рынке, после чего восходящий тренд закончен. В это время Merrill Lynch списал миллиард долларов в качестве убытков. Далее правительство США подготовило пакет антикризисных мер для банков и дефолтных заемщиков. Большинство американских и европейских банков, инвестиционных и хеджевых фондов сообщили о многомиллиардных убытках, правила выдачи кредитов стали ужесточаться, крупнейшие банковские гиганты в США осознают неизбежность катастрофы из-за катастрофических дыр в балансе. Крахнулся крупный фонд Washington Mutual

Потом в мае 2008 упал Bear Stearns, имевший масштабные вложения в долговые обязательства. До этого в марте JP Morgan Chase купил его практически бесплатно. В данный момент происходит невероятный отток клиентских средств из хэдж фондов, многие пошли к дну, усиливается давление на валютном рынке. Инвестбанки практически все, как один занимаю короткие позиции. Заметь те, спрэд ни разу не упал ниже 0.5%, хотя рынок рос, т.е. данный индикатор плевать хотел на поведение фондовых и сырьевых рынков – он отображает настроения банковского сектора. Ну, наконец, лето 2008 крах Fannie Mae и Freddie Mac и с сентября 2008 года система пошла в разнос из-за коллапса Lehman и паникой на рынке. Не все успели выйти, дверной проем оказался слишком узким, количество желающих огромное, а их объем невероятен в связи с безумным объемом рынка производных инструментов. Когда все устремились к выходу в один момент, система рухнула - массовые маржин коллы, крушение пирамиды РЕПО, катастрофическое падение залоговых активов, их продажи и дальнейшее падение. Дальнейшие события все прекрасно знают.

Что видим сейчас?

Bloomberg: Goldman парень- Тимоти Гайтнер (инсайдер осведомитель из GS)

Довольно забавная статья в Ny Times, как Тимоти Гайтнер в шутку Майклом Блумбергом был назван инсайдером из Goldman Sachs. Если кратко, то ранее в этом месяце Майкл, Тимоти и Роберт Стил обедали в одном Манхетонском ресторане, потом на общественном мероприятии Блумберг со всей серьезностью сказал, что эти два деятеля – парни GS. Ну, если про Стила понятно - это бывший голдмановец с 76 по 2004, который с кровью впитал все безумные спекуляции и разводы самой могущественной финансовой организации, потом глава Wachovia Corporation, а когда банк начал сыпаться, естественно выписывал себе и коллегам парашюты на сотни миллионов долларов, потом участвовал в реструктуризации и объединим банка с Wells Fargo. C октября 2006 по июль 2008 глава Казначейства, который снабжал своих друзей в GS самой передовой инфой.
Вот этот весельчак:

Что касается Тимоти, то любитель серфинга и временами лагающий с выплатами налогов официально НЕ числился в штате GS. Он больше по гос.службам (МВФ, ФРБ Нью-Йорка, Казначейство и т.д.).

Эта шутка понравилась народу, который ее оценил по достоинству, но не понравилась Тимоти. Он посчитал, что она негативно влияет на его имидж, учитывая то, что в США менталитет несколько отличается от нашего. У нас это обычное дело, а там строго со всем этим. На гос.службах сложно что нибудь утощить. Там коррупция и инсайдерство не очень чествуется. Плюс налогоплательщики в бешенстве от того, что они спасают упитанных жиртрезов из инвестбанков, которые косячат из-за своей алчности и вседозволенности, а потом выписывают золотые парашюты и линяют на Багамы трахаться со шлюхами, когда простые трудяги из того же GM, которые 30 лет честно вкалывали и выполняли свою работу, теперь жуют сухари или многие другие простые рабочие строители выкинуты на улицу из-за адских махинаций банкиров с рынком недвижимости с начала 21 века по 2007 год.

Mr. Geithner interrupted: “I have never actually been in banking. I have only been in public service.”
His questioner persisted: “Well, a long time ago. A long time.”
“Actually, never,” Mr. Geithner replied.
“Investment banking, I meant.”
“Never investment banking.”
“Well, all right,” the questioner conceded. “Very well then.”
---
Mr. Geithner, smiling wanly, said he had never worked for Goldman nor did he own stock. As for Goldman’s government money, he said the bank had repaid taxpayers with a return exceeding 20 percent.

Оригинал http://www.nytimes.com/2010/08/20/business/20tax.html?_r=1

Кстати, фраза, которая в будущем должна быть увековечена, например, на памятнике Бланкфейна (никто ведь не живет вечно?)

Инвесторы хлопают дверью и уходят с американского рынка акций

Долгосрочные фонды денежного рынка продолжают ликвидировать позиции на американском рынке акций. На неделе с 4 по 11 августа фонды вывели 2.073 млрд долларов с американских стоков, часть переложили в иностранные акции (+646 млн). Это уже 15 неделя подряд. В общей сложности с мая по 11 августа, т.е. с момента начала падения рынков было выведено из американских акций 43.7 млрд, для сравнения из иностранных всего 2.7 млрд. Фактически это свидетельствует о том, что крупные игроки и фонды денежного рынка не заинтересованы в инвестировании в американские акции, при таких обстоятельствах устойчивый восходящий тренд невозможен.

Если за точку отсчета взять конец июля 2008 года, как последний месяц, когда рынки еще держались, то всего было выведено 223.8 млрд, где на американские акции приходится 192 млрд, таким образом даже ралли 2009 года не вывело чистый отток хотя бы в ноль. На графике динамика с начала 2007 года.

Перекладываются в облигации.

Конгресс США стимулирует заявки на пособие по безработице!

Веселые янки не могли долго сопротивляться! Пятихатку разменяли, долго пришлось ждать, аж с 14 ноября 2009 года, но реальность берет свое. На фондовом рынке заливчик в лучших традициях пиндосов – сильно, смачно и быстро. Дважды отдолбились в 1100, но бросили эту дурную затею и отпустили рынок. С пятницы могут опять пойти на 1100, а что? Дурное дело не хитрое! )) Эти голдманисты и компания – резкие, как понос, иногда могут такие сюрпризы преподносить, что волосы дыбом встают, чего только стоит 6-майская шутка на -10%?! )) Вот, когда их тревожили такие малозначительные данные, как заявки на пособие по безработице? Они на такую ерунду даже внимание не обращают. Это я к тому, что не стоит ждать смены тренда, даже не смотря на такой провал. Ориентируемся на 1050-1130, а дальше по ситуации. негативная макростатистика будет еще долго довлеть над рынков, а хорошей ждать не стоит.

Конгресс продлили сладкую жизнь безработным, теперь они могут получать по 1200 долларов в месяц, валяясь на диване. Это столько, сколько 90% жителей России вне Москвы и мечтать не могу, вкалывая на заводе. Бессрочный отпуск им (американцам) оплачивает весь мир, особенно стараются Китай и Япония. Пиндостанцы расслабились и встали в очередь за заявками, потому что это определенно лучше, чем разносить гамбургеры в Маке за примерно аналогичную зарплату в США. На прошлой неделе 488 тыс, сейчас 500 тыс, среднее за 4 недели увеличилось на 8 тыс до 482500 (максимум с 5 декабря 2009).

Если Конгресс будет дальше кормить иждивенцев за счет китайцев и других "честных и порядочных американцев", то начнется процесс массовой деградации

Индекс ФРБ Филадельфии упал до самого низкого значения с июля 2009 года

Индекс ФРБ Филадельфии упал до самого низкого значения с июля 2009 года (-7.7). Падение в пунктах стало самым большим с июня 2010 (-12.8). В июне он валился на 13.4. Зеленые ростки начали увядать на глазах.

Если сгладить безумную волатильность 6 и 12 месячной средней, то в общем не все так плохо. Годовые темпы даже растут! Так что с какого бока посмотреть.

Все основные компоненты в минусе.

Враки от ФРС или в экономике США все хорошо? Пром.производство +1%

Если Федрезерв не врет, то пром.производство в США выглядит просто замечательно, но тут обязательно кто-то врет. Либо census, bea или кто-то еще? )) Конечно, большая часть роста пром.производства – это пополнение складских запасов, когда производители во время пика кризиса сократили производство слишком сильно. Но, объясните мне, люди дорогие, как может так получиться, что при дохлом рынке жилья мебель и строительные принадлежности/материалы пользуются относительно высоким спросом, если провести коррекцию на продажи на первичном и вторичном рынке жилья (неужели народ марафет наводит в старых квартирах каждый месяц?), почему производство авто по данным Феда не так уж далеко от хаев, когда фактические продажи на 40% ниже докризисных уровней (склады забиваем или на Марс продаем?), почему при слабом розничном спросе и падающих заказах на товары длительного пользования растет производство в этих секторах? По последним данным складской отскок закончился еще в мае, а пром.производство растет. Оно не на хаях (рано бить тревогу и звонить в колокола), конечно, но выглядит заметно лучше остальных макро-показателей, если бы все так смотрелось, то проблем бы никаких не было! Я не претендуя на корифея, много чего не понимаю, но статистика уж больно сильно разнится, как буд-то идет освещения с разных планет. Много еще всяких нюансов, нужно внимательно посмотреть, но ФРС нарисовала рост пром.производство в США на 1%, за прошлый квартал незначительный пересмотр в сторону понижения с 0.1% до -0.1%.
За всю историю

За десять лет. Дно было в июне 2009, отскок 9%, хай был в сентябре 2007, сейчас от него в 7.2%.

Динамика год к году рвет и мечет. 7.74% сейчас, в том месяце 8.16%, небольшое замедление, но все равно на максимальных уровнях с начала 1998 года. Если вы такие умные, то почему такие бедные? Перефразирую. Если все так хорошо, то почему еще льются слезы на счет «восстановления экономики», почему ФРС запускает выкуп трежерей и почему СИПИ еще не на 1300? )) Все ведь хорошо - прибыли растут, производство растет, только что-то экономика спотыкается на ровном месте. ) Если так хорошо и успешно производят товар, то кто-то должен его покупать (экспорт не растет, отечественный потребитель двольно пассивен), а с какого тогда census страшилки наводил со своими розничными продажами и заказами на товары длительного пользования??

Довольно сильно выросло производство потребительских товаров длительного пользования (+4.9%), где автомобили +8.8%,

Индекс цен производителей в США +0.2%

ИЦП вырос впервые за 3 месяца на 0.2%, в июне он падал на 0.5%, в мае на 0.3%, а апрель -0.1%. Сильнее всего прибавили цены на топливо, используемое в промышленности (+9.2%) Основное оборудование выросло на 0.3%, товары длительного пользования +0.5%, краткосрочного пользования -0.3%, таким образом готовые потребительские товары, за исключением продуктов питания упали на 0.1%, продуктовые товары прибавили 0.7% , промежуточные производственные материалы и компоненты снизились на 0.4%, сырье для дальнейшей обработки +2.7%. Автомобили подорожали на 1.5%, электронное оборудование и компоненты упали на 0.3%

К прошлому году цены выросли на 4.1%, в июне были 2.7%. Обстановка значительно лучше, чем с потребительскими ценами, но в ИПЦ большой вес имеет энергия и сырье, которые значительно выросли с начала 2009 года.

Рост цен на еду год к году составил 4.4%, на товары 5.4%

Рынок жилья опять в руинах и начал копать...

Омерзительная статистика с рынка недвижимости в США стала уже доброй традицией. Число начатых строительств в июле 546 тыс или 51.2 тыс домов чистого количества закладок без сезонного сглаживания, предыдущее значения за май и июнь пересмотрели, но в общей сложности на 2 тыс лучше. С июня число начатых строительств выросло на 9 тыс с учетом пересмотра. Количество разрешений на строительство составило 565 тыс против 583 тыс в июне – это минимум с мая 2009 года!

Что касается закладок домов за календарный год (с января по июль) без учета сезонного сглаживания, то в 2010 заложили всего 357.1 тыс домов, в 2009 было немного хуже 325 тыс, но это не сравнить с докризисными временами в момент бума на рынке жилья, когда начинали строить по 1-1.2 млн домов за этот период.

Годовые темпы также не показывают ничего, что могло бы свидетельствовать о восстановлении сектора. За 12 месяцев (с июль 2009) число начатых строительств всего 642 тыс – это совсем близко к дну в декабре 2009 (591.6 тыс). Для сравнения: в июле 2009 года было 715.4 тыс, так что покажите мне восстановление?

Но еще более интересно посмотреть на число начатых строительств с коррекций на число жителей в США, т.к. вы понимаете, что при 120 млн человек в 60-х закладки в 1 млн домов это совсем не то, что сейчас при 237 млн человек? Здесь тоже все уныло.

Приобретение иностранными инвесторами долгосрочных активов США (подробный обзор)

Коллапсирующий фондовый рынок в мае и июне не привел к ожидаемому бегству в трежерис со стороны иностранных инвесторов. Общий приток средств в долгосрочные активы США (long-term U.S. securities), куда входят трежерис, бумаги агентств, акции и корпоративные бонды составил в июне 33.9 млрд против 32.9 млрд в мае – это мало, т.к. среднее значение за год 72.6 млрд.

Аккумулированные покупки за всю историю

Что касается Net foreign purchases of long-term securities, т.е. чистые иностранные покупки долгосрочных активов (с коррекцией на покупки американцами иностранных акций и бондов), то здесь приток 44.3 млрд против 35.4 млрд в мае. За счет того, что американцы пылесосили рынок бондов и стоков на 10.4 млрд.

T-note и T-bonds скормили иностранцам на 33.2 млрд – это больше, чем было в мае, когда отдали 14.9 млрд. Средние покупки за год: 59.5 млрд, максимум был ноябре 2009 (117.8 млрд). Но данное событие ожидаемое, в том месяце я предупредил, что из-за удачных июньских размещений трежерис данный отчет выйдет лучше предыдущего.

На коммерческие финансовые организации пришлось 21.1 млрд, остальное на первичных дилеров и ЦБ (12.08 млрд). Доля частных организаций со временем вытесняет ЦБ.

Из Европы больше всех скинула трежерей, как вы думаете, кто? Россия! Да, мы показали «кузькину мать» янкам на 6 млрд долларов,

Индекс потребительских цен по странам Еврозоны

По минфину США и отчету TIC потом данные опубликую, а сейчас годовые темпы CPI по странам Еврозоны, тем более вряд ли много людей представляют, какая инфляция в Греции или Португалии?

Среди крупных экономик Еврозоны наименьшая инфляция у Германии. В июле всего 1.2%, по сути с марта никаких изменений. В июле 2009 годы была дефляция в 0.8%, но долго там не задержались. У Франции дела несколько лучше (1.9%) и средние докризисные уровни, если не считать всплеска с середины 2007 года по лето 2008.

Испания восстанавливает свои позиции. Индекс потребительский цен растет, но так активно. Сейчас 1.9%, максимум был июле 2008 (5.3%), минимум год назад (-1.3%). Италия (1.8%), максимум в августе 2008 (4.2%), минимум, так же, как у всех в июле 2009 (-0.1%). Ситуация, конечно, более благоприятная, чем в США. Тут хоть видна положительная тенденция.

В Ирландии дефляция (-1.2%),

Индекс потребительских цен в еврозоне 1.7% (год к году)

Годовое изменение потребительских цен в еврозоне составило 1.7% - максимум с ноября 2008, не смотря на месячное падение в 0.3%. Во многом благоприятная динамика год к году обязана низкой базой.

Из всей Европы дефляция пока в Ирландии (-1.2%) и Латвии (-0.7%), наибольшая инфляция в Румынии (7.1%), Греции (5.5%) и Венгрии (3.6%). Месячная дефляция в Бельгии (-1.8%) и Франции (-0.9%)

Больше всего за год цены выросли

Слезы и печаль японской экономики. ВВП +0.1%

Вечно стагнирующая со стойким иммунитетом на рост японская экономика выдает новые сюрпризы. Ожидали прирост ВВП за 2 квартал 0.6%, а получили 0.1%. Последний раз столь слабый прирост был в 3 квартале 2009, хотя никакого прироста там не было (-0.3% зафиксили), после чего правительство Японии открутила еще гайки и благополучно продолжила вбухивать деньги в экономику - помогло на 2 квартала. Кстати, поздравьте япошек, сегодня NIKKEI свалился к лоям 2010. Совсем кроху не хватило 9091.7 (6.07.2010). сегодня пока 9095.94.

Негативный вклад внесли Private Residential Investment (- 1.2%); Public Investment (-3.40%). Подправили статистику экспорт (+6%), импорт (4.3%), таким образом чистый экспорт вырос на 9.4% до максимума 3 квартала 2008. Остальное где-то в нулях или небольшом минусе. Сам отчет здесь http://www.esri.cao.go.jp/jp/sna/qe102/jikei_1.pdf

Год к году. Пока на 1.9% выше, чем за аналогичный период прошлого года.

Розничные продажи в США +0.4%. В этот раз пересели на авто и покупают бензин ))

Розничные продажи в США в июле прибавили 0.4%, прошлые данные даже пересмотрели с небольшим улучшением с -0.5% до -0.3%. Учитывая масштабы падения в мае и июне, прибавка в 0.4% не многое изменила – ниже, чем в апреле. Сейчас 362688 млн, в апреле 365997 млн. Максимум продаж был в ноябре 2007 года на уровне 380 млрд, соответственно падение от пика составляет всего 4.55%. Дно было в декабре 2008 года возле 335.6 млрд, отскок составил чуть более 8%.

Розничные продажи без учета транспорта выросли на 0.2% - 299.7 млрд, а без учета кафе, ресторанов и прочих забегаловок рост на 0.44%. По отношению к прошлому году общие продажи выросли на 5.5%, в июне было 5.2%. Темпы замедляются, но о рецессии пока рано говорить.

В общем рост произошел за счет авто и запчастей (+1.6%) и покупок бензина +2.3%.

Индекс потребительских цен вырос на 0.3% (максимум с августа 2009)

Индекс потребительских цен вырос на 0.3% после 3 месяцев снижения. Таким образом, находимся где-то на уровне марта 2010. Основным драйвером роста стала энергия, которая за месяц подорожала на 2.6% (за счет роста цен на бензин, но в августе он сильно шмякнулся, поэтому данная категория может внести негативный вклад в августовские данные - при условии, что простоим на текущих или ниже),

так же поддержку оказал транспортный сектор, где цены выросли на 1.3%. Базовый индекс потребительских цен, который не учитывает волатильные составляющие, такие как продукты питания и энергия вырос на 0.1%.

Динамика год к году никаких тенденции в сторону инфляции не указывает. Сейчас, по отношению к июлю 2009 ИПЦ США 1.3%, в июне было 1.1%, немного улучшился показатель, но в 2009 году в августе цены выросли на 0.37% и если новые данные окажутся в нулях или в минусе, то уже через месяц может лицезреть что-то близкое к дефляции.

Месяц к месяцу. Максимальный рост с августа 2009, но повторюсь – за счет энергии. Если пиндостан продолжит выделывать фортели, как на этой неделе, когда укатались более, чем на 4% от хаев, то ни к чему хорошему в плане цен это не приведет. ))

Объемы обязательств национальных банков (PIIGS) перед иностранными кредиторами

Пиар долгового кризиса в Европе сошел на нет, если раньше проще было спросить, кто не знал о нем, теперь наоборот – кто помнит о том, что было в мае? Улеглось. Потом стресс-тесты были, где нарисовали потребность в дополнительном капитале в 3.5 млрд евро про негативном сценарии – это при долгах европейских банков в 15.6 трлн долларов – ничего так? Всего 0.3% потерь – определенно еврочиновники зря время не теряли, и программы по подгонке условий под фиксированный результат сработали превосходно. Цель была успокоить? Спасибо, успокоили, а теперь ожидаемо подняли тему американского долга и американских проблем в экономике. Но про США потом, а сейчас поговорим про «свинок». Если наступит дефолт одного из государств ПИГС, то какие банки понесут наибольшие потери, кто подвержен наибольшим рискам при бегстве капитала, почему французские банки смотрятся хуже рынка и какие обязательства удерживают проблемные страны еврозоны? О всем об этом ниже.

Начнем со всеми нам любимой Греции. По данным международного банка расчетов за 1 квартал (за 2 квартал данные будут в октябре) сумма обязательств национальных банков Греции перед иностранными кредиторами составила 223.965 млрд против 236.030 в Q4 и 301.801 млрд. Т.е. за пол года было списано или погашено 25.8% долга или 77.8 млрд. Это негативная тенденция, потому что показывает отвращение иностранных банков к греческим активам и долговым инструментам.

Наиболее массированного бегство из облигаций Греции было зафиксировано со швейцарских счетов, которые уже в 4 квартале 2009 года скинули почти 60 млрд долга. Было 63.9 млрд, а на первый квартал стало 3.6 млрд. Сработали грамотно и оперативно, без потерь. Больше всех греческих долгов удерживает Франция (67.4 млрд), потом Германия (44.2 млрд).

Вот, как Швейцария сработала:

Португальские долги тоже сбрасывали. В конце 2009 было 285.7 млрд, в 1 квартале стало 272.3 млрд. Бегство не такое сильно, как в греческих обязательствах, но картина может быть иной, если увидим данные за 2 квартал, т.к.

USDJPY пора играть на рост доллара

Заявления минфина Японии о том, что курс иены "УЖАСАЮЩИЙ" можно интерпретировать, как прямой намек на то, что Банк Японии в скором времени выйдет на валютный рынок с интервенцией. Вчера он просил ЕЦБ, ФРС и Банк Англии в этом ему помочь, они отказали и курс упал опять ниже 85. Но он находится на 15 летний лоях, неплохая возможность сыграть на ослабление иены. Возможно это одна из самых очевидных идей сейчас на форексе.



Терпящие бедствие японские корпорации на фоне ослабления внутреннего и внешнего спроса нуждаются в помощи, поэтому сильная иена должна вскоре стать слабой, иначе кирдык японской промышленности.